石化化工：下游需求未启动价格下滑

　　国信证券 陈爱华

　　伊朗扣留英国海军和调增汽油产量推动原油价格小幅上涨

　　本周，在美国增加汽油产量应对夏季需求高峰和伊朗扣留15名英国海军推动地缘局势再度紧张的双重影响下，原油价格小幅上涨。BRENT、WTI、DUBA周环比上涨分别3.2%、6.0%、2.7%；最新价格分别为62.1、60.5、58.8美元/桶。我们认为，在夏季需求旺盛来临之前，由于气温逐渐回暖、需求相对处于淡季较低水平，未来三个月内国际油价将在60美元/桶左右波动。

　　开工率上升推动国外成品油价格小幅回落，国内价格相对稳定

　　本周，美国石油学会最新油品报告显示：炼厂开工率上升0.1%，汽油库存上升1.6%。受炼厂开工率上升、库存上升的推动，国外成品油价格小幅回落。三种成品油周环比变化分别为-1.4%、0.2%、-3.5%。最新价格分别为73.9、72.6、68.6美元/桶。我们认为，在油品库存数据处于历史高位、供需求相对平稳的背景下，未来三个月内成品油价格出现大幅波动的可能性很小。由于国际原油价格小幅波动，国内成品油价格相对稳定。仅中国石化上海的汽油批发价格下调150元/吨。

　　中国石化：06年EPS约0.59元，一季度EPS约0.2元

　　因原油价格下降，中国石化炼油板块的业绩有较大的提升。从数据测算来看，07年一季度的国际原油均价为57美元/桶，而06年全年的原油均价为66美元/桶，而国内成品油价格只在年初小幅下调，炼油毛利提升约9美元/桶。

　　测算结果显示，一季度的炼油毛利比04年的盈利水平还高，是盈利的新高点。未来虽然仍有原油价格的波动，考虑到新的成品油价格机制与原油挂钩，炼油盈利的锁定有利于中国石化业绩的长期稳定增长。

　　我们预计，06年EPS约0.59元；07年一季度EPS达到0.2元，而06年一季度EPS仅为0.105元，季度增幅较大；07年EPS约0.8元。给与15倍的市盈率，目标价格12元。参看目前的股价，中石化有较大的上涨空间，维持“谨慎推荐”的投资评级。

　　甲醇：出口减少，内需不旺，价格下跌

　　由于全球供应充足，价格看空，近期国际甲醇价格大幅下跌，加拿大Methanex亚洲4月甲醇合同价从3月的490美元/吨降至320美元/吨；韩国现货下跌60美元/吨至365美元/吨。由于国际甲醇价格持续下跌，与国内价格的差距逐步缩小，国内出口受阻，出口量明显减少。国内需求方面，由于甲醛厂家目前负荷较低，需求不旺。在内外两方面不利因素作用下，甲醇价格持续下跌，鲁南化工出厂价从上周的2900元/吨下跌至2350元/吨。

　　TDI：下游需求未启动，价格不断下滑

　　由于前一段时间TDI价格极高，严重抑制了下游厂商的需求。春节过后，TDI下游市场一直未能如期启动，需求水平较低，使得TDI厂家库存压力不断上升。

　　加之华东地区进口廉价货的到岸，TDI价格一路下滑，本周长三角地区TDI市场价从上周的38500元/吨下跌至37000元/吨。

　　受烟台万华推迟检修消息的刺激，本周MDI价格有所回落，长三角地区聚合MDI(M-200)从本周初的29000元/吨下滑到28000元/吨。