保险行业：符合业务节奏 维持增长预期

　　平安证券 邵子钦

　　事项

　　中国人寿和中国平安公布1~4月份保费增长情况：

　　中国人寿实现保费收入894亿元，同比增长14.98%。

　　中国平安寿险实现保费收入275亿元，同比增长21.44%。

　　平安观点

　　业务放缓，增速维持分化。1～4月份期间，中国人寿和平安寿险保费收入与上年同比增长率较1-3月份分别下降了0.9和2个百分点，增速同时放缓。这主要是受我国保险行业整体业务节奏所决定。两公司4月份单月保费收入分别为155.4亿元和63.5亿元，均明显低于三月份水平，表明业务正如期向第二季度相对低速增长阶段转换。中国人寿和平安寿险对比来看，中国人寿业务放缓程度明显大于平安寿险。其中，中国人寿4月份单月保费收入仅为一季度平均单月保费收入的63.1%，而平安寿险4月份单月保费收入占一季度平均单月保费收入的90.0%。因此，平安寿险业务增速保持快于中国人寿，二者的月份累计收入与上年同比增长率维持在6个百分点以上的差距。这主要因为中国人寿3到5年期业务进入满期给付高峰，并且有部分期缴产品缴费期结束。

　　由于各公司业务节奏不同，导致分月份寿险保费增长不均衡。从历史数据来看，寿险销售具有明显的业务节奏。上半年业务增长快于下半年，第一、三季度快于第二、四季度。从单月寿险保费收入规模看，3月份和6月份明显高于其他月份。业务节奏主要与保险公司营销策略、激励办法、年初计划、业务结构等因素相关。从具体公司来看，中国人寿由于存在不少3到5年期保单、银保规模较大，业务节奏独特，保费收入波幅较大。平安寿险相对平稳。因此，单纯从前4个月份数据很难判断出全年业务差异。从我们了解的情况看，平安寿险和中国人寿两家公司业务进展相对顺利。虽然加息预期和

　　我们认为未来5年中国寿险保费复合增长率15%左右。中国人寿和平安寿险的保费增长会略高于平均水平，其中平安寿险的保费收入增长率略高于中国人寿。我们维持中国人寿的保费复合增长率为15.5%，平安寿险为18%的预测。维持对上述两公司“强烈推荐”的投资评级。