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电力行业:业绩增长 潜在优质资产注入

http://www.sina.com.cn 2007年04月03日 17:33 国海证券

  国海证券 张可

  本周市场再度出现了震荡上行,上海A股和中小企业板市场都创出了新高,而深圳A股和B股市场走势偏弱,并没有刷新高点,但整体依然收出了小阳线,说明当前市场依然处在慢牛过程中。同时,从成交量看本周市场成交量再次放大,说明市场在前期高点上下的分歧还是比较大,多空双方换手都比较积极。在蓝筹股整体稳定、题材股不断活跃的情况下市场保持强势慢牛向上的格局不会被轻易打破。

  周五沪深两市小幅震荡,成交量较昨日比大幅减少,市场热点出现分化,钢铁、电子元器件行业涨幅居前,业绩成长股,整体上市概念、券商概念、参股期货概念股等前期较为活跃的股票再度走强,市场在经历了蓝筹股上涨其他股下跌的二八现象之后,周五又出现相反的八二现象,大多数股票走出反弹走势。

  从一周的情况看资金向蓝筹股转移的迹象十分明显,这主要是因为蓝筹股的所在行业如银行、钢铁、石化等行业发展前景良好,业绩提升较快,相关重点公司2006年与2007年一季度多有较大幅度增长,蓝筹板块整体估值仍俱有优势,此外,股指期货也提升了蓝筹股的战略价值,时值一季度末持有蓝筹股的基金也有做高市值的动力,综合几方面因素,我们认为蓝筹股后市仍可看好。

  后市研判:

  随着证券市场的活跃,新入市的投资者逐渐增多,新老投资者的心态有较大的区别。经过多年市场洗礼的老投资者风险意识很强,时刻担心着调整,有的甚至担心2500点能否撑得住。新入市者,不太在乎调整有多深,而是看何时再能翻一倍或翻两倍。简单地说,老股民多数向下看,新股民却往上看。前者立足于短期风险,后者不太计较短期得失。前者谨慎,后者乐观。但有一点是能够达成共识的,那就是都对未来一两年的趋势不悲观。

  今年以来股价结构发生很大变化。去年低价股、微利股和亏损股明显落后大盘,今年一季度它们却明显跑赢大盘。今年1-3月份,低价股、微利股和亏损股大出风头,以76.48%、106.23%和95.47%的巨大升幅令人叹为观止,而同期的上证指数仅上涨19.01%,也就是去年落后的品种今年强劲地补涨。

  预计下周股指仍将震荡攀升。股指短期升势过急,可能需要震荡换手,但上涨的趋势难以发生根本的扭转。

  电力板块评述:

  本周电力板块股票有23只上涨,20只下跌,表现弱于大盘。电力板块走势有一定共性,周一周二随大盘上涨,周三周四出现快速下跌,周五部分反弹。预测后市,电力股有一定幅度调整,但有实质性重组的公司股价在随板块波动后仍将继续走强,市场仍将高度关注母公司实力较强、有资产注入与整体上市预期的低价电力股。

  电力板块市场观点选摘:

  电力需求:1-2月份用电增速惊人:1-2月份,全国全社会用电量4677.27亿千瓦时,同比增长16.75%。其中,第二产业用电同比增长19.73%,第三产业用电同比增长11.18%,城乡居民生活用电同比增长6.57%。1-2月份用电增速惊人主要在于高耗能行业的增长过快。其中冶金、采矿业用电量增长增幅高达50%左右。预计全年用电增速在12.5%以上。发电利用率:持续下降,行业继续走向低谷:预计2007年全国新投产装机规模将超过9000万千瓦,发电利用小时数同比下降239小时,降幅达4.58%。发电利用率降低使得行业继续走向低谷。加快关停5000万千瓦小火电有助于提高大机组的利用率,对大机组占比多的电力上市公司无疑是个利好消息。煤价:短期回落,长期困扰火电行业市场煤炭价格从二月初出现不同程度的小幅回落,二季度煤炭价格将回调2%左右,但全年煤炭价格受政策性成本增加试点影响,以及煤炭需求增幅下降和煤炭新增产能2007-2008年集中稀放的影响,预计2007年煤价将比2006年的略有上扬。三次煤电联动:扑朔迷离:2007年电煤订货会上合同煤价平均上涨30元/吨左右,煤价涨幅超过煤电联动5%的上限,但近期煤炭价格回落,及2006年电力行业盈利增长高达43%,使得三次煤电联动2007年推出变得扑朔迷离。投资策略:业绩持续增长+优质资产注入+整体上市:电力行业部分公司在2006年四季度和2007年一季度中不知不觉地消耗了相对估值的优势,而部分有资产注入和集团整体上市预期的电力公司由于非理性的炒作使得目前股价已经透支了内在价值的提升。因此,我们仍然坚持具有持续业绩增长和确切优质资产注入的电力上市公司是我们首先的投资品种,如漳泽电力广州控股华能国际桂冠电力;而对短期内不能确定资产注入的上市公司保持观望态度,如国电电力和粤电力。

