港口行业：外贸 港口超预期 关注个股

　　国信证券 唐建华

　　前4月外贸进出口增速分别为21.3%和27.5%，远超预期

　　4月份全国进出口总值比增24.2%，其中出口增长26.8%，进口增长21.3%。1-4月进出口总值比增23.6%，其中出口增长27.5%，进口增长19.1%。

　　前4个月港口集装箱和货物吞吐量平均增速为24%和15%

　　前4个月规模以上港口集装箱吞吐量平均增速为24%，增速前三名的是宁波港、广州港、日照港，分别为40%、39%、39%；继06年36%和41%的箱量增速，宁波港和广州港继续保持强劲的增长。货物吞吐量平均增速为15%，增速前三名的是秦皇岛港、营口港、天津港和大连港，分别为33%、30%、22%。

　　一年来港口指数累计涨幅超越大盘40个百分点

　　2006.5.21~2007.5.21港口指数累计涨幅191%，上证指数累计涨幅151%，港口股超越大盘40个百分点，其中上港集团涨288%，天津港涨232%。

　　天津港即将大规模注入经营性资产

　　天津全港2006年完成货物吞吐量2.58亿吨，居世界港口第六位，集装箱完成吞吐量595万标准箱，稳居世界集装箱港口前二十强。预计07年货物吞吐量完成2.8亿吨、集装箱吞吐量完成700万标准箱。目前集团未进入天津港的经营性资产较多，维持推荐评级。

　　维持行业“谨慎推荐”的投资评级

　　港口业06PE平均已达51倍，相对于境外港口股平均25倍左右PE、全部A股36倍PE(TTM，整体法)，股价已不便宜，维持行业“谨慎推荐”投资评级，重点关注有整体上市或优质资产注入的港口，如天津港、厦门港务，维持天津港“推荐”评级，维持深赤湾、盐田港“谨慎推荐”评级。

　　一、2007年4月出口增速恢复

　　1.1前4月出口增速27.5%

　　4月份当月进出口总值增长24.2%，其中，出口和进口分别增长26.8%和21.3%。前4个月进出口总值6357.3亿美元，比增23.6%，其中出口和进口分别增长27.5%和19.1%。

　　3个月份的出口增速曾大幅度下降，主要原因是出口商为了避免

　　二、前4个月集装箱及货物吞吐量保持快速平稳增长

　　2.1集装箱吞吐量平均增长24.3%

　　全国规模以上港口完成国际标准集装箱吞吐量3366万TEU，比增24.3%，其中沿海港口完成3160万TEU，比增24 %，内河港口完成235万TEU，比增28.6%。增速最快的宁波港为40%，广州港为39%，日照港为39%，上海港和青岛港均为27%。继06年36%和41%的箱量增速，宁波港和广州港继续保持强劲的增长。

　　上海港集装箱吞吐量完成808万标准箱，其中洋山深水港区完成169万标准箱，占上海全港20.91%。06年全年上海港的箱量增速为20%。

　　天津港完成集装箱214.7万标准箱，比增24%，与全国平均水平持平。06年全年天津港的箱量增速为24%。

　　2.2港口货物吞吐量平均增长15.1%

　　港口生产延续了近几年来的良好发展势头，1季度全国规模以上港口完成货物吞吐量16.45亿吨，比增15.1%，其中沿海港口完成12.3亿吨，比增14.6%，内河港口完成4.15亿吨，比增16.6%。

　　货物吞吐量增速最快的秦皇岛港为33%，营口港为30%，天津港和大连港为22%。上海港完成约17860万吨，比增5%。

　　三、近一年上港和天津港累计涨幅超越大盘

　　3.1近一年内港口累计涨幅超越大盘主要动力来自上港集团和天津港

　　自2006年5月21日至今，近一年上证指数累计涨幅151%，港口行业累计涨幅191%，超越大盘40%，但我们可以看出，超越大盘的动力主要来自于上港集团(288%)和天津港(232%)，其他港口落后大盘。

　　3.2沿海港口股整体估值已不便宜，重点关注个股机会

　　截止5月21日，沿海港口股06PE、07PE分别为50倍、42倍，相对于境外港口股平均25倍左右PE、全部A股36倍PE(TTM，整体法)，股价已不便宜，维持行业“谨慎推荐”投资评级，重点关注有整体上市或优质资产注入的港口，如天津港、厦门港务，维持天津港“推荐”评级，维持深赤湾、盐田港“谨慎推荐”评级。

　　3.3天津港即将大规模注入经营性资产，维持推荐评级

　　天津全港2006年完成货物吞吐量2.58亿吨，居世界港口第六位，集装箱完成吞吐量595万标准箱，稳居世界集装箱港口前二十强。预计07年货物吞吐量完成2.8亿吨、集装箱吞吐量完成700万标准箱。基本建设投资85亿元，完成主营业务收入100.6亿元。