保险业：银行加息提高寿险公司收益率

　　国金证券 李伟奇

　　加息对保险公司有正面影响。加息对保险公司的收益率有正面影响，我们综合测算了加息对中国人寿的收益率影响，我们测算的结果是：加息提高人寿27个基点的收益率水平；我们无法定量测算加息对中国平安收益率的影响，因为平安没有公布债券、存款的期限结构以及债券和存款的固定和浮动利率的投资比重。从定性的角度看，加息有利于寿险公司收益率的提高。

　　理论上讲，利率水平的上升将使得寿险公司提高保单的隐含利率，但是由于保监会对寿险保单的利率水平规定了2.5%的上限，因此，加息后各寿险公司的保单利率水平并不会上升。这对保险公司有两方面的影响：正面影响是加息并没有提高寿险公司的保单利率成本；负面影响是加息有可能使得保险产品相对应其他金融产品的吸引力下降，退保率又可能提高。

　　就退保率问题，我们没有办法量化分析。就此问题，我们和行业内人士进行过交流，分析结果是有一定的负面影响，但影响程度非常小。

　　维持各寿险公司的估值水平。对寿险公司的估值是建立在对收益率、费用率、退保率等长期假设下，此次加息并没有改变我们先前的基础假设。我们维持原先对各寿险公司的估值水平。我们上调中国人寿的评级为“买入”评级，维持原先的目标价格为36.73元；维持中国平安的“买入”评级，维持原先的目标价格为54.69元。我们给予寿险行业的评级为“增持”。