  电力行业1季度点评07年1-2月份,全国发电量4479.66亿千瓦时,比去年同期增长16.6%,增幅远高于前两年同期水平。火电发电量3959亿千瓦时,同比增长18.2%,增速高于去年同期7个百分点。高耗能用电在短期内的迅速反弹起到了重要作用,同时由于06年四季度有4000万千瓦左右新机组的集中投产,使得07年一季度被压抑的电力需求得到充分释放。我们预计07年发电量增速在12%-13%之间。我们预测07年全年发电机组平均利用小时数将继续下滑250-300小时,下降幅度在4%-6%之间。但是从08年开始,发电量增速与装机容量增速基本持平,利用小时数有望持平或出现小幅增长。预计京津唐地区、华东地区利用小时数将领先全国见底回升。06年大量火电机组的投产,将会拉高07年电煤的需求。但是由于07年开始煤炭产能处于集中释放期,以及煤炭运输能力的逐步缓解,我们认为煤炭价格依然在高位盘整,大幅上涨动力不足。同时由于电力企业煤耗水平的逐渐下降,以及煤电联动机制的存在,我们认为电力企业盈利能力对煤价敏感度在降低。由于发电量的持续增长,以及06年7月份二次煤电联动带来电价的上调,电力行业的收入和利润增速在逐步提高,毛利率一直处于回升态势。2007年3月,利用电力行业的先行指标编制的申万电力行业先行指数为108.1点,比上月上升0.53%,比年初上升0.96%。我们的先行指数同时预示,未来5个月时间里,行业景气指数维持在108点上下,整个行业将处于相对稳定阶段。目前建议长期增加对华能国际的配置,因为其行业代表性强,将受益于行业的见底回升。中期继续增持国投电力,因为其资产注入预期比较明确。短期重点关注申能股份,其基本面稳定,集团金融资产丰富。

  电力行业:基本面缓慢好转、估值有一定空间、关注资产整合7资产整合是目前电力上市公司需要关注的焦点,除央企外,地方实力电力集团所属上市公司亦需关注。

  基本面方面,2007年上半年缓慢好转但并未出现逆转,主要从利用小时、煤价和煤电联动三个因素看;2007年上半年机组投产规模在3500万千瓦左右,电力消费增速在12.7%左右,低于装机增速,我们维持全年利用小时下降的估计,预计全年下降幅度在4%左右;二季度全面执行新的重点合同煤炭价格,使得上半年综合煤炭价格同比提高;对煤电联动我们的观点是,随着电力企业盈利的稳定,煤电联动存在一定障碍,即使推出,时间也不会在上半年;当然需要注意煤电联动对电力企业盈利的逆向刺激。估值方面,综合考虑市场情况不同、经济背景差异以及其他相关因素,我们认为行业PE已经到达合理区间,但综合考虑流动性、资产整合等因素,不排除在合理估值基础上一定程度的提高。加息对电力行业有一定负面影响,但总体影响不大;税改对电力行业影响偏正面,但程度有限。综合以上分析,行业维持增持,建议买入长江电力、国电电力、华能国际、华电国际、国投电力、大唐发电和文山电力

  电力行业:机遇与风险并存8电力供需形势进一步缓和:2006年发电量达到28344亿千瓦时,比上年增长13.5%,全国新增发电装机容量达到10020万千瓦,比上年增长20.3%,是历史上电力生产能力增长最快的时期。2006年累计平均利用小时数为5221小时,同比降低203小时。2007年行业预测:预计2007年全社会用电量增长12%,达到31640亿千瓦时。全国新增发电装机将达900万千瓦左右,2007年年底,全国发电装机容量将达到7.2亿千瓦。预计全国发电设备利用小时数将降至5000小时,下降约221小时;其中火电设备利用小时数将降至5350小时,下降约282小时。2007年行业利润增长率下降:2006年电力行业销售收入7816亿元,同比增长14.38%,利润总额925亿元,同比增长29.16%。

