有色金属：有色金属行业的月度报告

　　中金公司　

　　电解铝-现货氧化铝价差继续小幅缩小。在交易所铝库存攀升的情况下，电解铝价格小幅下跌-0.6%；氧化铝现货价格持续在4000元/吨的高位，3月中旬中国铝业提高现货氧化铝价格从3600元/吨到3900元/吨。

　　电解铜价格大幅反弹。LME铜库存在突破20万吨以后有所下降，但国内铜库存却大幅增加，反映了中国铜进口的大幅增加。在国际铜期货市场对中国2季度消费旺季到来将可能带动铜消费大幅增加的憧憬下，以及中国一二月份铜进口增加的情况下，电解铜价格大幅反弹。

　　锌价格小幅下跌。锌价受到库存上升的压力小幅下跌2.1%,并维持在3200美元/吨，值得注意的是，中国继续成为锌净出口国。

　　黄金价格稳定在650美元以上。在美元指数小幅下跌，以及

　　从盈利来看，有色金属公司1Q07业绩将保持同比大幅增长，而07年全年，黄金，锌和电解铝公司盈利将同比上涨，而铜业公司盈利将有所下滑。从价格趋势和供求关系来看，我们仍然维持2季度消费旺季的到来将对有色金属价格构成支持，并使价格反弹的观点。

　　我们预计江西铜业2006年净利润将达45.67亿元，每股盈利1.58元，同比上升146%，比市场一致预测低约5%。铜价格的大幅上升是主要原因，我们预计江西铜业电解铜销售价格2006年大约上升80%到63600元/吨，电解铜产量约为43万吨，与2005年基本持平。成本方面，估计其电解铜现金生产成本大约上升10%.

　　在有色股中，我们仍然将山东黄金和焦作万方作为首选。焦作万方氧化铝采购以长单为主，现货氧化铝反弹对其反而有利，一季度业绩可能带来惊喜，其估值水平处于有色公司低端。我们估计一季度每股收益可达0.37元左右，同比增长400%以上。山东黄金继续受益于黄金价格的中长期上涨，同时未来母公司的资产注入将带来产量的大幅增加，有效抵御黄金价格的波动。