有色金属：资产注入提升稀有金属价值

　　中信证券

　　投资要点

　　镍：镍的主要用途就是用于不锈钢的生产，全球2/3的镍用来生产不锈钢，可以说，不锈钢产量的大幅度增加拉动了镍的消费。2006年，由于全球不锈钢产量的大幅度增长，全球镍消费量增长率高达11.7%，净增量达到14.55万吨。而2006年，全球原镍产量136.5万吨，同比增长10.7%，低于2006年镍消费量增长速度。我们预计2007年这种状况还将延续，主要原因在于：全球镍精矿产量增长缓慢制约了镍金属产量的增长；全球供给中断事件此起彼伏，制约了产量增长；行业整合降低了供给的价格弹性。我们预计2007年LME镍均价将由2006年的24272美元/吨上涨到39000美元/吨，国内镍价由2006年的224755元/吨上涨到358000元/吨。

　　锡：电子行业的发展大大拉动了锡的消费，全球焊料用锡占锡消费量的约50%。2006年全球锡消费量达到36.7万吨，同比增长10.58%，与2001年相比，年复合增长率5.73%。另外，2006年7月1日起欧盟禁止使用有铅焊料，2006年7月1日起中国有限度禁止使用有铅焊料，2007年3月1日中国将实施《电子信息产品污染控制管理办法》，2008年起美国全面使用无铅产品。

　　这一无铅化趋势将约束全球的电子产品的生产商更多地采用锡材料。从供给看，最近印尼政府整顿非法开采的锡矿小矿山对全球锡供给产生重大影响，刺激锡价上涨。我们预测2007年全球锡消费量38.5万吨，同比增长4.9%；全球锡产量36.8万吨，同比增长4.25%，全球供需缺口1.7万吨，2007年LME锡均价12576美元/吨，同比上涨43%，国内锡均价113000元/吨，同比上涨32%。锡价上涨给全球第一大锡公司——锡业股份带来较好的投资机会。

　　黄金：延续我们在2007年行业策略报告中的观点，长期看好黄金价格，我们认为2007年黄金价格将突破800美元/盎司。因为从长期看，美元贬值不可避免，美国贸易赤字不断扩大，美元在国际货币体系中地位也不断下降，各国储备肯定不断降低美元资产比重，提高黄金和其他货币资产比重。近期的金价走势也印证了该观点。

　　资产注入提高投资价值：“商品价格上涨＋资产注入预期”是资源类有色金属股投资亮点所在。如贵研铂业母公司锡业集团还有40万吨镍没有进入上市公司，公司未来应该通过注入的方式做大做强上市公司。吉恩镍业定向增发完成后，上市公司的镍金属储量大大增加，公司原有约6万吨左右的镍金属储量将增加到16.61万吨，全部投产后，每年自产镍精矿从目前的4000吨增加到5774吨。