  由于2007年煤炭价格上涨已成为现实,电力需求下降,预计2007年煤价涨幅与2006年煤价涨幅持平,即使实施第三次煤电联动,我们认为电力行业效益增幅下降不少。煤电联动政策不确定:电力企业认为根据国家发改委煤电联动政策,可以进行第三次煤电价格联动。但是,市场仍存在不实施煤电联动政策的可能性。我们认为2007年上半年的煤炭价格走势和物价指数,将决定煤电联动政策能否实施。如果煤炭价格继续走高,煤电联动政策实施可能性极大。如果煤炭价格维持现状,物价指数上涨不明显,有可能实施煤电联动政策。如果煤炭价格下跌,煤电联动政策实施可能性较小。预留发电资产变现进程影响投资时机:如果厂网分开的预留发电资产变现在上半年完成,电力行业上市公司资产注入速度将加快,这将有利于国电电力等公司。如果下半年第三次煤电联动出现在部分上市公司,并且电价超过预期,煤炭价格开始进入下跌趋势,将是投资电力行业的时机。电网调度方式改变影响投资时机:电网调度方式将采用经济调度方式,可能根据火电机组容量,对应不同的机组利用小时数和上网电价。我们预计经济调度方式执行时间可能在下半年。在经济调度方式下,华能国际、国电电力、华电国际等电力公司将大为受益。维持电力行业减持评级:我们认为由于电力股已经补涨,估值已合理的情况下,在第三次煤电联动不确定的前提下,建议减持电力股。只有在第三次煤电联动确定的前提下,并且下半年煤炭价格处于下跌趋势,电力行业才有投资价值。重点公司:国电电力,九龙电力,桂冠电力业绩预测。

  电力行业:资产整合概念虽好,还需理性看待2007年前两个月全国共实现发电量4479.7亿Kwh,同比增长16.6%。全国范围内仅部分省区受气候因素影响出现电力供需紧张,绝大多数地区电力供应基本平衡。

  07年签订的电煤合同价格同比上涨近30元/吨,虽然短期内煤炭价格出现季节性调整,但预计年内仍将维持高位运行小幅上升走势。第三次煤电联动实施仍需一定时间,对于其调整幅度不应给予太高期望。

  前期受板块轮动以及市场对资产注入、整体上市概念炒作影响,电力板块出现较大涨幅。我们认为虽然行业内将展开一轮资产整合浪潮是可以预期的,但应理性看待上市公司的资产注入,个股的大幅上涨已经给予资产整合较高的溢价。目前电力板块平均动态市盈率已超过30倍,重点火电公司平均市盈率也在20倍左右,短期电力板块上涨空间有限,存在调整的可能,因此给予行业“中性”的投资评级。

  大能源行业要闻:国际热力煤价格再创新高澳《金融评论报》报道,受中国热力煤出口减少的影响,日本对热力煤需求激增,澳热力煤供应商与日本电力公司达成新的购煤协议,协议价格从原来的每吨52.5美元提升到每吨55-56美元之间,该价格将从4月1日起生效,有效期为12个月。

  07年是煤炭行业“承下启上”的关键一年9一方面,煤炭产能释放压力初露端倪,政府治理再出重手抬高开采和生产成本;另一方面,小煤矿治理或将根本改善,煤炭需求出现稳步回升;正反两方面的影响集中出现在2007年,特别是一旦小煤矿治理取得突破性进展,则2007年将是煤炭行业整合取得“质变”的一年。我国小煤矿的治理是整个煤炭行业治理的重要环节,小煤矿的退出是行业触底的最重要标志之一。国土资源部日前叫停煤炭探矿权的申请,从源头控制过热投资,2006年下半年开始投资于小煤矿的游资纷纷撤离,预计未来数年新增小煤矿的个数和产能将明显减弱。

  随着煤矿投资建设周期的推进,大型煤矿陆续进入投产期,煤炭的总体供给能力将获得积极保障,预计年均新增煤炭产能在1亿吨左右,供给增速在5%左右,与需求增长基本吻合,预计出现极度过剩或不足局面的可能性均不大,将在较长时期内保持煤炭供需的相对平衡。

  运输环节对煤炭供需在全年维持均衡性状况下,呈现结构性特征,即基本满足全年的煤炭运输需求,在时间的柔性调拨下,不存在明显的瓶颈效应,但大秦线承载了煤炭铁路运输的主要压力,为结构性的运力偏紧。

  在“十一五”整合周期中,国家政策目标明确,即推高一次能源的开采和使用成本,预计煤炭价格和成本均将整体向上,价格增幅平缓。

  1.平缓渡过2006年1.1产量增速延续回归2006年全国原煤产量23.25亿吨,同比增长8.1%,原煤产量的增长速度大幅回落至GDP增速以下;其中国有重点煤矿原煤产量11.25亿吨,同比增长10.3%,但集中度仍徘徊在50%以下。

  1.2煤炭价格以稳为主稳中有升受到供需平稳的主要影响,综合煤炭价格在全年较长时间内均持续走稳;年末则出现一轮较为明显的上涨,主要是基于对新一年煤炭需求的预判,其中主要因素是电力新增装机容量远超预期的增幅,导致电煤需求出现高于预期的增长,从而推动煤炭价格出现上涨。

