汽车行业：供求已经逐步均衡 强于大市

　　西南证券 董建华

　　汽车业的供求已经逐步均衡，行业利润将迎来快速增长。在需求快速增长的基础上，市场的细分化趋势明显。汽车集团的整体上市将是推动汽车板块走强的一个动力。上汽集团、东风汽车集团已经走在了前列，南方汽车控股、广汽集团、北汽集团、一汽集团、中航科工等都在进行整体上市的准备工作。

　　2007年1~2月，我国汽车销售127万辆，同比增长25..04%，其中乘用车销售同比增长26.3%，达到97.02万辆，商用车销售同比增长21.14%，达到29.99万辆。1月份实现进出口贸易顺差8.1亿美元。

　　在需求快速增长的基础上，市场的细分化趋势明显。2007年1~2月，在乘用车领域，基本型乘用车销售增长33.2%，多功能乘用车(MPV)增长28.36%，运动型多功能车(SUV)增长43.4%，而交叉型乘用车(微型客车)仅增长2.56%。在商用车领域，半挂牵引车销售增长143.8%，客车增长34.4%，而普通货车仅增长5%。

　　随着产销量的持续增长，特别是06年以来，汽车消费信贷的进一步启动，放大了市场需求，我们认为，汽车业的供求已经逐步均衡，行业利润将迎来快速增长。另一方面，行业内部的结构调整，使公司选择的重要性继续高于行业选择。

　　商用车的结构调整继续符合我们的预期。未来几年增长的主力车型仍将是重型卡车、大型客车、轻型商用车等，而市场份额继续向掌握了

发动机、底盘等关键增值环节的企业集中。对于汽车零部件行业来说，进入国际“6+3”仍是主要的发展方向，随着近期北美多家一级零部件供应商，德尔福、伟世通等相继陷入困境，国内以民营企业为主导的汽车零部件企业正抓住这个有利时机大力开拓国际市场。由于这种竞争是在全球范围内展开，我们更看好具有持续改进能力的民营汽车零部件公司。

　　本月影响较大的因素有：一是，一汽参与并购克莱斯勒公司的问题。我们认为，国内自主品牌企业通过并购进入美国市场的能力尚显不足，主要是自身的整合问题尚未结束，且缺乏强劲的技术创新能力，而同时，美国汽车业工会问题也是一个明显的障碍。此消息误传的可能性较大。二是，各汽车集团的整体上市浪潮风起云涌。目前上汽集团、东风汽车集团已经走在了前列，而南方汽车控股、广汽集团、北汽集团、一汽集团、中航科工等都在紧锣密鼓地进行整体上市的准备工作。

　　随着

股权分置改革的完成，汽车集团的整体上市将是推动汽车板块走强的一个动力，同时，鉴于乘用车产销量已经进入稳定增长轨道，其整体赢利能力已经大幅度提升，我们给予“强于大市”的评级。给予商用车“跟随大市”的评级，建议重点关注行业龙头公司，如

湘火炬。给予汽车零部件“强于大市”的评级。

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