酒精饮料：行业06年报及07年一季报点评

　　东莞证券 黄黎明

　　投资要点：

　　酒精饮料产量快速增长，整体盈利能力不断提升。2006年，我国酒精饮料行业整体运行健康，主要经济指标表现良好，盈利能力继续攀升。全国规模以上企业的饮料酒总产量同比增长18.6%，销售收入同比增长24.35亿元，利润总额同比增长30.41%。呈现销售收入增长大于销量增长，利润总额增长大于销售收入增长的良性循环局面，酒精饮料行业的盈利能力提升较快。

　　白酒类保持快速增长，黄酒类开始发力。2006年，我们重点分析的10家公司的整体主营业务收入、利润总额和净利润均呈加速增长态势。主营业务收入平均增长19.24%，净利润平均增长43.23%，净利润增长远高于销售收入增长。其中，白酒类4家公司增长最快；黄酒类的三家公司07年一季度的主营收入和净利润的增速较上年大幅提高，业绩拐点开始显现。

　　盈利能力保持快速增长势头。2006年，10家公司的盈利能力整体也有良好表现。平均销售毛利率为51.6%，各大公司盈利能力均较上年有不同程度提高。其中，白酒类的公司盈利能力远高于黄酒和啤酒。

　　07年酒精饮料行业上市公司的投资机会。酒精饮料行业未来两年最值得投资的方向主要集中在三个方面：1)龙头企业。一方面，这些企业将会最先受益于消费升级和所在细分子行业的持续景气，公司业绩的持续、稳定和快速增长；另一方面，行业龙头凭借其强大的核心

竞争力，可以获得远高于行业平均水平的利润，并且是行业整合的重要推动者和受益者；2)资产整合。资产整合带来的外延式增长，将极有可能使上市公司的业绩出现爆发性的增长，基本面得以迅速改善；3)奥运概念。随着08奥运会的临近，具有奥运概念的公司在今年必将变得更加活跃；另外，随着金融行业的快速发展和良好的业绩表现，参股金融，特别是参股券商概念的上市公司也将有良好的投资机会。

　　综合分析，给与贵州茅台、五粮液、古越龙山“推荐”评级，给与山西汾酒、泸州老窖、第一食品、轻纺城、燕京啤酒、青岛啤酒和张裕A“谨慎推荐”评级酒精饮料行业未来的景气度有望延续，但是目前整体涨幅过大，对应的市盈率已经不低，暂给与“谨慎推荐”评级，建议对那些有资产整合题材的公司积极关注，有良好业绩支持但目前涨幅过大的

股票，在调整中逢低介入。

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