  1.3盈利水平同步回调由于价格的主要影响因素——供需关系趋向平衡,自2003年以来紧张局面进一步好转,价格由大幅上涨转为稳中有升;同时,由于国家政策的一再干预,煤炭开采成本自2004年以来不断调高,涉及煤炭行业资源、环境、安全、职工福利等方面的成本一增再增,供需的相对平衡又导致上述成本的价格传导能力减弱;因此,最终导致煤炭行业的综合毛利率水平逐年回落,2006年末跌至30%以下。

  1.4运输环节结构性特征突出2006年煤炭运量同比增长6.8%,其中太原路局同比增长10.45%,大秦线同比增长25%,侯月线同比增长2.4%,大秦线成为煤炭运输增量的最主要承担者。

  10同时,全社会煤炭库存截至2006年末达到14448.3万吨,较年初继续保持增加,秦皇岛共存煤年末库存也较年初增长38.8%;而国有重点煤矿库存截至2006年末则在2318万吨左右,比年初增长9.4%,乡镇煤矿库存则达到1372万吨左右,比年初增长86.1%。

  由上述数据可以看到,运输环节对煤炭供需在全年维持均衡性状况下,呈现结构性特征,即基本满足全年的煤炭运输需求,在时间的柔性调拨下,不存在明显的瓶颈效应,但大秦线承载了煤炭铁路运输的主要压力,为结构性的运力偏紧。

  2007年全国铁路煤炭运量预计增长7%左右,其中电煤5.31亿吨,跨省煤炭铁路运输总量预计在7.38亿吨;煤炭运量的增加仍主要集中在大秦线,2007年大秦线煤炭运力将再增5000万吨左右,增长约20%,其他线路增量较小,即运输的结构性特征仍将延续。

  1.5火力发电对煤炭需求呈现上升趋势根据国家统计局数据,2006年全国发电量、火力发电量和水力发电量分别达到28344亿KWH、23573亿KWH和4167亿KWH,同比分别增长13.5%、15.3%和5.1%,其中明显的是:水力发电呈继续回落,火力发电则高于预期增长;累计发电耗煤量达到114254万吨,同比增长13.2%,供热耗煤量同比增长10.41%,但供电标准煤耗同比下降4g/KWH,达到366g/KWH。

  2006年总体电力对煤炭需求呈现平稳增长的态势,但在年末出现较大涨幅,一方面是枯水期的延长导致水力发电量同比进一步降低火力发电量相应增加,另一方面超预期的新增火电装机投产,拉动了对煤炭的需求,而这也预示了2007年电力对煤炭需求增速的回升迹象。

  1.6主要冶金煤品种依然稀缺2006年生铁、粗钢和钢材产量分别达到40416.7万吨、41878.2万吨和46685.43万吨,同比分别增长19.8%、18.5%和24.5%,但由于行业平均煤耗指标继续下降,全年煤炭消费量同比增长仅在13.8%左右。

  虽然钢材产量同比仍保持20%以上的增速,钢材综合价格指数由年初的93.26点回升到年末的104.99点;但钢铁产量和钢材消费增长速度均双双回落。因此,2006年国内钢铁市场价格的回升表现为恢复性上涨。

  同时,2006年焦炭价格也跟随钢铁价格出现恢复性上涨,但焦炭产量增幅却较上年回落7个百分点,全年产量28054.15万吨,同比增长17.4%,相应地炼焦煤消费量同比增长约10.1%。

  面对钢铁产能的过剩,大集团通过产能的挤压式扩张,以实现规模效益,降低能耗和成本,而具体的表现就是高炉产能和焦炉产能的大规模扩张,从而提高了主焦煤和肥煤的配比量,导致这两种最主要的冶金煤品种的需求在现在以至将来都将继续维持旺盛,价格坚挺。

  1.7建材化工用煤暗藏分化11与2005年相比,2006年全年建材产品生产仍保持稳步增长,煤炭消费量同比增长6.1%,同比增幅继续回落。

  2006年累计合成氨产量4937.9万吨,同比增长7%左右,考虑到2005年开始国家提高天然气价格,而石油价格也经历巨幅波动振荡,“油改煤”的新型煤化工投资比例提高,导致全年化肥及合成氨行业的煤炭消费量同比增长达到8.1%左右;而烧碱和纯碱等行业的耗煤指标呈下降趋势;2006年总体化工行业的煤炭消费量同比增幅维持在5.2%左右的稳定增长状态。

  当然,众多上马的煤化工项目会在一定程度上拉动煤炭需求,特别在今后的1-2年中;但是,随着石油价格的持续下跌,使得煤制油等新型煤化工的经济性弱化,而战略性相对凸显;无数小规模的煤化工、包括新型煤化工项目,随着石油价格的下跌,姑且不论其工艺水平如何,其在运行效益上的压力随着石油与煤炭价格的“此消彼涨”将有所增大,投资动力也将受到动摇;因而对煤炭需求的拉动仍存在一定不确定性。

