电信服务：国内电信运营商2006业绩预览

　　中金公司 孟晋红

　　要点：

　　国内电信运营商即将公布06年业绩。中国移 动06年业绩公布时间为2007年3月21日闭市后，中国电信为3月26日，中国联通为3月29日(H股)和30日(A股)，中国网通为4月2日。

　　预计中国移 动将报出强劲业绩，其余公司业绩有喜有忧：(1)我们预计中国移 动2006年收入和EBITDA利润率将与我们预期的2,947亿元和56.3%基本一致。根据媒体对中国移 动母公司2006年业绩的报道，我们认为上市公司盈利将略低于我们目前的预测(683亿元，增长27.7%)，但仍将超过市场一致预测的21%的同比盈利增长。(2)我们认为，两家固网运营商业绩将符合我们低于市场一致看法的预期。固网运营商业绩放缓的主要原因是移 动运营商激进的价格策略导致的移 动对固网的替代，以及小灵通对固网运营商业绩增长推动作用的减弱。(3)我们预计中国联通港股管理层将公布23~25亿元左右的可转债相关会计损失，但对A股没有影响。联通本身的经营业绩则可能有喜有忧。营业收入将大致符合我们的预测，但CDMA手机补贴仍将是盈利面临的不确定因素。

　　展望未来，投资者需关注以下事宜：(1)中国移 动：2007年及以后资本支出情况、TD-SCDMA发展计划、对政府的承诺、未来用户获取成本。(2)固网运营商：通过行业重组或3G牌照进入移 动市场的前景、事实上的移 动单向收费带来的不利影响。(3)