医药行业：部分维生素价格上涨原因初探

　　联合证券 宋华峰

　　1月份以来，我国D-泛酸钙(维生素B5)出口价格上涨30%，维生素B2价格亦是一直保持温和上涨，06年均价相比每公斤提高了4美元左右，均价同比涨幅15%左右，另外维生素C出口价格亦从06年11月的3.3美元/kg上涨到目前的4.2美元/kg，涨幅高达30%。

　　我们认为，以下两点是推动此次部分维生素价格上涨的重要因素：1、国内维生素C几大企业采取限产保价的策略，改变了短期内国际市场的供需关系造成价格上涨。2、D-泛酸钙价格的上扬则是因为控制了全球40%以上市场份额的鑫富药业，在有效消化国际市场上部分存量后，于去年8月份开始对产品进行试探性提价，先后两次提价累计30%以上。

　　我们判断，在产品需求短期内并没有爆发性增长的前提下，D-泛酸钙价格的上涨是行业竞争结构变化带来的结果。国际上其他几家厂商平均成本较高，目前价格仅能获得平均20%左右的毛利水平，尚不足以刺激他们进行产能的进一步扩张。国内以山东新发为主的竞争对手规模过小，对国际市场价格基本没有影响，因此我们判断目前这一价格仍能持续。

　　目前维生素B2价格如果能够维持到年底，将增加广济药业07年EPS0.25元左右，但公司由于新增折旧以及需要消化历史负担，业绩体现需要过程。

　　从最近维生素产品集体涨价事件中，我们可以看到类似鑫富药业这样一个在全球细分产品领域的龙头企业已经拥有了一定的定价能力，这一现象值得投资者重点关注。特别是象新和成、浙江医药这样的企业，在全球维生素A、维生素E领域内拥有1/3产能的巨头，如果他们的产品价格也有30%以上的波动的话对公司业绩也加产生翻天覆地的变化。