运输设备：商用车行业2月销量数据点评

　　国金证券 李孟滔

　　因春节因素影响，07年2月份汽车行业销售553,381辆，同比增长15.3%，商用车销售135,730辆，同比仅增长0.20%。但扣除7天长假对比日均销量，07年2月汽车日均销量为26,351辆，同比增长54%，环比增长13.92%；商用车2月份日均销量为6,463辆，同比增长33.6%，环比增长21.7%。因此我们认为目前的行业数据一切正常，历年来商用车行业2月份都是销售淡季，3月份的数据才是判断全年走势的第一个重要指标；

　　商用车细分子行业中，销量增幅最高的依然是重型卡车，单月销售24,175辆，同比增长31.7%，1-2月累计销售51,804辆，同比增长72.5%。此外各类客车销量增速都高于行业平均水平，客车行业2月份单月同比增速高达64.77%。为了准备春运，国内需求多数在1月份全部释放，根据我们了解的情况，客车企业在2月份国内淡季以出口订单的生产为主；

　　按照中客网统计口径，客车行业07年1-2月累计销量为21,844辆，同比增长41.04%。各细分米数区间中，12米以上和9-10米区间的客车增幅最大，中型客车大型化的趋势明显，8-9米区间增长缓慢；按用途划分的细分市场中，公交客车仍然是需求热点，中、轻型公交增速都高于行业平均水平；

　　尽管07年2月份有7天长假，但重卡旺盛的需求并没有减弱，21天的销量比06年28天的销量增长32%，整车+底盘+半挂车合计销售24,175辆。尽管我们预期半挂牵引车07年会高速增长，但前两月累计143.8%的增长速度还是远远超出了我们的想象，根我们近期的调研走访，国家治理

超载力度有所加大，我们认为牵引车替代普通载重卡车、成为公路物流主要运输工具的因素是其高速增长的主要原因，目前半挂牵引车已经取代底盘成为重卡行业比重最大的细分产品；

　　2007年2月份客车行业最耀眼的明星当属金龙汽车，苏州金龙2月销量同比增长125%，厦金联合(大金龙)增长98%，厦门金旅(小金龙)增长68%，1-2月金龙汽车合计销量7,123辆，同比增长59%。宇通集团销售客车894辆，累计销量为2,950辆，分别同比增长67.1%和26.8%(由于宇通集团07年统计数据不再包含洛阳宇通，因此同比数据略有出入)；

　　重卡行业中，受益于牵引车的大幅增长，北汽福田、一汽、陕汽和北方奔驰增速高于行业平均水平，四家企业市场份额累计较去年同期上升8.61个百分点，这四家企业的大马力发动机都来自于潍柴动力，因此今年潍柴动力的销量同样高速增长，根据汽协披露的数据，潍坊柴油机厂累计销售发动机25,763台，同比增长135%；

　　我们对商用车行业重点公司评级没有变化，中国重汽、潍柴动力、金龙汽车依然是我们最看好的商用车企业，目前在这三家企业07年动态市盈率都在20倍以下，估值方面仍具有较大的吸引力；

　　因春节因素影响，07年2月份汽车行业销售553,381辆，同比增长15.3%，商用车销售135,730辆，同比仅增长0.20%。但扣除7天长假对比日均销量，07年2月汽车日均销量为26,351辆，同比增长54%，环比增长13.92%；商用车2月份日均销量为6,463辆，同比增长33.6%，环比增长21.7%。在各细分车型中，半挂牵引车仍然是增速最快的细分市场，同比增速高达94.55%，此外客车依旧保持了较高的增长水平，前两月累计销售47,191辆，同比增长为42.71%，远高于我们全年12%的行业增速预测；

　　2月份重点上市公司中销量增幅最大的是金龙汽车，三家金龙合计销售客车2,528辆，同比增长91.81%，2007年金龙汽车的表现值得期待。1-2月累计同比增幅最大的北汽福田，为133.24%。我们认为各上市公司销售都很正常，由于春节因素，环比增幅的参考价值并不大，历年来商用车行业2月份都是销售淡季，目前销量数据仍属正常，我们认为3月份的数据才是判断全年走势的第一个重要指标；

