房地产：由内涵式增长转向外延式扩张

　　国泰君安 张宇

　　房地产行业有别于房地产股票！未来任何行业政策的出台首先是更加谨慎，并且都不外乎行业管制、土地管制、信贷管制和税收管制范围，其目的都是规范企业经营、清晰显示真实业绩，所以近两年公司业绩大幅上涨是一个趋势。当前行业投资的根本分歧是，到底投资于行业本身的兴旺还是行业的快速集中？我们确信，以万科为代表优势企业的增长已经从过去基于自有资源的内涵式增长转向了以收购兼并为主的外延式扩张，因此任何有利于行业集中的政策都是积极买入的机会。

　　今年选股两个线索，一是考察企业的资金实力以及能持续多渠道获得低成本资金的能力，如万科；二是考察公司土地储备规模及未来持续低成本获得土地的能力，如上实发展和华侨城。强烈推荐“1＋3”，万科+招商局、华侨城、中粮地产，另外保利地产、金地集团、亿城股份等也是重要企业；在土地资源优势组合中，能得到地方政府大力支持、开发资源取得优势明显的区域性国有大型

房地产企业，上实发展、张江高科、天房发展、北京城建、北辰实业、大龙地产等；在

人民币升值中最受益的商业物业经营板块中，有金融街、中国国贸、浦东金桥和陆家嘴；融合土地资源优势与资本市场结合的中型地产企业，重点关注泛海建设、名流置业、冠城大通等。详细内容请见3月15日中国

证券报

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