家电行业：是时候开始关注平板产业了

　　东方证券 张小嘎

　　由于面板技术的成熟，可以较为清楚地显示高清信号和运动画面，单靠面板优势已很难与竞争对手拉开距离，平板电视的竞争转向功能应用方面，终端取代面板成为产业链的主导。

　　由于上游面板的持续扩产，TV面板已经出现阶段性的过剩，为清理过多的库存，上游面板厂商纷纷降价，也由此导致上游面板厂商盈利的大幅下降，某些尺寸面板如32”已基本达到成本线，降价空间有限，只是某些大尺寸面板还存在降价空间，但跌幅趋缓。面板厂商由于06年出现的大幅亏损情况已减少了近期的新产能投资，预期近两年供求将基本达到平衡，面板降幅有所放缓，这对于下游厂商的发展十分有利。

　　平板产品由于上下游变化十分迅速，因此对企业运营效率有极高的要求，而前期彩电企业适应CRT时代变化慢的特点，运营响应效率较低，经过几年痛苦的摸索，彩电企业已逐步认清平板产品类IT化的特点，加强供应链、存货等管理力度，提高市场响应速度，盈利能力得以恢复。

　　经过几年的跌价，平板电视价格已逐步跌入市场可以承受的范围，由此带来市场需求的持续放大，预估我国07年市场规模较06年扩大80%-100%，销售量达800万台以上，预计全球增长将达50%以上，总量达7000万左右，开始呈现一定的规模效应，而我国企业对做规模恰恰具有一定的优势。

　　基于我们对平板产业的略微乐观的判断，我们选择在平板时代已经取得一定优势的厦华电子、海信电器及有望重新崛起的龙头企业TCL作为我们的投资标的。我们认为这几家企业均具备一定的特点使得他们有可能在平板时代获得超额收益，如厦华拥有上下游一体化的优势，而海信则在技术研发方面具有较强实力，TCL的规模、品牌及渠道也有望使其复制CRT时代曾经拥有的辉煌。

　　终端替代面板成为产业链主导

　　相当时期内，对平板终端企业而言，能拿到充足和最新的屏资源成为其竞争的“杀手锏”，而那段时间，屏技术不断进步，例如仅就响应时间而言，就先后经历16->12->8->6->4等时期，面板技术的更新不断改变行业发展态势，面板企业主宰整个产业链的发展。

　　时至今日，平板电视正全面进入成熟期。这一时期，整合优势将取代面板优势。目前液晶屏已经实现了1366×1080像素的高清分辨率、4ms响应时间和12bit灰阶，可以较为清楚地显示高清信号和运动画面。由于液晶面板技术的成熟，使得面板日益同质化，单靠面板已经难以与竞争对手拉开距离，平板的竞争将转向功能应用，终端成为产业链的主导。

　　面板价格波动趋缓利于终端企业走向盈利

　　从产业链上下游的供应关系看，由于上游面板的持续扩产，TV面板已经出现阶段性的过剩，为清理过多的库存，上游面板厂商纷纷降价，也由此导致上游面板厂商盈利的大幅下降，LGL亏损额度达到创纪录的8亿美金，某些尺寸面板如32”已基本达到成本线，降价空间有限，只是某些大尺寸面板还存在降价空间，但跌幅趋缓。面板厂商由于06年出现的大幅亏损情况已减少了近期的新产能投资，预期近两年供求将基本达到平衡，面板降幅有所放缓，这对于下游厂商的发展十分有利。

　　终端企业提升运营效率应对平板时代

　　平板产品由于上下游变化十分迅速，因此对企业运营效率有极高的要求，而前期彩电企业适应CRT时代变化慢的特点，运营响应效率较低，经过几年痛苦的摸索，彩电企业已逐步认清平板产品类IT化的特点，加强供应链、存货等管理力度，提高市场响应速度。

　　CRT时代，我国彩电企业一般全年仅下达两次采购计划，对资产的盘点相应也采取半年或一年盘点一次，由于价格、技术变化都十分缓慢，这种运营制度适应产品的特点。在平板时代，面板价格、技术及功能等方面变化十分迅速，一旦出现存货或者产品过时，则会给企业带来非常大的损失，我国平板企业在发展初期一般均经历过这种痛苦。经过痛苦的摸索，我国企业开始适应这种类IT产品的特点，调整运营体制，如盘点周期从半年调整到一个月，每周均和上游进行价格沟通，与上游紧密合作，共同开发新产品等，通过这些举措，运营效率得到大幅提升，盈利能力随即也得以恢复。

　　市场规模扩大利于企业规模运营

　　经过几年的跌价，平板电视价格已逐步跌入市场可以承受的范围，由此带来市场需求的持续放大，预估我国07年市场规模较06年扩大80%-100%，销售量达800万台以上，预计全球增长将达50%以上，总量达7000万左右，开始呈现一定的规模效应，而我国企业对做规模恰恰具有一定的优势。

　　TCL(000100)

　　由于北美地区06年已实现盈利，在欧洲区的重组06年完成以后，TCL彩电业务重新恢复盈利。而9月份公司平板业务实现盈利表明公司已经能够应对平板业务带来的机会与挑战，我们预计在公司管理层工作重心转向平板业务后，公司平板业务将成为公司新的盈利点。

　　公司手机业务在“健康”发展的理念下，三季度已实现盈利，其中国国内业务已实现收支平衡，手机业务已“浴火重生”。

　　诚然，公司主要业务尚处于复苏期，盈利不丰，但经历过阵痛的TCL将更具战斗力，前景更值得期待。

　　我们预计TCL集团06年全年仍会亏损，由于重组，亏损额度存在不确定性，粗略估计在0.21元以上，对于07年，我们相对比较乐观，预计每股收益有望实现0.1元以上，我们的投资建议为“买入”。