两类煤炭股有望获得成长性

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　　从已经结束的 2007年一季度季报情况来看，虽然A股市场整体保持了快速增长的势头，净利润同比增幅近100%，但是煤炭等少数行业则出现增速下滑的趋势，尤其是煤炭行业的龙头企业西山煤电等个股的业绩呈现出滞增的态势，那么，如何看待这一现象呢？

　　三大因素制约煤炭行业业绩增长

　　从煤炭行业的发展趋势来看，煤炭类上市公司业绩增长主要靠双轮驱动，一是煤炭价格，二是煤炭产量。而由于 2006年以来，煤炭价格一直未有较大幅度的增长，目前优质动力煤几乎维持在300元/吨至450元/吨的水平上，并没有特别的涨幅。

　　与此同时，煤炭行业的产量也因为加强安全等因素而出现了增长势头放缓的趋势，据资料显示， 1-3 月份，安监总局公布的数据显示煤炭产量为 50586.67 万吨，同比增长 5.62%，这意味着煤炭类上市公司如果没有新增矿井因素的话，产能是很难增长的。而在2006年煤炭的成本也迅速上升，包括安全费用、机械设备的投资成本等提升。由此可见，由于煤炭产量未有大幅度的提升，同时煤炭价格滞涨但煤炭成本却迅速提升，如此就使得煤炭行业自然在2007年一季度出现了净利润增幅下缓的趋势。西山煤电、大同煤业、恒源煤电、兰花科创等煤炭股就是如此。

　　两类煤炭股出现增长趋势

　　但是，煤炭行业上市公司整体势头放缓的趋势并不意味着煤炭股的上市公司业绩全部滞涨，因为在一季度季报中，开滦股份、神火股份等个股均出现了业绩大幅增长的态势，其中开滦股份的业绩增长 50%以上，而神火股份的净利润更是爆增119.78%，远远高于A股市场一季度平均净利润增长幅度近100%的水平。

　　而之所以此类煤炭类上市公司摆脱行业平均增幅下降的原因，主要在于两点，一是产能的释放，开滦股份的业绩增长除了新会计财务准则“帮忙”外，还与新产能的释放有着极大的关联。当然，此新产能释放的项目主要为焦炭，而焦炭行业在 2007年一季度出现了复苏的趋势，产品价格持续上涨100元/吨，如此就极大地改善了开滦股份的盈利能力，促使一季度业绩出现爆发式增长。

　　二是产业链的延伸。神火股份较为典型，通过近两年的努力，神火股份逐渐形成了从煤到电到铝的产业链一体化的优势，从而赋予神火股份业绩的快速增长，因为目前的电解铝行业非常景气，所以，使得神火股份的产业链完善的优势得以充分发挥，提升了神火股份的盈利能力，净利润增长 119.78%，主营业务收入则增长91.28%，如此的数据显示出产业链完善的优势之所在。

　　关注两类煤炭股

　　不过，从煤炭股的季报以及行业分析师的研究报告来看，由于成本的提升以及火电机组在近两年来大批量投产的因素，煤炭价格出现下跌的概率极低，如此就意味着煤炭股的盈利能力提升主要靠产量提升以及产业链的完善，因此，在季报中显示出具有产量提升以及产业链完善趋势的个股，有望获得高速增长的趋势，也是目前 A股市场各路资金较为追捧的对象。

　　锡业股份：

　　可转债融资为未来发展助力

　　公告称，公司将发行6.5亿元可转债，发行数为650万张，初始转股价格为29.30元/股，扣除发行费用约2730万元，实际可募集资金约62270万元；此批可转债期限确定为5年，由2007年5月14日起至2012年5月13日止，转股期为自可转债发行结束之日起6个月后至可转债到期日止；发行方式为向原股东优先按比例配售，向原股东优先配售后的余额及原股东放弃优先认购部分采取网上向社会公众投资者发行。锡业股份此次所募集资金将用于两个矿山开采项目、三个锡深加工项目、一个技改项目。

　　点评：公司目前有锡材产能近2万吨，锡化工产能1.3万吨，是中国最大的锡加工基地，其资源储量、年产量和技术水平列全球第一。公司的产业价值链涵盖了锡的采选、冶炼和深加工，而公司的主要竞争对手，如秘鲁Minsur、印尼PT.TIMAH、马来西亚MSC Group，只是从事锡的采选和冶炼。

　　近几年，世界锡精矿产量大致保持平稳增长的趋势，一般增幅都在1%-5%左右。2006年10月印尼政府对锡行业整顿，关闭了班加岛3家最大的私人冶炼工厂，2007年到2008年印尼产量将锐减，其中2007年印尼锡产量可能下降3万吨左右；此外，欧盟已于2006年下半年推行电子产品无铅化，中国也有望在2007年下半年推行电子产品无铅化，电子产品的无铅化将增加锡消耗量3万吨左右。种种迹象表明，锡行业未来将保持高度景气。显然，公司此次通过发行可转债进行融资，拟从资源和规模扩张及完善产品结构两方面来提升公司的价值，也是为了更大的程度分享行业景气。

　　就利润增长点来看，预计湖南郴州锡矿山一期项目将在2007年完工，2008年有望达到2000吨锡精矿产品，最终将达到5000吨的年产量；公司的可转债项目——矿山技改项目，将增加5000吨锡精矿产能和5000吨铜精矿产能；公司目前锡材和锡化工产能已经分别提高到2万吨/年，而且增加的产能大多为无铅焊料、有机锡等高附加值产品，深加工的产品结构得到优化；另外BGA产品也将从2007年起实现盈利。应该说，该股最近股价连续涨停与国际上锡价在五一节期间创新高也有着更为直接的关系。

　　首创股份：

　　培育新利润增长点

　　公告称，公司与海口市政府签订了《海口市西海新区土地一级开发合作合同》。项目地块位于海口市西海岸区域，规划总面积约5209亩；分两期进行开发，其中一期面积4050亩，二期面积1159亩。

　　点评：首创股份是我国最早进入水务市场的国有控股上市公司之一。自2001年起，公司以北京为基地，相继完成了在安徽、浙江、广东、江苏、山东、陕西、河北、河南等地的水务投资扩张和产业布局，其目前日均水处理能力达到790万吨，服务人口超过1500万。就有关分析来看，水务公司的发展一般受区域所限，而水价也需要得到政府的审批，该特点注定了水务公司只能是稳健有余，而成长不足。显然，此次首创股份的对外投资正是为了进一步优化公司业务结构，培育新的利润增长点。据了解，西海岸目前不是成熟城区，土地开发成本较低。但由于其是海口规划的重要旅游区和行政中心，故未来升值潜力较大。

　　有关资料显示，西海岸项目缘起于公司与海口市政府谈判当地水务运营项目。应该说，土地开发项目与水务项目的共同点在于，他们有着共同的客户，即政府。在水务项目短期盈利状况不佳时，土地开发项目是有益补充。该项目是对未来盈利模式的一次很好尝试。何况，在土地开发业务承接的同时，与当地政府建立互信，也有利于公司在当地拓展水务项目。就实际利润而言，该项目可视为受政府委托代为开发，主要收益将归属政府。根据公司公告，初步测算年投资收益率约10%，则项目收益约3.5亿元；同时合同约定，公司土地

　　考虑西海岸未来良好升值前景，我们认为公司未来收益将高于3.5亿元。我们保守估计项目收益4.5亿元(2006年公司净利润4.27亿元)。该项目将在2007-2008年进入前期开发，2009年进入收获期。(武 新）