电气设备：非晶合金变压器上游起积极作用

　　国泰君安 王稹

　　投资要点：

　　在成本因素及政策倾向偏好，上下游配合促进市场推广的情况下，我们继续看好非晶变压器市场的发展。我们基本维持对非晶变压器行业发展趋势的判断，本次报告主要描述近期市场情况。

　　非晶变压器市场增长超过我们近一年前的预测，我们上调对市场规模的预测。

　　上游起到积极作用，中机联供作为专业铁芯生产厂家，专业化分工明确，有利于市场的起步与推广，上下游配合使得市场快速增长。

　　行业竞争者逐渐增多，但是置信电气在行业资质、市场规模、铁芯供应、盈利能力等方面均具有明显的竞争优势。

　　1.前期报告回顾与本次报告主要内容

　　1.1.前期报告回顾——基本维持对行业发展趋势的判断

　　我们在<非晶变压器市场：短期内竞争格局稳定>(06.07.30)中指出：

　　成本因素及政策倾向对非晶变压器需求有重要影响。

　　非晶变压器市场全面启动尚待上游环节产能提高，非晶铁芯的制造和供应对非晶变压器生产企业至关重要。

　　非晶变压器竞争格局短期内较稳定，短期内新进入者由于铁芯供应问题难以对置信电气构成实质威胁。3年后趋于激烈，市场竞争的关键点可能是营销手段。

　　我们在<非晶变压器市场：市场竞争者逐渐增多>(06.09.11)中指出：

　　中机联供的铁芯产能逐步释放，变压器厂家难于获得铁芯的状况得到缓解。

　　进入非晶合金变压器市场的企业数量快速增加达到40余家。

　　1.2.本次报告的主要内容——描述近期市场情况

　　市场规模：非晶变压器市场增长超过我们近一年前的预测..铁芯与带材供应：上游对中国非晶变压器市场快速增长起到积极作用..非晶变压器市场竞争：行业竞争者逐渐增多，置信电气具有明显的竞争优势

　　2.非晶变压器行业发展的良好趋势持续

　　2.1.非晶变压器市场快速增长

　　一年多来，非晶变压器市场的增长确实可喜，江苏省成为典范。目前在节能降耗指标的压力下各省电力公司均有推广非晶变压器的想法。比如，仅陕西省电力公司2007年第二批集中规模招标项目中就采购10kv配电变压器88台，10kv非晶配电变压器168台，非晶变压器采购量接近硅钢变压器的2倍，招标公告同时指出努力实现2年内1000台10kv配电变压器目标。现在看来，我们之前的市场预测有些保守，我们对数据进行修正。

　　3.制造厂商共享非晶变压器市场的快速发展

　　在成本因素及政策倾向偏好，上下游配合促进市场推广的情况下，我们继续看好非晶变压器市场的发展，因而较大幅度地提高了对于未来几年市场规模的预测。同时，我们也认为置信电气与新进入者应可共同分享这一市场。我们判断，尽管置信电气的市场份额可能逐渐缩小，但是市场的快速增长以及置信电气较完整的产业链足以支撑公司成长。我们维持对置信电气“谨慎增持”的投资评级。