  2.小煤矿整治开始切入要害我国小煤矿的治理是整个煤炭行业治理的重要环节,不符合可持续发展要求的小煤矿的退出是行业触底的最重要标志之一。

  2.1采矿权审批收紧国土资源部日前叫停煤炭探矿权的申请(除国家重点规划项目外),力图从源头上控制煤炭行业依然显露的过热投资,使供需继续得以保持相对平衡。

  2.2游资纷纷撤离正是由于国家自2004年以来不断而强硬的政策手段和经济手段的控制,使得煤矿投资、特别是小煤矿的投资成本和风险一再提高,暴利行情被扭转,2006年下半年开始投资于小煤矿的游资纷纷撤离,2007年伊始游资对小煤矿投资更是少有问津,预计未来数年新增小煤矿的个数和产能将明显减弱。

  2.3遏制小矿新增产能2005年底全国共有20622处小型煤矿,产量为9.95亿吨;经过一年多的治理,目前尚有小煤矿约1.7万处,其中年产3万吨以下的约占1/3左右。

  2007年将彻底淘汰3万吨以下的小煤矿,并禁止各地区在“十一五”期间审批核准年产30万吨以下的煤矿新建项目。根据国家规划,到2010年这些小煤矿将压减到1万处,其产能将减少到7亿吨,使小煤矿实现“零”新增产能,并使总产能也逐年递减。

  3.国家政策成为煤价的阶段性主导因素3.1国家主导政策就是提高一次能源的使用成本12除下表中名列的各项成本计提外,税收方面2006年9月1日起恢复征收的煤炭企业未利用塌陷地城镇土地使用税、9月15日取消动力煤和无烟煤等出口退税、11月1日对炼焦煤和焦炭课征5%的出口税、11月1日将焦炭、炼焦煤和无烟煤等加入《加工贸易禁止类商品目》等等其他一系列相关政策性因素,仍是直接或间接地影响煤炭企业的成本。

  5.2007年是“承下启上”的关键一年一方面,煤炭产能释放压力初露端倪,政府治理再出重手抬高开采和生产成本;另一方面,小煤矿治理或将根本改善,煤炭需求出现稳步回升;正反两方面的影响集中出现在2007年,特别是一旦小煤矿治理取得突破性进展,则2007年将是煤炭行业整合取得“质变”的一年。

  5.1新增产能开始陆续释放随着煤矿投资建设周期的推进,大型煤矿陆续进入投产期,煤炭的总体供给能力将获得积极保障,预计年均新增煤炭产能在1亿吨左右,且预计并不存在过渡过剩的较大可能性。

  5.2新增装机和枯水期延长推动动力煤需求稳步回升2007年火电装机新增容量达到创记录的1亿KW左右,对于煤炭的需求不仅是强有力的支撑,也超过前期的预期;同时,由于枯水期的延长,水电发电量的增长或将低于预期,再度提高对火电的需求。因此,从电力需求角度,已然出现对煤炭需求稳步回升的迹象,一定程度缓解了煤炭过剩的风险压力,进一步预示煤炭供需继续保持总体平衡局面。

  5.3需求与政策共同作用煤炭价格2007年煤炭订货协调会上,重点电煤价格上涨约25元/吨,涨幅在8-10%左右,非重点电煤价格则上涨约10-20元/吨左右,涨幅在3-5%左右;主要冶金煤价格上涨约30元/吨,涨幅在5-8%左右;主要化工用煤上涨约20-25元/吨,涨幅在5-6%左右。

  上述煤炭价格的影响因素包含两方面动因——供需和成本,但业已不单纯如2003-2004年由强烈的需求拉动起来,需求已成为目前煤炭价格的稳定支撑,成本推动成为整合周期中的阶段性主导因素。

  在“十一五”煤炭整合周期中,国家政策目标明确,即推高一次能源的使用价格,预计煤炭价格将整体向上,但幅度平缓5.4整合渐趋完成将推动行业重新起航14随着行业整合的日趋推进,随着小煤矿治理的切实改善,随着资源和产能的陆续集中,国家重点扶持发展的大型国有企业将步入稳定、踏实而健康的发展进程。

  Page 15 of 20从行业角度看,2007年将是煤炭行业触底整合的一年、“承下启上”的一年,行业景气落至最低点;从投资角度看,2007年是煤炭行业铸底的一年,虽然长期向好,但现阶段行业业绩仍将在低位徘徊,从投资周期而言维持行业中性评级;从上市公司角度看,主流品种神华能源、西山煤电潞安环能国阳新能大同煤业平煤天安具有一定的行业代表性,长期而言也将引领行业的稳步增长,但2007年业绩则将以平稳为主。

