宝钢股份：行业龙头稳固 投资价值明显

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　　兴业证券 孙朝晖

　　保守预计公司08年每股收益在0.85元左右，基于公司的行业地位和竞争能力，我们给予15倍的市盈率，合理股价应在13元以上，给予推荐投资评级。

　　尽管2006年粉矿、块矿价格继2005年上涨71.5%后继续上涨19%，镍、锌、铜等合金原料以及煤炭价格也大幅上涨，但国内钢铁需求稳定快速增长、钢铁产量增长势头得到一定控制，国内钢材市场供需基本平衡。

　　宝钢股份2006年商品坯材销量2140.5万吨，同比增长14%；实现主营业务收入1577.9亿元，同比增长24.6%，但由于毛利率略微下滑了2.77个百分点，实现净利润130.1亿元，同比增长2.7%。

　　在市场竞争日趋激烈的情况下，公司依赖研发优势和技术优势，加大高端产品的开发力度，主要产品中：汽车冷轧用钢板、无取向电工钢、管线钢、油井管等依然保持了06年的较高市场占有率。不锈钢产品销售量突破了百万吨大关，国内市场占有率提高到20%以上。

　　从分产品来看，目前冷热轧碳钢板卷仍占到主营收入的62%以上，占主营利润的72%，盈利能力较高而且是公司的主要利润来源。

　　据公司介绍，06年行业平均吨钢税前利润为266元/吨，公司06年吨钢税前利润为888元/吨，远远高于行业平均水平。其原因一是产品结构以高端为主；二是整体上市后资源配置进一步优化，协同效益明显；三是产品直供比例较大，占到75%，售价比较稳定。

　　2007年，钢铁供需环境有所改善，原材料供应紧张局面趋于缓和，公司产品差异化策略和低成本优势有助于实现稳定的效益。由于公司

　　公司计划2007年商品坯材销量2219万吨，同比略增3.7%；合并销售收入1590亿元，合并销售成本1320亿元，基本上均与06年度相差不大。

　　公司是在谨慎原则的基础上对07年经营做出的计划。从往年的情况看，只要行业不出现较大的下滑，公司一般都能超计划完成任务。基于对07年钢铁行业谨慎乐观的预期，我们认为公司效益同比应有20%左右的增长。

　　尽管公司07年产量增幅不大，但由于一些新的项目将在一两年建成，到2009年钢产量将达到3300万吨。考虑集团收购的八一钢铁600万吨钢产量，以及湛江项目获批和其它收购实施，公司有把握在2012年实现5000万吨的产能规模。

　　公司取向硅钢研制取得重大突破，预计08年下半年将实现量产，届时将打破武钢国内独家生产的局面。通过产能扩张和加大高端产品的开发，公司国内钢铁龙头的地位更加稳固。

　　保守预计公司08年每股收益在0.85元左右，基于公司的行业地位和竞争能力，我们给予15倍的市盈率，合理股价应在13元以上，给予推荐投资评级。