钨行业：钨价经过两年上涨过渡到平稳期

　　中信建投 张芳

　　钨行业过渡到平稳期

　　钨价经过两年多的上涨，价格已经趋于稳定。我们的判断是，07年是钨行业平稳发展期。而08年以后，行业整合有可能提速。而这一过程孕育较大投资机会。维持增持评级。

　　简评

　　钨精矿价格稳定，APT价格回落：对比06年价格是，国内钨精矿均价是10.83万元/吨，APT均价是17.04万元/吨。今年以来钨精矿继续维持在高位，也就是说10万元/吨左右的价格已经被上下游企业所广泛接受。而APT价格有所回落，APT加工型企业处于微利经营状态。钨精矿与APT价格出现倒挂。

　　中国有色金属协会的统计数据，07年一季度国内钨精矿产量是17059吨，同比下降4.87%。一季度月平均钨精矿进口量1000吨左右。所以一季度国内钨精矿供应总量在2万吨左右。与需求基本平衡。

　　初级钨产品征收出口关税，对钨价格影响有限：2007年1月1日起我国开始征收初级钨品出口5-15%的暂定关税。从前四个月价格走势来看，关税的调整并没有对钨精矿价格造成影响。对APT价格有一定负面影响，主要原因是国内APT产能有所过剩。

　　钨行业进入壁垒提高：06年12月，

国家发改委公布了钨行业的准入条件。在企业的设立和布局，生产规模，资源回收利用和能耗，环境保护，产品质量等方面都进行了详细的规定。例如新建、改建钨冶炼、加工项目投资中自有资金不能低于50%；年生产规模仲钨酸铵不低于5000吨，钨粉、碳化钨不低于2000吨，钨材不低于100吨，硬质合金不低于200吨等。这些规定提高了钨行业进入壁垒。对于保护钨资源，和行业的长期发展是有利的。

　　钨行业过渡到平稳期：2004年以来的钨精矿价格暴涨，钨制品价格随之上涨。最开始是需求驱动，然后随着钨矿供给紧张，成本上升，钨产品价格上涨转化为成本推动。预计2007年钨市场将处于平衡状态，钨精矿以及钨制品价格稳定在高位运行。钨行业过渡到平稳期。

　　预计08年以后，国内钨行业整合重组有望掀起高潮：近期国内大型钨生产企业的主要动向有：湖南有色在对柿竹园、瑶岗仙矿两大矿区整合后，于4月份投资3.53亿元成功收购衡阳远景钨业公司。该公司是民营企业，钨矿年产能1500吨。湖南有色入住后，有助于产能充分释放。江钨集团在向下游延伸钨产业链。江钨与国内第三大硬质合金生产企业浙江天石粉末冶金公司共同投资建设项目，生产超硬工具材料、高性能研磨涂层刀片、数控刀片等硬质合金制品。设计规模年产能3000吨。我们认为目前由于钨价处于高位，因而行业龙头企业因为矿山成本上升，有可能延缓对上游的整合进度。预计08年以后，国内钨行业整合重组有望掀起高潮。

　　维持增持评级：钨价经过两年多的上涨，价格已经趋于稳定。我们的判断是，07年是钨行业平稳发展期。而08年以后，行业整合有可能提速。而这一过程孕育较大投资机会。维持增持评级。

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