  电监会建议尽快成立能源部发布相关课题成果,直指电监会与发改委职能交叉重叠,降低监管效率国家发改委与国家电监会职能交叉重叠,政策和监管职能的界限混乱,建议应在国家发改委能源局、价格司等相关机构职能配置的基础上统筹考虑,尽快成立一个能源政策机构———能源部。”昨日(28日),国家电监会市场监管部副主任向海平在《中国电力监管机构能力建设研究报告》课题成果发布仪式上指出,目前中国电力监管职能设置很不合理,尽管有了专责的电力监管机构,但没有专门负责制定能源或电力行业综合政策的部级机构,有必要尽快成立一个能源部。

  报告内容曾与发改委沟通据了解,该报告是由世界银行提供贷款支持,财政部负责资金管理,电监会组织实施,由十余名中外资深电力专家历时将近三年完成。该研究报告对中国电力监管职能配置存在的问题以及电力监管职能横向配置的建议进行了较为详细的阐述。

  世界银行驻中国代表处高级能源专家赵建平表示,既然有国家电监会这么一个机构,就应该让其更好地履行职责,“这也是财政部支持,世界银行参与支持该项目的主要原因。尽管这仅仅是一个报告,但中国正处在改革的转型时期,政府的职责应该是:提高效率,优化市场资源配置。”国家电监会市场监管部主任刘宝华在接受记者采访时表示,关于此份研究报告的内容,专家同国家电监会和国家发改委均进行过充分的沟通、座谈,但就成立能源部这一建议尚未充分讨论。昨日直到记者截稿时,尚未联系到国家发改委相关负责部门。

  电力行业政策制定和监管职能不分报告认为,目前中国电力行业政策制定和监管职能不分。发改委似乎承担着制定能源或电力行业综合政策的职能,但它同时还承担电力监管机构的核心职能如电价监管职能等,政策制定能力明显受到影响。报告指出,政策和监管职能的界限混乱导致电力工业宏观政策制定和行业规划能力严重弱化;发改委与电监会职能交叉重叠,降低监管效率。

  15报告指出,电力行业还存在规划审批与投资监管职责混淆。中国除了发改委外,没有相关的政府部门或者类似机构专门负责制定能源或电力行业综合规划和政策,电网公司也没有制定和负责系统扩展规划的责任。“但发改委的主要精力并未用于政策制定和规划审批方面,因为发改委负责具体项目的投资核准,后者琐细且面广量大,要占用其主要甚至全部精力。”报告认为,电力在有了专责的监管机构后,仍由同一个政府机构既管规划审批又管投资项目具体核准,结果不只是规划管不好,投资核准也因不能与监管整体内容及目标有效协调,而起不到应有作用。

  “应尽快成立能源政策机构”报告认为,中国应建立专门的能源政策制定机构,在改革国家发改委能源局、价格司等相关机构职能配置的基础上,统筹考虑,尽快成立一个能源政策机构———能源部。能源部主要应负责:为中国能源部门的可持续发展制定政策、发展战略和规划;协调电力与一次能源如煤炭、石油及天然气的发展,保障能源供应安全;负责起草有关电力法规,制定电价政策等有关指导电力监管的政策。

  向海平表示,中国以前的能源部是在不该成立的时候成立,不该撤的时候撤了。目前的国情下,电价监管应当成为电力监管的核心内容,而且电价监管也不属于宏观经济调控的范畴。中国已经成立了专责的电力监管机构,价格监管职责显然应划归电监会。

  恢复能源部各方意见不一1988年,我国成立能源部。1993年,国家能源部被撤销,恢复国家煤炭部、电力部,对能源的管理由集中管理改为分散管理。在2003年的政府机构改革中上述部门也被撤销。随后不断有专家提出重新组建能源部的建议,每年的两会上都有类似的提案议案,但决策层对此存有不同意见。

  今年两会期间,组建能源部的呼声很高。全国人大常委会委员、全国人大环境与资源保护委员会委员王维城今年已是连续第三年提出组建国家能源部的建议。他透露,组建国家能源部的建议已引起高层领导的关注,有关部门目前正在抓紧研究。但国家发改委主任马凯3月7日在回答记者提问时说:“是否要成立能源部,什么时候成立,这是机构改革所要回答的问题,现在可能也为时过早,同时也不是我的职能。”本报记者王冰凝专家观点“管电方式”应该改变国务院发展研究中心发展战略和区域经济研究部副部长高世楫表示,市场是配置资源的最好方式,但不一定最有效,政府的监管让市场更有效。

  他说,电力是一种特殊商品,厂网分开后,各种主体进入市场,电力行业不同环节之间的利益也不一致,政府在电力发展问题上要考虑社会经济目标、提高人民生活质量、制定规则要考虑不同参与者的利益。政府管电的方式应该改变,不能再对电力大包大揽,解决投资、效益、垄断行业收入过高,解决透明、公正、监管等问题是当前最为突出的问题。

