建材行业：子行业扭亏 进入发展新时期

　　天相投顾 曹平璘

　　事件描述：

　　根据国家统计局提供的数据，2007年1～2月，水泥制造行业实现利润总额8.60亿元，平板玻璃制造行业实现利润总额0.97亿元。而上年同期，水泥制造行业亏损0.48亿元，平板玻璃制造行业亏损4.40亿元。

　　评论：

　　1、一季度是建材产品销售的淡季，2005年和2006年的一季度，水泥制造业都是亏损的。但是，2007年1～2月，水泥和玻璃行业的经济效益表现出“淡季不淡”的可喜成绩。分析行业数据和财务指标，可以看出，水泥制造业与平板玻璃制造业双双扭亏，既有市场环境回暖的原因，也有企业自身挖潜增效的因素。

　　2、2007年1～2月，主要水泥品种和浮法玻璃品种的价格同比均出现上涨。其中，主要水泥品种的价格同比上涨4%～5%，每吨水泥价格同比上涨10～12元；主要浮法玻璃品种的价格同比上涨17%～20%，每重量箱价格同比上涨17～20元。产品价格的回升带来行业毛利率的明显提升。2007年1～2月，水泥制造业毛利率达到13.52%，同比提高1.17个百分点；平板玻璃制造行业的毛利率达到12.73%，同比提高7.86个百分点。

　　3、2007年1～2月，水泥行业和平板玻璃行业企业的费用率水平同比出现明显下降。水泥行业的销售费用和管理费用合计占到产品销售收入的比重达到8.55%，同比下降0.9个百分点；平板玻璃制造业的销售费用和管理费用合计占到产品销售收入的比重达到8.93%，同比下降0.89个百分点。费用节约成为水泥行业和玻璃行业企业效益向好又一重要因素。

　　4、根据天相

证券投资分析系统提供的统计数据，2007年一季度，水泥行业指数累计上涨46.51%，玻璃行业指数累计上涨79.34%。我们认为，玻璃行业指数近期的大幅上涨更多地是由于板块内上市公司的重组预期和相关传闻。剔除亏损公司，目前玻璃板块的平均市盈率水平已经接近60倍。因此，对于玻璃类上市公司，需要精选。对于水泥行业，行业的产业战略和发展已经基本明确，在投资策略上，建议集中投资行业龙头公司。在建材行业上市公司中，海螺水泥(600585)、华新水泥(600801)、冀东水泥(000401)和南玻A(000012)我们均给予“增持”评级。

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