汽车行业：投资快讯四月份销量数据点评

　　国金证券 李孟滔　

　　07年4月份汽车行业销售808,701辆，同比增长19.5%，环比减少4.5%；1-4月累计销售汽车2,933,575辆，同比增长21.5%；

　　轿车4月份共销售411,790辆，同比增长16.6%，1-4月累计销售1,534,493辆，同比增长26.3%，根据我们计算的轿车累计库存，目前库存量虽处于相对高点，但已出现下降趋势，仅从库存变化来看，2、3季度轿车行业降价的压力并不大；

　　商用车4月份共销售262,877辆，同比增长27.2%，1-4月累计销售849,415辆，同比增长23.4%，单月和累计同比增速均超过汽车行业平均水平；

　　4月份轿车重点公司中，海马汽车仍然是增速最快的轿车企业，本月销量为12,149辆，同比增长163%；以北京现代和东风悦达起亚为代表的韩系轿车合资企业均出现销量下滑，自主品牌轿车的崛起对10-15万元区间韩系轿车的冲击最大；

　　4月份商用车重点上市公司中，重卡行业销量增幅最大的是北汽福田，共销售重卡7,001辆，同比增长120.6%；客车行业中，如果将去年同期数据剔除洛阳宇通，我们估算宇通集团单月同比增长约在30%左右，公司在“五一”前的客运客车需求高峰销售良好；

　　从历史销量来看，4月份重卡行业通常会出现环比下降的趋势，但今年4月重卡销量却再创历史新高，共销售53,929辆，同比增长61.2%，1-4月已累计销售159,303辆，同比增长60.2%，相当于06年全年销量的52%；

　　驱动重卡销量增长的产品依然是半挂牵引车，4月份销售18,350辆，同比增长124.4%，整车和底盘的销售也十分旺盛，我们仍然坚持认为目前的高增长主要来自于下游的真实需求，其主要原因是货运量的上升，同时治理超载也有明显的影响，但与排放标准升级的因素无关，半挂牵引车的高增长具备可持续性，下半年销量大幅下滑的可能性很小；

　　各主要生产企业中，一汽集团受益于其“悍威”牵引车的旺销，累计销量排名继续位居首位。一汽、重汽、东风、陕汽和北汽福田占据84.6%的市场份额，与第二梯队的企业差距逐渐拉大；

　　个股投资建议中，我们认为目前国内的重卡市场容量还有望继续扩张，重卡出口尚未对行业销量产生明显的拉动作用，未来其出口前景与客车一样乐观，重卡类上市公司的成长空间较大。我们建议投资者重点关注目前商用车龙头企业中，07年动态市盈率最低的潍柴动力，我们给予其76.09元的目标价位；

　　07年4月份汽车行业销售808,701辆，同比增长19.5%，其中，乘用车销售545,824辆，同比增长16.1%；商用车再次以高于行业平均速度增长，销售262,877辆，同比增长27.2%。在各细分车型中，半挂牵引车继续保持高速增长，单月同比增速为124.4%，其次是SUV，共销售28,582辆，同比增长57.8%，而轿车单月同比增速则由3月份26.0%下降至16.6%，销量为411,790辆；

　　4月份商用车重点上市公司中，重卡行业销量增幅最大的是北汽福田，共销售重卡7,001辆，同比增长120.6%；客车行业中宇通集团和大金龙增幅最大，由于宇通集团销量统计口径的变化，其统计数据同比增长为20.3%，但如果将去年同期数据剔除洛阳宇通，我们估算其单月同比增长约在30%左右；

　　07年4月，以集团统计比较，广汽集团共销售35,390辆，同比增长66%，其主要原因是广州丰田凯美瑞的上市，而北汽集团销量下滑最快，累计销售轿车14,040辆，同比减少-42%。由于长安奔奔上市，以及福特福克斯的热销，长安集团4月份销量同比增长45%，为32,038辆；

　　07年4月，以单一整车厂统计比较，海马汽车仍然是增速最快的轿车企业，本月销量为12,149辆，同比增长163%；以北京现代和东风悦达起亚为代表的韩系轿车合资企业均出现销量下滑，自主品牌轿车的崛起对10-15万元区间韩系轿车的冲击最大；

　　07年4月基本型轿车共销售411,790辆，同比增长16.6%，1-4月累计销量为1,534,493辆，同比增速已回落至26.3%。我们注意到汽协公布的期末库存量为129,041辆，是07年以来的最高水平，4月份行业轿车产量为404,643辆，较3月份下降8.2%，轿车行业开始进入阶段性低谷期；

　　根据我们计算2003年以来的轿车累计库存，目前库存量虽处于相对高点，但已出现下降趋势，仅从库存变化来看，2、3季度轿车行业降价的压力并不大；

　　从历史销量来看，4月份重卡行业通常会出现环比下降的趋势，但今年4月重卡销量却再创历史新高，共销售53,929辆，同比增长61.2%，1-4月已累计销售159,303辆，同比增长60.2%，相当于06年全年销量的52%；

　　驱动重卡销量增长的产品依然是半挂牵引车，4月份销售18,350辆，同比增长124.4%，整车和底盘的销售也十分旺盛，我们仍然坚持认为目前的高增长主要来自于下游的真实需求，其主要原因是货运量的上升，同时治理超载也有明显的影响，但与排放标准升级的因素无关。

　　我国目前重型公路运输正在由散货运输(以普通载货车为主)向专业化运输(以半挂牵引车为主)的方向转变，半挂牵引车的高增长具备可持续性，重卡行业下半年销量出现大幅下滑的可能性较小；

　　各主要生产企业中，一汽集团受益于其“悍威”牵引车的旺销，累计销量排名继续位居首位，1-4月累计销量为36,607辆，同比增长62.6%，其产品结构中50%来自于牵引车。一汽、重汽、东风、陕汽和北汽福田占据84.6%的市场份额，与第二梯队的企业差距逐渐拉大。

　　表15和16分别是今年1-4月各主要企业在重卡行业和半挂牵引车销售增量中所占比重，一汽、陕汽和北汽福田三家市场份额同比上升的企业都是因为半挂牵引车市场抢占较多份额所致；

　　按照汽协的统计数据，大中型客车4月销售10,003辆，同比增长7.0%；中客网统计数据，4月份3.5米以上各类客车销售15,028辆，同比增长17.3%，环比增长37.2%；

　　作为07年的首次销售高峰，“五一”长假的客运需求增长平稳，并没有任何惊喜，07年1-4月中客网统计口径下，客车行业销售各类客车47,829辆，累计同比增长21.9%，这就是07年客车行业的真实情况；

　　尽管行业增速回落，但1-4月份三龙一通四家龙头企业增长均高于行业平均水平，其中在公路客运客车市场占优势的宇通集团4月份销售2,344辆，我们估算其同比增长约为30%，其市场份额也较3月份回升0.75个百分点；

　　目前客车行业龙头宇通和金龙07年动态PE分别为29和32倍，而重卡行业的中国重汽和潍柴动力分别为25和22倍。

　　相对于客车行业而言，我们认为目前国内的重卡市场容量还有望继续扩张，重卡行业的出口尚未对行业销量产生明显的拉动作用，未来其出口前景与客车一样乐观，重卡类上市公司的成长空间较大，我们建议投资者重点关注市盈率最低的潍柴动力，我们给予其76.09元目标价位，详细报告请见《潍柴动力研究报告，07年04月26日》；