食品行业：加息加喜 影响可以忽略不计

　　天相投顾 施剑刚

　　一、事件描述

　　中国人民银行决定：从2007年6月5日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，达到11.50%。从2007年5月19日起，上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率上调0.27个百分点，达到3.06%；一年期贷款基准利率上调0.18个百分点，达到6.57%，其他各档次存贷款基准利率也相应调整。个人住房公积金贷款利率相应上调0.09个百分点。

　　二、事件解读与分析

　　1.央行加息对食品行业的不利影响可以忽略不计。此次加息，是和上调存款

准备金率一起推出的，力度较大，同时推出两项政策前所未有。此次加息事件应该在意料之中，但加息带来减少银行利差却是出乎市场预料。我们认为，央行此次的加息举措对资产负债率较高以及与宏观经济波动联系密切的行业和公司影响较大，而属于消费类的食品行业，主要与居民的生活水平和消费结构调整相关，因此，可以说加息对食品行业带来的负面影响基本可以忽略不计。

　　2.减少银行利差的加息政策对于白酒龙头企业而言是利好。此次加息存款利率的上调幅度高于贷款利率上调幅度，减少了银行利差，对于存款较多，贷款较少甚至没有贷款余额的白酒龙头企业而言是个利好。

　　3.在大盘波动加剧的情况下，食品行业的防御性特点显得更为突出和重要。今年1-4月，国内消费品零售总额增长15.1%，作为推动国家经济发展的三驾马车之一，消费的推动作用在增强。居民收入的持续提高以及反映生活质量的恩格尔系数不断下降，带来了消费升级的加速，食品行业龙头公司业绩的长期、快速、稳定增长比较明确。在

宏观调控政策频出、大盘波动加剧的情况下，我们认为食品行业龙头企业的防御性特点更加突出、投资价值更为显著。

　　4.食品行业：加息是加喜。通过上述分析，我们认为，此次的宏观调控政策对食品行业、特别是龙头企业而言是利大于弊。请投资者重点关注食品行业的龙头企业。我们维持对食品行业的“增持”评级；维持对第一食品的“买入”评级；维持对泸州老窖、贵州茅台、五粮液、山西汾酒、沱牌曲酒、伊 利股份、张裕A和S双汇的“增持”评级。

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