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银行业:寻找在加息和股指期货投资机会http://www.sina.com.cn 2007年03月19日 13:13 天相投顾
天相投顾 石磊 一、事件描述 中国人民银行决定,自2007年3月18日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率上调0.27个百分点,由现行的2.52%提高到2.79%;一年期贷款基准利率上调0.27个百分点,由现行的6.12%提高到6.39%;其他各档次存贷款基准利率也相应调整。 二、我们的分析 1、银行贷款结构考虑到了调控的可能:我们注意到,2月份非金融性公司及其他部门贷款增加3269亿元,同比多增1888亿元,其中,短期贷款增加1674亿元;中长期贷款增加1387亿元;票据融资增加165亿元。短期贷款增长较快,表明银行和央行博奕的心态,一旦央行进行窗口指导,银行通过回收短期贷款就能满足央行的调控需要。这也意味着紧缩政策很难影响到银行中长期贷款的投放。 2、住房按揭贷款可能受到影响:2006年8月19日加息时,央行将商业性个人住房贷款利率的下限由贷款基准利率的0.9倍扩大为0.85倍,其他商业性贷款利率下限保持0.9倍不变。因此当银行将个人住房贷款利率下限扩大到0.85倍时,其实际利率就不受加息影响。但是此次央行并没有这样的调整,因此个人住房贷款利率将提高,由此住房按揭贷款增长可能受到影响。 3、加息对贷款质量影响不大:我们注意到,由于能源价格的回落,工业企业利润率提高,利润增速加快。同时我们估计由于美国经济在2007年下半年可能走弱,而考虑利差因素和人民币升值难以太快,未来持续加息难度很大,根据我们对国有和非国有工业企业的杜邦分析,EBIT/总资产都超过7%(表格1),因此整体看加息不会严重影响企业盈利进而造成资产质量严重恶化。 4、银行利差有望扩大:此次加息没有上调活期存款利率,而活期存款普遍占银行存款较大比例(图1)。 同时,对于存贷比较低的国有银行来说,加息能提高其拆借利率,因此整体看银行利差有望扩大。5、股指期货推出可能引发对银行股的需求:国务院在3月16日发布《期货交易管理条例》,股指期货渐行渐进,我们注意到银行股特别是招商银行和民生银行在沪深300指数流通市值占比排名居于第一位和第二位(表格2),这可能引发市场对大盘银行股的需求。 6、寻找银行股在加息和股指期货将出台中的投资机会。我们注意到,前期估值修正后,银行板块相对于07年的估值水平已经基本合理,目前的加息仍然属于微调,对银行的成长性影响较小,并提高了银行的盈利能力。如果因为加息因素导致银行股估值进一步向下调整,考虑到股指期货推出可能引发对银行股的需求,则银行股的投资机会将得以显现。我们对招商银行、民生银行和深发展的投资评级为买入,对其他银行股的投资评级为增持。 新浪声明:本版文章内容纯属作者个人观点,仅供投资者参考,并不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。
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