一季度乘用车市场表现出色

　　事件：

　　2007 年第一季度全国汽车产销继续保持较快增长态势，各类汽车产销为219.28 万辆和212.37 万辆，同比分别增长22.57%和22.17%，其中轿车产销为117.27 万辆和112.16 万辆，同比分别增长30.45%和30.14%，再次成为拉动汽车业发展的主要动力。制造商产销率96.85%同比微跌0.32个百分点，其中轿车的制造商产销率95.64%，比行业平均产销率水平要低1.21 个百分点。

　　分析：

　　随着即将到来的“五一黄金周”，汽车特别是轿车市场应该还会继续火爆。今年一季度排名前十位的企业依次是：上海通用、上海大众、奇瑞、一汽大众、北京现代、一汽丰田、吉利、东风日产、一汽夏利和广州本田，分别销售8.12万辆、7.66万辆、6.64万辆、6.21万辆、6.07万辆、5.37万辆、5.23万辆、5.11万辆、4.90万辆和4.89万辆。与上年同期相比，上述十家企业均保持不同程度增长，其中上海通用、上海大众、一汽大众和一汽丰田四家企业增幅均超过100%。

　　虽然2007 年第一季度汽车业表现喜忧参半，但是相关企业间的竞争在持续加剧。

　　从具体车型来看，3月份表现出色的主要有凯美瑞、福美来、骏捷、

　　一季度乘用车市场高档车、新车和自主品牌车表现出色。主流乘用车公司中，沈阳华晨、海马汽车(增长176%)同比增速超过一倍；东风本田、广州丰田两家新公司销量和市场份额快速增长；一汽大众、上海大众(36%)、长安福特(41%)、奇瑞(48%)等增速超越行业；上海通用(26%)、广州本田(9%)等因缺乏新车型而增速相对较低。

　　公司评级：

　　上海汽车(600104) 2007年第一季度累计实现营业总收入2,547,490万元，比06年同期增长2,263.62%，净利润115,978万元，比06年同期增长372.28%。公司一季度收益同比大幅上升，主要在于公司2006年11月向上海汽车集团股份有限公司发行股份购买资产交易完成后，公司股本扩大了近一倍，有效扩大了公司收益净值。且07年来，国内汽车行业整体向好，也是推动公司收益上升动力之一。而上海通用一季度销量仍位居行业龙头地位，其对公司的收益的贡献也处于稳定攀升状况。上海通用1季度累计销量为11.32万辆，同比增长26.5%，且其主要利润贡献者君越1季度销量达到2.21万辆，别克品牌同比增长25.3%，达到82,195辆，雪佛兰同比增长19%，达到41,144辆。3月上市新景程销量良好，达到3,629辆，凯迪拉克销量大幅提升，达到了1,797辆，同比增长了62%。

　　长安汽车2006年报业绩略低于市场预期。2006年度，公司实现销售收入256.75亿元，同比增长34%；实现净利润6.47亿元，同比增长173%，EPS为0.40元，实际盈利低于市场预期约10%。但是，公司提出每10股送0.6元现金、红股2股的分配预案，超出市场预期。江铃控股本部和南京长安大幅度亏损是盈利预测低于预期的主要原因。基本面风险：该股目前投资价值已经被严重低估，未来有价值回归的可能，可以积极关注。技术面风险：大盘短线处于风险禁区，该股短线处于中风险区，目前已经不适合操作该股，请注意风险。

　　预期海马股份、上海汽车( 14.24,0.08,0.56%)、长安汽车( 15.42,-0.38,-2.41%)(剔除二厂开办费摊销因素)等公司一季度业绩同比增速较快。

　　我们认为2007年的乘用车市场仍将维持较快的增长，轿车增速将达到约25%，产品结构提升和市场竞争趋向有序，行业利润增速将达到约30%。