保险行业：维持全年保费平稳增长的判断

　　平安证券 邵子钦

　　2007年1-3月保费收入增长情况点评

　　事项

　　中国人寿和中国平安公布前三月保费增长情况：

　　中国人寿实现保费收入739亿元，同比增长16.0%。

　　中国平安寿险实现保费收入212亿元，同比增长23.4%。

　　平安观点

　　中国人寿增速放缓，平安寿险稳定快速增长。一月份到三月份，两大保险公司保费收入增速逐步加快，分别由-1.3%和20.0%提高到16%和23.4%。但与上年同比，中国人寿增速明显放慢，低于上年一季度31.7%的水平，与我国保险市场一季度高速增长的周期性特征相左；中国平安寿险增速提高，上年同期增速为17.2%。

　　我们认为未来5年中国寿险保费复合增长率15%左右。中国人寿和中国平安寿险的保费增长会略高于平均水平，其中中国平安的保费收入增长率略高于人寿。我们预测中国人寿的保费复合增长率为15.5%，中国平安为18%。

　　由于各公司业务节奏不同，导致分月份寿险保费增长不均衡。从历史数据来看，寿险销售具有明显的业务节奏。上半年业务增长快于下半年，第一、三季度快于第二、四季度。

　　从单月寿险保费收入规模看，3月份和6月份明显高于其他月份。业务节奏主要与保险公司营销策略、激励办法、年初计划、业务结构等因素相关。从具体公司来看，中国人寿由于银保规模较大，业务节奏独特，保费收入波幅较大。中国平安相对平稳。因此，单纯从一季度数据很难判断出全年业务差异。从我们了解的情况看，平安和人寿两家公司业务进展相对顺利，维持对全年保费平稳增长的判断。