钢铁行业：对近期长材价格大幅上涨点评

　　招商证券 张士宝

　　事件“五一”节后线材及螺纹钢大幅飙升，我们预计以此类产品销量为主或占有重要地位的莱钢、马钢、邯钢、唐钢、韶钢、柳钢、三钢、广钢、首钢将受益匪浅，二季度业绩将大幅超出市场预期，投资机会显现。

　　我们认为长材产品如虹涨势是供求关系、国家宏观调控、国内外价差扩大等因素共同作用的必然结果，符合我们二季度策略报告对钢材价格处于上涨通道中的判断，长材产品价格有望持续高位运行，维持钢铁行业推荐的投资评级。

　　基本要点..“五一”节后长材价格大幅上涨(详见表3-6)，可用“飙升”形容，市场表现良好，钢厂出货速度加快。

　　据mysteel网统计，“五一”节后仅4天时间，截至5月11日上海市场长材产品价格均较4月底出现了大幅上涨，高线(6.5mm)、普线(6.5mm)、小螺纹(HRB335(12mm))、大螺纹(HRB335(20mm))价格分别上涨11.3%、8.8%、7.8%、5.7%。仅5月8日一天，上海市场螺纹钢价格就普遍上涨80-100元/吨，线材则上扬了150元/吨。全国24个主要城市的螺纹钢平均价格上扬70元/吨，达到3538元/吨；高线上扬89元/吨至3682元/吨。到5月9日，上海市场建筑钢材再涨60-70元/吨，其中螺纹钢价位达到3430-3450元/吨，高线达到3740元/吨。截至5月14日，国内最高的广州市场螺纹钢价位已经上扬到3730-3880元/吨，其它市场最低的西安螺纹钢价位也达到3490元/吨以上。

　　..长材产品价格上涨是供求关系、国家

宏观调控、国内外价差等因素共同作用的必然结果。

　　1、供求关系改善。根据去年底中钢协的预计，2007年国内建筑用钢材产能为2.28亿吨，较上年增长0.1617亿吨，我们预计建筑需求2.1-2.2亿吨，供求基本平衡。国家统计局统计数据显示:2007年一季度GDP增长11.1%、CPI同比上涨2.7%；4月份CPI同比上涨3%。国民经济超预期快速增长及资产价格水平的小幅提升对建筑用钢的需求增长及价格提升超出市场普遍预期；同时国家加大对落后钢铁产能宏观调控措施及环保和落实差别电价措施都使得建筑等中低端钢材的供给非理性增长受到遏制或下降(详见2)。

　　2、宏观调控措施频繁出台加大调控力度，规范建筑钢材市场，令产能增长放缓。(1)政府淘汰落后产能细化指标、严格落实责任。温家宝总理在07年政府工作报告中明确提出年内要淘汰炼铁3000万吨、炼钢能力3500万吨。2007年4月27日下午，国务院组织召开了钢铁工业关停和淘汰落后产能工作会议。会上，国家发展改革委同北京、河北、山西、辽宁、江苏、浙江、江西、山东、河南、新疆十个省(区、市)签订了第一批关停和淘汰落后钢铁生产能力责任书。(2)市场化调控措施频繁出台规范建筑钢材市场，限制产能增长。

　　4月16日发改委下文限期落实差别电价政策，各地立即停止执行自行出台的对高耗能企业的优惠电价措施。

　　继国家落实差别电价措施之后，国家对出口钢坯加征关税、降低或取消中低端板线材的

出口退税比率、又在4月30日出台通知决定自5月15日实施出口许可证，一方面提高落后企业的生产成本，增加出口难度和程序；另一方面提高准入门槛及环保限制措施，降低落后建筑钢铁生产或流通的盈利水平。

　　3、国内外价差继续拉大，4月份出口量再创新高，出口退税降低或取消政策效果尚未完全体现。

　　表1列示了06年底以来经历4月初以来国家钢材价格总体水平上升，国内外价差拉大(美国4月初至5月板材及镀锌价格小幅回调外其他产品稳中有升)，尤其是欧盟及中国价格上涨较大，而且欧盟价格与中国差异加大，这是拉动中国产品出口大幅增长主要原因，也有效拉动国内价格的上涨。

　　据海关快报统计，4月份钢材出口716万吨，累计2128万吨，出口数量同比增长132%；与此同时2007年4月份钢坯出口87万吨，累计265万吨，出口数量同比增长92.2%，4月份钢材坯合计出口803万吨。但4月份钢坯进口2万吨，4802万美元，累计10万吨，16257万美元，进口数量同比下降26%，进口金额同比增长42%；4月份钢材进口163万吨，累计590万吨进口数量同比下降6.1%，进口金额同比增长10.5%；4月份钢材坯合计进口165万吨。

　　2007年4月我国钢材出口再创历史新高，进口钢材、钢坯数量继续下降，使得国内建筑钢材及所需的钢坯和生铁资源紧张，国内建筑用钢资源投放量偏小。当然这与钢铁企业抢在出口退税及许可证管理实施前突出出口造成出口钢铁产品数量大增有关，出口退税措施对出口的影响仍需观察2-3个月。

　　长材价格有望维持在目前水平甚至有进一步上涨的动力。根据我们判断，由于有上游印度矿石涨价及焦炭等原燃料成本价格上涨支撑、国际国内供求关系的持续向好以及国内低库存的现实状况，目前螺纹钢价格在历史3年同期内处于中等偏下的价格水平(见图1-2)，长材价格有望维持在目前水平且有进一步上升的要求。

　　长材价格大幅飙升崔升行业业绩提升，令以此为主要产品结构且规模增长明显的公司收益。根据历史经验,长材价格上涨是钢材价格上涨启动的前奏,意味着钢铁行业将可能迎来又一波大行情。保守估计，二季度钢铁行业超出预期已成定局，我们预计二季度行业利润同比增长在45%以上高出我们原先30%的预期，业绩增长超预期主要贡献来自长材产品价格近期的大幅飙升。我们初步总结了二季度业绩明显受益价格上涨的长材类上市公司(见表2)

　　主要有莱钢、马钢、邯钢、唐钢、韶钢、柳钢、三钢、广钢、首钢公司。我们要提醒要特别注意的是其中莱钢受益最大，而且我们还注意到中厚板价格自06年底以来涨幅较大且具有持续性，韶钢、柳钢因产品覆盖长材及中厚板而多重受益。

　　以上海市场为例，06年底以来，小螺纹的均价为3159元/吨，上年同期为2872元/元，今年4月初以来，小螺纹均价为3247元/吨，去年同期为2940元/吨；06年底以来，大螺纹的均价为3168元/吨，上年同期为2883元/元，今年4月初以来，大螺纹均价为3249元/吨，去年同期为2962元/吨；06年底以来，普线的均价为3262元/吨，上年同期为3008元/元，今年4月初以来，普线均价为3409元/吨，去年同期为3101元/吨；06年底以来，高线的均价为3343元/吨，上年同期为3057元/元，今年4月初以来，高线均价为3444元/吨，去年同期为3179元/吨。

　　可见长材的价格今年和去年同期的差异在250-310/吨元不等，成本只是上涨60-70元/吨。

　　投资建议：我们重申业推荐的投资评级，长材价格上涨所带来的以此类产品为主的公司二季度业绩超出市场预期，是逢低买入莱钢、马钢、邯钢、唐钢、韶钢、柳钢、三钢、广钢、首钢较佳时机。

　　风险提示：钢材价格涨幅过大所招致国家宏观调控措施加大，从而引起钢材价格波动将会影响公司业绩，进而影响股价表现。

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