铁路运输：加息对铁路公司盈利影响甚微

　　兴业证券 龙华

　　理由1、铁路上下游行业需求相对刚性，加息不会导致需求下降；2、除个别公司外，铁路相关公司资产负债率适中或偏低，财务费用相对数额不大；3、大部分公司未来几年盈利能力有望大幅上升，减轻了利息压力。

　　中国人民银行决定，自2007年3月18日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率上调0.27个百分点，由现行的2.52%提高到2.79%；一年期贷款基准利率上调0.27个百分点，由现行的6.12%提高到6.39%；其他各档次存贷款基准利率也相应调整。

　　点评:

　　铁路上下游行业需求相对刚性，加息不会导致相关需求下降。央行采用加息的货币政策目的一般是为了提高储蓄率，降低投资和消费需求。而中国的铁路大发展是目前最为迫切的以国家为主导的11.5期间最大的投资方向，上下游行业的需求并不会因加息而下降，反而因为其他某些行业需求的下降，引导资金投向需求刚性，回报相对保证的铁路相关行业。

　　除个别公司外，铁路相关公司资产负债率适中或偏低，财务费用相对数额不大。除中铁二局和北方创业外，其他铁路相关行业的上市公司资产负债率均不到55%，最低的大秦铁路和广深铁路资产负债率不到20%，07年以后年度的财务费用比例甚低。

　　大部分公司未来几年盈利能力有望大幅上升，减轻了付息压力。由于铁路建设需求的大幅放出和集团资产注入的带动，铁路设备和铁路建设上市公司未来2年的复合增长率一般在40%以上，个别公司甚至可达到100%。盈利能力的高速增长，明显减轻了贷款利率上调约4.41%的直接付息压力。经过我们计算，受加息影响最大的中铁二局和北方创业两家公司07年受影响程度亦仅为-2.06%和-2.00%，其它公司所受影响约可忽略不计。