银行股现有估值难改

　　渤海投资 秦 洪

　　周五晚间，央行网站发布信息称，从2007年6月5日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。从2007年5月19日起，上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率上调0.27个百分点，一年期贷款基准利率上调0.18个百分点，其他各档次存贷款基准利率也相应调整。个人住房公积金贷款利率相应上调0.09个百分点。

　　不少业内人士认为，央行的如此举措主要是针对股市的，因为相关媒体的披露屡屡提及央行对股市暴涨予以关注的信息，甚至还传出相关决策部门的负责人对当前A股市场的结构性泡沫的担忧，因此，就有观点认为央行的如此举措其实从一个侧面反映了央行等决策部门对股市结构性泡沫或者说短线上涨幅度过快的担忧。

　　但笔者认为，这种观点完全是站不住脚的，一是因为央行考虑的是经济的全局，而非

证券市场，证券市场目前在货币决策部门只是一个考虑的因素。二是媒体也屡屡透露出，

房地产市场的泡沫较股市的泡沫更难以压抑，甚至有观点称股市的泡沫比房地产泡沫更易调控，由此可见，本次央行的货币政策并非针对股市。

　　当然，当前货币政策的确下药“过猛”，因为在之前，法定存款准备金率与央行利率调整均是分开的，这是第一次共同出台，所以，业内人士认为这是“猛药”。而且由于央行此次调整利率是结构性的，银行存款提升0.27个百分点，但贷款利率却上调0.18个百分点，如此的结构就显示出央行更希望储蓄留在银行而不是流出银行部门。这其实也是前文所提及的央行此次货币政策针对股市的一个原因。

　　但这种压力是相当有限的，因为银行业固然会因为结构性种率调整而降低未来一段时间的利率差，从而降低盈利能力。但是，银行利率的结构性调整并不会根本改变银行股的估值水平，因为当前银行股的估值水平更主要与货币总量的增长与

人民币升值相挂钩，而货币总量的增长与人民币升值趋势犹存，所以，短期内，银行业的利润结构固然有所变化，但并不会改变银行业的利润增长趋势，更不会改变银行业的估值水平。既如此，也难以对A股市场造成实质性的压力。

　　更为重要的是，银行利率的提升将会进一步增强人民币升值的压力，因为在目前美元利率尚未大幅度提升的前提下，央行“单方面”提升人民币利率，意味着人民币“更值钱”，从而会使得更多的热钱涌入，人民币升值的压力倍增，而人民币升值正是A股市场的牛市支点，正因为如此，有业内人士认为加息不是证券市场的利空，反而是利好。

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