汽车行业：乘用车需求仍然维持了强势

　　中信证券 李春波

　　投资要点

　　乘用车市场在净利一月份良好开局后，2月需求维持较强增长，根据乘联会和中国汽车工业协会透露的数据，2月份乘用车同比增长约23%，其中轿车同比增长27%，MPV、SUV、微型客车同比增长分别为19%、30%、9%。

　　从各厂家的具体行为来看，由于1月份形势较好，2月部分厂家放假时间较长，影响了部分销量。由于春节因素的影响，2月工作日少于去年，按照工作日计算，2月份轿车每工作日销售约2万辆，仍然是很高的数据。

　　春节之后，市场终端价格调整和厂家的年度价格调整消息渐次出现，从当前的降价的实际效果看，多数指导价下降的车型终端价格几乎没有变化。我们预期07年销售均价下降5%左右，和06年水平相当，不会导致市场的激烈价格战和市场竞争失序。

　　大中型城市换车需求和财富效应释放，加上二三线地区消费的爆发式增长，是驱动轿车销售增长的主要动力，总体上高端车和

新车销量增速较快，2007年2月份的市场延续了2006年的格局，高档(C级车)和中高档(B级车)增长36%，中档(A级车高端)增长约47%，中低档(A级车低端)增长36%，普及型(A0级)增长43%，而微型(A00级)下降19%。

　　从具体车型来看，2月份表现出色的主要有凯美瑞、帕萨特、福美来、骏捷、

奇瑞A5等。长安奔奔市场继续表现不俗，成为微型轿车中的亮点。

　　主流乘用车公司中，沈阳华晨、海马汽车(增长192%)同比增速超过一倍；东风本田、广州丰田两家新公司销量和市场份额快速增长；一汽大众、上海通用、上海大众等增速超越行业；受春节放假时间较长和为改善产品结构调整工序影响，长安福特2月同比仅持平。

　　轿车销售中，自主品牌市场占有率维持在30%，我们认为从中长期来看，自主品牌市场占有率和产品档次将稳步提高，长期发展前景值得期待。

　　我们认为2007年的乘用车市场仍将维持较快的增长，轿车增速将达到约25%，产品结构的提升和市场竞争趋向有序(车价下降幅度约5%)，行业利润增速将达到约30%。

　　我们维持汽车行业“强于大市”评级，维持海马股份(000572)、一汽夏利(000927)和长安汽车(000625)的买入评级，上海汽车(600104)、一汽轿车(000800)评级为增持。

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