零售业：看好增长优良 低估值的公司

　　中金公司 郭海燕

　　投资要点:

　　4月份，社会消费品零售总额同比增长15.5%，快于一季度的增长速度，城市消费品零售总额同比增长16.0%。粮油类增长30.1%，肉禽蛋类增长29.9%，服装鞋帽类增长22.3%，家具类增长53.3%，家用电器类增长13.0%。

　　食品消费增长快于较多其他商品类别的事实告诉我们：在重视消费升级拉动的同时，也不要低估超市类公司的市场空间和增长潜力。统计数据还表明：家具出口(+41.7%)和内销均获得了显著的增长，中国家具业的崛起已成必然趋势。

　　在本次报告中，我们对重点覆盖公司一季度的业绩表现和二季度的经营情况进行了总结，认为会显著好于市场预期的三家A股公司是：华联综超、广州友谊和宜华木业。其中：

　　1.华联综超今年的工作重点是以较快的开店速度扩大其在北京市场和外地已进入城市的市场份额，力争为2008年及此后的增长打下基础。我们拜访了其在北京已开出的新店，经营状况良好，均有望成为年利润过1000万元的明星店。在较大开办费用压力下，我们预计公司今年的净利润增长在28%左右，但明年会进入爆发期，获得高于50%的增长速度。保守盈利预测和目前价位下，公司2008、2009年的市盈率仅为30.1x和23.2x (PEG值0.75x)。

　　2.广州友谊在五一期间获得了良好的内生增长，我们预计其中报业绩将保持一季度35%左右的净利润增长速度。

　　由于帝王大厦消防验收推迟，我们预计南宁店正式开业将推迟至7月份。但公司利用这个时间狠抓招商工作，主要品牌均已入店，因此有望迎来开门红。保守盈利预测和目前价位下，公司2008、2009年的市盈率仅为26.8x和20.9x (PEG值0.72x)。

　　3.宜华木业在一季度获得了104%的经营性利润增长，二季度抓紧生产，出口业务交货符合进度，公司利用五一期间召开了以促进国内业务发展为主题的管理层会议，汕头旗舰店五月份的良好销售业绩为其进军国内市场开了个好头。我们此前预计公司2007、2008、2009年公司的净利润增长率能够达到89%、45%和52%。根据公司最新的经营情况，全年业绩表现有望超出我们的预测。保守盈利预测和目前价位下，公司2008、2009年的市盈率仅为30.9x和20.3x (PEG值0.64x)。

　　目前大市处于调整阶段，我们认为，应当投资于成长性良好、并且通过近年努力为长期可持续增长打下坚实基础、前期涨幅不大、市盈率尚低的品种。这些公司的抗系统风险能力和股价提升空间会高于其它公司。另一方面，QDII的推出，也为两市估值的比较和趋同打下了基础，因此在A股中选择港股中较为稀缺的全国性大型连锁超市、高档百货、高成长的家具类公司，应当能够带来好的收益。我们重申对华联综超(600361)、广州友谊(000987)和宜华木业(600978)三家A股公司“推荐”的投资评级。