宝钢股份：钢价有力支撑业绩继续上涨

　　公司观察：宝钢股份(600019)

　　公司宣布上调2007年二季度钢铁产品价格，幅度约为5-6%。自去年12月底以来，国际国内钢材市场价格大幅上涨，二季度市场均将进入需求旺季，在此背景下，目前国内优势钢铁股估值具有吸引力，建议调整过程中积极介入。

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　　钢价有力支撑业绩继续上涨

　　中金公司 罗炜

　　事件：

　　宝钢股份宣布2007年二季度钢铁产品价格，在一季度价格基础上，主要产品出厂价上调200-300元/吨，其中普通热轧薄板上调200元/吨，冷轧产品普遍上调300元/吨，镀锌产品上调200-300元/吨，电工钢上调500-700元/吨。

　　评论：

　　在连续两个季度价格平盘后，此次宝钢产品价格上调幅度约为5-6%，基本在市场预期之内，其中冷轧产品价格上调幅度比市场预期略高。由于宝钢季度定价产品以冷轧为主，相应的冷轧产品价格涨幅更真实地反映了公司的未来价格预期。

　　背景：全球钢材价格看涨

　　自去年12月底以来，国内钢材市场价格大幅上涨，最新的热轧、冷轧薄板品种价格与去年底相比上涨幅度在300-400元/吨左右，中国出口亚洲市场热轧FOB价格上涨40美元/吨至520美元/吨。

　　近期国际市场价格出现回升趋势，其中亚洲市场价格从1月起随国内价格大幅上涨，欧洲价格开始回升，美国价格经历了自去年6月份以来的持续走软后，服务中心库存已连续三个月下降，2月底美国价格开始回升，市场普遍预期库存清理工作将在3月份结束，之后美国价格将逐步回升；

　　全球钢铁需求旺盛，二季度无论是国内国际市场均将进入需求旺季，近期日本、韩国及欧美已有多家钢厂开始上调二季度价格，预计未来更多钢厂将提高二季度销售价。

　　市场影响：将带动国内冷轧市场价格上涨

　　价格上调后，宝钢普通冷轧产品含税价达到5960元/吨，比目前宝钢产品市场销售价高出300元/吨以上，热轧产品价格则与市场持平。由于宝钢的季度价格政策对国内钢材市场具有较大影响，我们预计宝钢宣布上调销售价格后，将带动国内钢材市场价格尤其是冷轧薄板价格上涨。事实上，春节过后在需求旺季、宝钢调价预期下，近期国内板材价格已出现上涨。

　　盈利影响：上调宝钢07年EPS至1.00元

　　宝钢股份季度定价的产品以冷轧产品为主。根据我们的测算，假设宝钢股份二季度钢材平均销售价格上涨300元/吨，考虑到原材料成本上升，则公司二季度每股收益将在一季度基础上上升0.05元。我们相应调整了公司2007-2008年的盈利预测，2007年每股收益上调至1.00元，我们模型中对下半年的价格假设为维持今年一季度水平。

　　目前国内优势钢铁股的市盈率仍低于国际平均水平，估值具有吸引力，建议投资者在市场调整过程中积极介入。