银行业：上市银行四月份经营分析报告

　　国金证券 李伟奇

　　投资建议：目前投资者对是否超配银行股显得有些矛盾和犹豫，一方面从行业和公司基本面没有看到催化剂，加息以及上调准备金率等调控措施的预期，使得银行股面临宏观调控的风险；另一方面，1-2季度，银行的市场表现落后大盘，相对于其他行业，银行股估值的相对优势逐步显现。目前，我们依然维持对行业的“持有”评级，但是，我们鼓励投资者逐步买入估值低估和估值安全的银行股，目前是逐步建仓低估的银行股而等待收获的时机。

　　我们建议买入的银行股是浦发、华夏、兴业、招行和民生。上述银行股的市价均低于我们给出的目标价位。其中，我们认为，最为低估的是浦发和华夏，目前浦发和华夏08年的PE仅为12.8x和13.6x。就浦发银行而言，我们前期在报告中提示了公司小非上市的风险，随着小非的逐步减持，建仓浦发的良好时机也慢慢显现。

　　我们持中性观点的银行是工行、中行和交行，以上三家银行的市价略高或者持平于我们的目标价位，估值不具有明显的吸引力。

　　我们认为，中信银行已经失去了估值吸引力，目前中信的市价高于我们给出6.35元的目标价位约71.66%，公司的股价已经脱离了合理的估值空间。

　　招商银行：预计公司的贷款和存款同比增长分别为19.4%和19.9%。

　　新增贷款中，中长期贷款和短期贷款占比分别为53.3%和66.9%；票据融资占比为-20.2%。

　　生息资产构成中，与3月份相比，贷款的比重出现了下降，从62.3%下降为58.5%，投资比重从20.4%下降为18.6%；同业资产的占比则从17.3%提高到22.9%..公司个人贷款的同比增速逐月提高，从年初的34.3%提高到了4月份的54.4%；个人贷款占贷款的比重也从年初的17.4%提高到了18.8%。

　　零售存款4月份同比增长12.4%，与3月份的增长速度持平；零售存款占存款的比重从年初的40.2%下降到了37.8%。

　　民生银行：预计民生4月份的贷款和存款同比增长分别为26.6%和24.6%。

　　公司新增贷款中，票据融资占新增贷款为-25.0%；中长期贷款和短期贷款占新增贷款的比重为56.8%和68.3%。

　　生息资产的构成在4月份出现了较大的变化。贷款占比从3月份的69.5%下降为62.7%；同业资产从14.9%提高到23.1%，投资从15.6%下降到14.2%。

　　个人贷款同比增长22.0%，高于3月份的19.8%；占贷款的比重为14.9%，该比例没有太大变化。

　　零售存款同比增长21.3%，低于3月份的23.6%。

　　兴业银行：我们预计兴业4月份的贷款和存款同比增长分别为28.0%和17.1%，贷款维持高增长。

　　公司新增贷款中基本上都是中长期贷款，中长期贷款占新增贷款的比重为108.4%；短期贷款和票据融资占比为12.0%和-20.9%。

　　生息资产构成中，贷款占比从3月份的51.1%降低到45.2%，投资从29.5%降低到24.7%，同业占比从19.4%提高到30.1%。

　　个人贷款依然保持高速增长，同比增长为115.1%，高于3月份109.7%的增长速度；个人贷款占贷款的比重提高到20.2%；个人存款同比增长为25.6%，高于3月份的22.4%。

　　浦发银行：预计公司4月份贷款和存款的同比增长分别为22.9%和11.7%。

　　新增贷款中，中长期贷款比重为50.4%；短期贷款比重为40.0%；票据融资的比重为9.6%。

　　与其他银行相比，浦发银行4月份的生息资产构成没有太大的变化，贷款比重从71.1%提高到71.5%；投资的比重从12.9%下降到12.0%；同业资产的比重维持在16.5%。

　　个人贷款同比增长16.5%，高于3月份的14.9%，占贷款的比重基本维持在12.0%。个人存款同比增长17.0%，低于3月份22.0%。

　　华夏银行：预计公司4月份贷款和存款的同比增长分别为20.6%和10.0%。

　　新增贷款中，短期贷款的比重为63.7%；中长期贷款的占比为50.3%；而票据融资则大幅度下降，占比为-14.0%。

　　生息资产构成中，贷款比重为66.7%；同业资产占比为15.9%，投资比重为17.4%左右，生息资产4月份与3月份没有太大的变化。

　　公司个人贷款同比增长为11.1%，低于3月份的14.1%；个人存款同比增长为21.0%，略高于3月份的22.6%。

　　交通银行：预计公司4月份贷款和存款的同比增长分别为21.4%和16.8%。

　　新增贷款中，中长期贷款比重为70.0%；短期贷款比重为40.2%；票据融资的比重为-10.2%。

　　生息资产结构中，贷款比重从3月份56.7%提高到58.5%；投资的比重从25.9%下降到24.9%；同业资产的比重从18.0%降低到16.6%。

　　个人贷款同比增长26.8%，高于3月份的25.2%，占贷款的比重为9.8%。个人存款同比增长8.2%，低于3月份14.4%。

　　工商银行：预计公司4月份贷款和存款的同比增长分别为10.6%和9.4%。

　　新增贷款中，中长期贷款比重为88.1%；短期贷款的比重为25.8%；票据融资的比重为-13.8%。

　　工行4月份的生息资产没有太大的变化，贷款占比为49.5%；投资占比从38.1%；同业资产占比为12.4%。

　　个人贷款同比增长为-1.4%。公司个人存款的同比增长为0.6%。

　　中国银行：预计中行内地的贷款和存款的同比增长分别为9.7%和8.5%。

　　新增贷款中，中长期贷款比重为98.7%；短期贷款的比重为38.8%；票据融资的比重为-37.6%。

　　生息资产的结构中，贷款占比为50.5%；投资占比为37.8%；同业资产占比为11.8%。

　　个人贷款的同比增长为19.5%，高于3月份18.4%；个人存款的同比增长为-2.9%，低于3月份-0.3%..中信银行：预计中信银行的贷款和存款的同比增长分别为15.7%和14.7%。

　　新增贷款中，中长期贷款比重为63.1%；短期贷款的比重为64.5%；票据融资的比重为-27.6%。

　　生息资产的结构中，贷款占比为65.6%；投资占比为17.3%；同业资产占比为16.6%。

　　个人贷款的同比增长为37.6%，与3月份的36.8%基本持平；个人存款的同比增长为10.1%，远低于3月份26.6%