　　商用车细分子行业中，累计销量增幅最高的依然是重型卡车，同比增长72.5%，除轻型卡车低于汽车行业平均水平之外，其余子行业都保持较高的增长水平，值得关注的是前两月大、中、轻型客车销量都快速增长，客车行业2月份单月同比增速高达64.77%；

　　按照汽协的统计数据，大中型客车2月销售5,146辆，同比增长56.56%。为了准备春运，国内需求多数在1月份全部释放，根据我们了解的情况，主要客车企业在2月份国内淡季以出口订单的生产为主(2月份行业出口数据在4月份披露)，这也就不难解释大型客车增速最快的原因了(国内需求逐渐由大型向中型客车转移，出口则以大型客车为主)。近期上海举办的客车博览会上，各客车厂推出的新车型多以11米以上大型客车为主，行业内对2007年大型客车出口预期较为乐观；

　　按照中客网统计口径，07年2月客车行业销量为8,265辆，同比增长64.77%，1-2月累计销量为21,844辆，同比增长41.04%。各细分米数区间中，12米以上和9-10米区间的客车增幅最大，中型客车大型化的趋势明显，8-9米区间增长缓慢；按用途划分的细分市场中，公交客车仍然是需求热点，中、轻型公交增速都高于行业平均水平；

　　三龙一通的优势仍然十分明显，尤其是苏州金龙，市场份额较06年底上升了2个百分点，累计销量同比增长75%，成为客车行业最耀眼的成长型企业。由于07年洛阳宇通不纳入宇通集团的统计范围，因此宇通的数据难以比较，我们估算1-2月宇通集团销量同比增长在40%左右。此外，我们还看好黄海客车(曙光股份控股公司)，近期公司成功收购常州客车厂，公司在公交客车市场的竞争实力将大大增强，有望在07年异军突起(公交客车的采购高峰在2季度，因此黄海客车前两月销售低迷是正常的)；

　　尽管07年2月份有7天长假，但重卡旺盛的需求并没有减弱，21天的销量比06年28天的销量增长32%，整车+底盘+半挂车合计销售24,175辆，1-2月累计销售51,804辆，同比增长73%，依然是商用车行业中增幅最大的细分市场。

　　尽管我们预期半挂牵引车07年会高速增长，但前两月累计143.8%的增长速度还是远远超出了我们的预期，根据我们近期的调研走访，国家治理超载力度有所加大，我们认为牵引车替代普通载重卡车、成为公路物流主要运输工具的因素是其高速增长的主要原因，目前半挂牵引车已经取代重卡底盘成为重卡行业比重最大的细分产品；

　　具体分析重汽的销量结构，我们可以看出一汽、陕汽和北汽福田的高速增长主要来自半挂牵引车的大幅增长，而中国重汽是唯一一家所有类型产品都实现增长的企业；

　　根据电话交流的情况，公司认为陕汽和一汽等竞争对手为扩大市场份额采取了较为激进的销售策略，从2季度开始公司将加强半挂牵引车市场的营销力度；

　　目前上市公司已基本实现3月份的销售目标，上市公司统计口径的销量增幅是大于集团口径的，我们维持上市公司1季度完成15,000辆销量的预测；

　　受益于牵引车的大幅增长，北汽福田、一汽、陕汽和北方奔驰增速高于行业平均水平，四家企业市场份额累计较去年同期上升8.61个百分点，这四家企业的大马力发动机都来自于潍柴动力，因此今年潍柴动力的销量同样高速增长，根据汽协披露的数据，潍坊柴油机厂累计销售发动机25,763台，同比增长135%；

　　东风新一代产品天龙上市以来，并没有挽回公司市场份额下降的颓势，2月份

东风汽车销量仅增长8%，而重庆红岩销量则同比减少23%，是重卡行业中表现最差的一家企业；

　　我们对商用车行业重点公司评级没有变化，中国重汽、潍柴动力、金龙汽车依然是我们最看好的商用车企业；

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