  核心内容:山西省结合本省实际制定了《山西省煤炭可持续发展基金征收管理办法》已经2007年3月10日省人民政府第97次常务会议通过,并于2007年3月10日起实施。山西省统一的适用煤种征收标准为:动力煤5-15元/吨、无烟煤10-20元/吨、焦煤15-20元/吨。对于不同的公司,由于原先缴纳的相关基金基数不同,煤种的差异、相关政策性成本上升的冲击影响不一。具体对于山西省煤炭上市公司影响从小到大顺序为:兰花科创、大同煤业、西山煤电、潞安环能,国阳新能。兰花科创是唯一负面影响较小的山西地区煤炭上市公司,将按18元/吨缴纳煤炭工业可持续发展基金,原缴纳的山西能源基地建设基金20元/吨不再征收。维持公司06年1.48元,07年1.50元,08年1.62元的盈利预测。大同煤业煤种属于动力煤,适用征收标准为5-15元/吨,前期盈利预测中已经考虑了政策性成本上升的因素,维持对于公司06,07,08年0.59元,0.86元,1.16元的盈利预测。西山煤电煤种属焦煤,征收标准达到15-20元/吨,对07年,08年业绩的负面影响分别为0.17元,0.20元。公司年初签订煤炭合同的时候,附有附加条款,对于政策性成本的上升,煤炭价格可以相应有所提高。实际的负面影响将小于上述预测。煤炭行业上市公司的业绩对于煤价高度敏感,可持续发展基金导致成本上升存在向下游转嫁可能。基于我们对于煤炭行业供需形势的判断,我们认为征收可持续发展基金对于上市公司业绩的负面影响将小于按照计提标准直接测算结果。维持对于行业的看好观点,但征收可持续发展基金对于市场心理的影响可能较大,如股价出现大幅波动,则择机买入我们前期推荐的相关公司,大同煤业,神火股份,西山煤电,兰花科创。

  有色金属行业投资机会分析17有色金属投资结构性分化已经开始。“中国因素”继续支持主要有色金属如铜、锌、铝等金属产品价格在高位盘整,但这些基本金属正在构建短中期的周期顶部。但是部分小品种金属如锡、镍、黄金等将继续保持强势特征,存在一定的市场投资机会。矿产资源保障程度整体不错,但结构性矛盾突出。根据近10年来有色金属矿产资源储量变化情况,资源保证程度整体上还是增长的,但锡、金、银等部分小金属品种金属储量保障程度出现了下降。新一轮矿产高潮投资资金正进入收获的季节。根据统计资料,2007年锌矿、铝土矿等矿产品资源正在或即将进入快速增长阶段。受到高铜价的刺激,精铜市场正进入供过于求的阶段。集团资产注入是当前有色行业投资的主要亮点之一。重点关注中色股份中金黄金等可能存在的集团资产注入带来的价值重估的机会。

  锡、黄金、镍等细分子行业景气预期是值得期待的投资机会。重点关注锡业股份分享行业景气大蛋糕带来的投资机会。

  07年4月中国煤炭行业投资策略:征收煤炭可持续发展基金影响成本煤炭行业的产量较去年同期降低5.5%,其中,国有重点降低较少,为2.3%。国有重点煤矿销售煤炭增幅仍然保持较快增幅,达到10.2%。受季节性影响,煤炭价格有小幅下跌,行业利润总额增幅在持续回升。煤炭市场价格将将会小幅波动。随着天气逐步转暖,煤炭需求继续降低,煤炭供给已然十分宽松。预计煤炭市场的价格将处于一个季节性波动的局面。山西省煤炭可持续发展基金开始征收。根据《山西省煤炭可持续发展基金征收管理办法》规定,山西全省统一的适用煤种征收标准为:动力煤5-15元/吨,无烟煤10-20元/吨,焦煤15-20元/吨。因此,山西省煤炭上市公司的成本将有不同幅度的增加。2007年3月,煤炭行业表现平稳,煤炭指数增长约为2.05%,与同期沪深300指数2.08%的涨幅相近。3月,煤炭行业重点公司中,神火股份涨幅最大,达到了12.17%,这主要与其07年煤电铝产能都有较大幅度的提升有关。降低行业投资评级为“中性”。山西省煤炭可持续发展基金的征收会使山西省煤炭上市公司的成本将有一定程度的增加,而且随着天气转暖,对煤炭的需求也相应减少,另外,目前国内煤炭行业06-07年度的平均市盈率水平已略微高于香港市场的平均市盈率水平,因此我们降低行业投资评级为“中性”。建议重点关注征收煤炭可持续发展基金影响较小、产能提升较快且市盈率水平较低的公司如兰花科创、神火股份、国阳新能、大同煤业等。

  成本冲击构筑中长线投资机会核心内容:山西省结合本省实际制定了《山西省煤炭可持续发展基金征收管理办法》已经2007年3月10日省人民政府第97次常务会议通过,并于2007年3月10日起实施。

