纺织服装：休闲服消费增长拉动发展

　　中金公司 郭海燕

　　投资要点:

　　在2006年纺织服装类公司的年报中，我们清晰地看到了着装休闲化和休闲服装消费升级给相关公司带来的业绩增长。 　

　　在这一消费趋势的拉动下，整个棉纱坯布制造、休闲面料染整和品牌服装产业链中的优质公司都有望受益，例如：

　　2006年，上游的魏桥纺织净利润同比增长36%(税前利润增长62%，所得税率有所提高)，中游的众和股份净利润同比增长32%，下游的七匹狼同比增长45%，好于主要涉足正装产业链各个环节(如色织布、毛纺面料、品牌经营等)的鲁泰、凯诺科技和雅戈尔。

　　在本份月报中，我们分析了我国休闲服消费的增长潜力、各类企业的市场份额以及会对业绩产生影响的各类因素，认为：消费增长的拉动和目前仍较为分散的市场状况使得优势企业还大有作为，它们在产能扩张、销售增长、毛利提升、网点建设、市场营销等方面做出的努力是其业绩可持续增长的有效保障。

　　在此，我们重申对

　　1)依据公司良好的盈利表现，我们相应上调七匹狼2007年和2008年预测每股收益至0.64元和0.85元，年均增长率由30%上调至35%。目前价位下，公司2007年预测市盈率已达到47x，但它是A股消费类公司中唯一一家业绩增长显著的品牌服装公司，而且有着较好的送股方案，今后几年的业绩增长也会很显著，所以仍然值得“推荐”的评级。 　

　　2)依据新会计准则，众和下属的众和纺织1300万元的开办费用会在一季度全部入帐，使我们对其2007年的盈利预测略显乐观。我们将其今年的预测每股收益由0.75元下调至0.70元，2008年盈利预测保持不变，调整后其2007、2008净利润增长仍可达到37%和61%的高水平。目前该股2007年预测市盈率为33.5x，低于大多数增长性较好的纺织服装类公司。

　　3)我们预期，今后几年，魏桥能够在国内市场上获得很好的销售提升，至少可以拉动2007年27%、2008年25%的净利润增长。目前该股的市盈率只有7x，是两市不可多得的超低市盈率、增长良好、内需拉动型公司。

　　年报中表现出较好增长性、且市盈率并未过高的孚日股份(2007年35.6x)、伟星股份(2007年34.4x)也值得适当关注。

　　如果鲁泰和雅戈尔能够在档次升级及适应正装休闲化趋势方面做出努力，也有望促进主业盈利的提升。