电力行业：发电量增长 行业景气度见底

　　申银万国 杨明

　　07年1-2月份，全国发电量4479.66亿千瓦时，比去年同期增长16.6%，增幅远高于前两年同期水平。火电发电量3959亿千瓦时，同比增长18.2%，增速高于去年同期7个百分点。

　　高耗能用电在短期内的迅速反弹起到了重要作用，同时由于06年四季度有4000万千瓦左右新机组的集中投产，使得07年一季度被压抑的电力需求得到充分释放。我们预计07年发电量增速在12%—13%之间。

　　我们预测07年全年发电机组平均利用小时数将继续下滑250-300小时，下降幅度在4%—6%之间。但是从08年开始，发电量增速与装机容量增速基本持平，利用小时数有望持平或出现小幅增长。预计京津唐地区、华东地区利用小时数将领先全国见底回升。

　　06年大量火电机组的投产，将会拉高07年电煤的需求。但是由于07年开始煤炭产能处于集中释放期，以及煤炭运输能力的逐步缓解，我们认为

　　由于发电量的持续增长，以及06年7月份二次煤电联动带来电价的上调，电力行业的收入和利润增速在逐步提高，毛利率一直处于回升态势。2007年3月，利用电力行业的先行指标编制的申万电力行业先行指数为108.1点，比上月上升0.53%，比年初上升0.96%。我们的先行指数同时预示，未来5个月时间里，行业景气指数维持在108点上下，整个行业将处于相对稳定阶段。

　　目前建议长期增加对华能国际的配置，因为其行业代表性强，将受益于行业的见底回升。中期继续增持国投电力，因为其资产注入预期比较明确。短期重点关注申能股份，其基本面稳定，集团金融资产丰富。