钢铁行业：投资快讯出口退税时机较恰当

　　国金证券 周涛

　　2007年4月10日，财政部公布钢铁行业出口退税调整措施：从2007年4月15日起，将进出口税则(2007年版)第72章中的部分特种钢材及不锈钢板、冷轧产品等76个税号，出口退税率降为5%；另外83个税号的钢材取消出口退税。

　　我们认为本次钢材出口退税调整重在对钢材出口产品类型的规范与引导，而非完全打压国内钢材的出口数量，10%左右的钢材出口比例依旧是政府的目标。

　　出台背景：出口退税的调整传闻已久，本次选择在前期国外钢材价格上扬、国内价格下跌的情形下出台，近期拉大的国内外钢材价差可以抵御政策的负面冲击。

　　我们认为，国内钢材出口的根本因素如下：

　　全球的经济增长是钢材出口的基本原因；..价差只是国内钢材出口的次要因素，国内钢材在同类产品中较高质量才是重点。

　　保守测算：2007年折合粗钢出口为3860万吨，高于2006年的3446万吨。

　　以“净出口”为纽带使得国内外价格联动更加明显，价格运行更加稳健，维持对钢铁行业的“增持”建议。

　　2007年4月10日，

　　经国务院批准，从2007年4月15日起，将进出口税则(2007年版)

　　第72章中的部分特种钢材及不锈钢板、冷轧产品等76个税号，出口退税率降为5%；另外83个税号的钢材取消出口退税。

　　整体来看，钢材出口退税调整重在对钢材出口类型的调整，而非完全打压国内钢材的出口，具体的结构说明如下：

　　普碳棒类：普碳棒线材产品出口退税率全部降为零。而对于大部分高碳棒线材、不锈棒线材以及特种钢棒线材出口退税率普遍下调至5%。

　　型材类：普碳角钢、槽钢、工字钢、H型钢及各种异型钢出口退税率全部下调至零，而不锈钢角型材及异型材出口退税率全部下调至5%。

　　热轧类：热轧板(卷)、中厚板(卷)、厚钢板、特厚钢板、带钢等热轧板材系列出口退税率全部降为零。

　　冷轧类：冷轧板(卷)、镀层板(卷)、涂层板(卷)、电工钢板(卷)出口退税率全部下调至5%。冷轧系列窄板(卷)的出口退税率。

　　不锈钢板卷：大部分不锈钢板卷出口退税率将为5%；而3mm=<厚度<4.75mm热轧不锈钢卷板、厚度<3mm的热轧铬锰系不锈钢卷出口退税率取消。

　　出口退税调整的历史：本次幅度最大，但基本符合市场前期预期.. 2004年以来，国内钢铁企业经历了含本次共5次出口税率调整，但本次的幅度是最大的，以热轧为例的板材类产品出口退税降为0。而这个调整的背景是在2006年国内折合粗钢净出口高达3400万吨的背景下提出。这也显示政府对出口的取向，结合前期钢协的意见，我们认为未来国内钢材出口的合理比例会维持在10%左右，其实10%的测算思路很简单，国内粗钢产量占全球30%以上，而国际粗钢的贸易量也超过30%以上，那中国的粗钢净出口占10%也是合情合理。

　　从更具体的出台背景来看，我们认为这也是政府部门博弈的结果，根据我们的了解，钢协还是有意要保护国内钢铁企业，或者说要尽量减轻本次出口退税调整对钢铁行业的短期冲击力。所以该政策的出台实际要比之前市场预期退迟了一段时间。

　　而在经历过3月以来国际市场价格的上涨与国内市场的价格下跌后，当前国内外主要产品的价格差已经被拉大，这也会缓冲出口退税调整对国内钢材价格的冲击。

　　所以说，国家选择在国际国内市场价格差被拉大的背景下出台政策，应该说是较好的选择。

　　我们认为，国内钢材出口并非单纯是因为价格偏低唯一原因，更重要的是在于产品本身的质量与可替代性；并不是说我们的产品档次有多高，因为下游行业对钢材的需求是多层次与全方面的，我们的大路货产品在其他区域还是有较大的市场需求，而以同类型的产品比较而言，因为国内大部分的钢材生产设备已经处于全球领先地位，再加上成熟的技术，所以其生产出的产品的竞争力还是很强的；我们前期对部分钢材贸易商进行了一定调研，当前的订单出现了减少，但国外依旧有部分订单下达到我们的贸易商，而且这类订单相较于过去的订单，多了一个附加条款，如果未来一定时间期限内国内钢材出口退税完全取消的话，对方愿意承担20美元/吨的费用，也就是说，对方愿意承担出口退税的50%额度。

　　结论：国内钢材出口将在短期下滑后，迅速得到恢复。

　　出口退税仅仅会导致短期的出口数据变化，全年依旧会维持高位..我们认为本次出口退税政策的调整只会对短期的出口数据造成影响，全年看没有太大的担忧。

　　今天同时也公布了2007年3月份的出口数据，单月538万吨的数据，仅次于2006年12月。我们下面会对全年的数据进行预测：结果表明，2007年全年数据会保持在2006年的水平。

　　整体来看，本次钢材出口退税不会使得全年的钢材出口造成急剧下滑，而通过本次十分明显的出口结构调整目的，只要全年的出口维持在10%的合理比例，贸易摩擦及

　　继续维持对钢铁行业的“增持”建议。