  山西省统一的适用煤种征收标准为:动力煤5-15元/吨、无烟煤10-20元/吨、焦煤15-20元/吨。对于不同的公司,由于原先缴纳的相关基金基数不同,煤种的差异、相关政策性成本上升的冲击影响不一。具体对于山西省煤炭上市公司影响从小到大顺序为:兰花科创、大同煤业、西山煤电、潞安环能,国阳新能。

  18兰花科创是唯一负面影响较小的山西地区煤炭上市公司,将按18元/吨缴纳煤炭工业可持续发展基金,原缴纳的山西能源基地建设基金20元/吨不再征收。维持公司06年1.48元,07年1.50元,08年1.62元的盈利预测。

  大同煤业煤种属于动力煤,适用征收标准为5-15元/吨,前期盈利预测中已经考虑了政策性成本上升的因素,维持对于公司06,07,08年0.59元,0.86元,1.16元的盈利预测。

  西山煤电煤种属焦煤,征收标准达到15-20元/吨,对07年,08年业绩的负面影响分别为0.17元,0.20元。公司年初签订煤炭合同的时候,附有附加条款,对于政策性成本的上升,煤炭价格可以相应有所提高。实际的负面影响将小于上述预测。

  煤炭行业上市公司的业绩对于煤价高度敏感,可持续发展基金导致成本上升存在向下游转嫁可能。基于我们对于煤炭行业供需形势的判断,我们认为征收可持续发展基金对于上市公司业绩的负面影响将小于按照计提标准直接测算结果。

  维持对于行业的看好观点,但征收可持续发展基金对于市场心理的影响可能较大,如股价出现大幅波动,则择机买入我们前期推荐的相关公司,大同煤业,神火股份,西山煤电,兰花科创。

  中国A股渐入佳境——我们对煤电油运产业链投资机会的最新判断煤电油运产业链渐入佳境。自东方证券06年12月在年度策略报告《迈入黄金十年》中独家推荐煤电油运产业链投资机会以来,该板块走势强劲,各行业涨幅均超越市场基准,为04年来所未见。近期相关行业表现靓丽,煤电油运产业链开始渐入佳境。

  高利润增速为1季度业绩奠定基础。1-2月份全国规模以上工业企业利润同比增长43.8%,增速高于去年12月份10.5个百分点,是自05年2月份以来增速最高的月份。同时公布的分行业数据显示,基础设施产业链相关行业利润同比高速增长,绝大多数超越工业企业利润平均增速,为1季度的良好业绩奠定了基础。

  “黄金十年”推动经济超预期增长。3月中旬以来陆续公布的中国经济运行数据持续超出预期,再次印证了我们“黄金十年”的判断。本轮中国经济增长受多重内生动力的强劲支撑,有其合理性。3.19央行加息后A股的强劲表现正说明了市场对未来经济走势的良好预期。

  寻找业绩超预期增长品种。经济超预期的强劲增长必将在07年1季报中得到反映,当前的投资重点应转向寻找1季报有望大幅超预期增长的品种上来。由于与外贸和投资高度敏感,煤电油运产业链有望成为经济超预期增长的最大受益者。而且本次煤电油运产业链盈利增长的长期性和可持续性将明显超过03~04年的“五朵金花”。在对中国经济走势和对行业景气度双重预期改变的情况下,该产业链有望成为市场新一轮投资热点。

  投资机会把握。我们最为看好的行业依次为:煤炭、水泥、海运、集装箱、乘用车、商用车、工程机械、港口、电力设备行业。

  19钢铁行业07年2季度报告:负面因素如期而至钢铁行业继续看好

  2006年年末及2007年年初,以热轧卷为首的钢材价格出现了近18%的涨幅,钢材消费呈现出“淡季不淡”的特性,而“出口”因素则成为该特性的主导原因之一。但对国内钢材资源消化明显的出口要素及其退税率将在近期取消,我们认为其影响更多是在短期,2007年全年看,国内折合粗钢净出口约为3228万吨,基本与2006年持平。而出口不会大幅减少的原因在于:国内钢材出口一是因为价格差,但价差是动态的;国内钢材出口并不仅仅因为价差,我们的产品具备同类强替代性。我们更看中的是国内钢铁运行环境正在发生本质性改变,钢材价格运行将趋于平稳,钢铁股票估值更显被低估:以出口为纽带,使得当前的国内外钢材价格运行联动性加强,国内钢材价格不具备单独大幅下跌的可能,我们在享受国外“限产保价”的成果;国内钢材价格机制正在形成之中;内外力共同作用:迫使国内钢材价格运行更加稳健,资源投放更理性。这就是“类限产保价”。投资策略:全年依旧维持“增量”+“结构”=高成长的龙头公司;如武钢、鞍钢、宝钢等;短期可以关注整体上市、并购事件类股票,如包钢股份济南钢铁

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