镍行业：供应依然偏紧支持价格高企

　　要点：

　　2007年1季度全球镍需求同比上升20%。同期市场缺口1.9万吨，约占2006年4.7万吨总缺口的40%。2007年1季度全球精镍产量同比增长6%，增势主要出现在中国、南非与加拿大地区。当前镍库存已处于临界低位，LME库存水平料已无法确保全球仅一日的消费需求，镍价一度突破50000美元/吨。寡头垄断型的供给体系、极低的库存有利于镍价格的高企。镍价的大幅上涨使行业利润更趋向于上游矿山，下游加工产品利润进一步受到挤压。

　　分析：

　　1、全球镍供应出现缺口

　　镍行业一直受矿山资源的制约(投入不足以及新项目推迟)产量增长缓慢。再国际镍矿业巨头的整合，使镍金属供给的价格弹性越来越小，形成寡头垄断型的供给体系。

　　镍金属是制造不锈钢的主要原料，全球不锈钢产能的大幅扩张导致镍需求持续上升。2006年全球不锈钢产量增长14%(往年5%)，镍需求增长11.7%。2006、2007年全球镍分别短缺3.13和1.6万吨。镍库存不断降低支持镍价不断走高。自2006年迄今镍价已因供应偏紧而上涨近一倍。不锈钢产能的释放对需求形成支撑。

　　全球镍需求将继续强劲增长。一些大型镍矿项目推迟开工的情况下，预计镍供应无法满足需求，全球镍供应依然偏紧。

　　2.国家正考虑将钢铁等初级产品出口暂定关税抬高

　　国务院副总理曾培炎在4月27日召开的“钢铁工业关停和淘汰落后产能工作会议”上表示，当前要运用税收和价格杠杆对钢铁行业进行调控。

　　对钢坯、焦炭等初级产品和部分低附加值钢材，考虑加征出口暂定关税，进一步减少高消耗、高污染产品的生产和出口。对高档钢铁产品和特钢品种，适当保留

　　在去年取消一般性和中低档钢材出口退税的基础上，今年4月15日，我国又出台了进一步降低出口退税率的政策，多数钢铁产品出口退税率已降到零。

　　国家将严格市场准入管理，分批公布落后产能企业名单，以淘汰落后产能。华经纵横认为这将有利于我国钢铁行业结构调整，优化产业竞争格局。对钢铁产品的出口政策调整，会对我国镍需求产生一定影响，但是对于高品质的不锈钢和特钢产品影响不大，所以对于镍行业的整体影响力也有限。

　　3、对行业龙头企业关注

　　(1)金川集团

　　受原料结构、原料含稀贵金属品位比往年有所降低的影响，2007年首季度金川集团有限公司稀贵金属产量同比降低。

　　一季度，金川集团公司镍产品完成29263吨，同比增长19.58%；铜产品完成63950吨，同比增长33.5%；钴产品完成1500吨，与去年持平。

　　一季度，有色金属需求强劲，金川公司主导产品镍、铜、钴实现了100%产销率。累计出口创汇4534万美元，其中出口电镍1241吨，创汇1827万美元。

　　2007年首季度，金川公司累计实现工业总产值(现价)105.27亿元，比去年同期增长121.61%；完成工业增加值28.99亿元，同比增长102.92%，实现营业收入137.26亿元，同比增长126.46%，利税总额30.09亿元，其中利润17.15亿元，同比分别增长 105.38%和94.89%。

　　(2)吉恩镍业

　　4月30日吉林昊融有色金属集团吉恩镍业股份有限公司1.5万吨镍系列产品改扩建项目举行奠基仪式。此次投资兴建的1.5万吨镍系列产品改扩建项目，总投资达到了9.64亿余元，建成后可实现污染物完全达标排放。项目预计2008年8月建成，投产后，每年将生产高冰镍金属1.5万吨，可实现年新增销售15.9亿元，净利润1亿元，新增税金8225万元。

　　公司2006年的利润主要来自于自产的3800吨镍精矿(镍金属量)，硫酸镍由于国内竞争激烈，其价格的上涨幅度和速度均低于金属镍，外购原料生产几乎无利可图，国内许多生产企业纷纷停产，公司也适当降低了硫酸镍的产量。

　　2007年，公司主要产品产量以及自有矿山镍金属量不会有太大增长，但由于镍价的大幅上涨，公司在财务预算2007年可实现利润总额5.387亿元，同比将增长81.85%，如果所得税保持2006年水平，则每股收益将达到2.05元。在对镍价预期看好的情况下，华经观点给予公司15-20倍的市盈率，合理股价在40元以上，给予推荐投资评级。

　　(3)贵研铂业

　　2006年以前，公司主营业务因竞争激烈、成本上升等不利因素影响而盈利能力较差。2006年盈利能力强的元江镍业资产注入公司后，公司净利润大幅增长631.73%。华经观点预计元江镍业的完全成本不超过8万元/吨，目前镍现货价已高达38万元。预计未来2-3年镍价仍将维持高位运行的情况下，只要元江镍业产能逐步得到提升，则公司利润将大幅度增长。