钢铁行业：宝钢稳健与理性的价格上调

　　国金证券

　　周涛

　　宝钢股份今日出台2007年2季度的定价策略，基调是全面上调，其中冷、热轧卷普遍上调200~300元/吨，幅度5~6%。与前期市场传言一致。

　　我们分析宝钢的定价过程，认为其价格上涨幅度是“稳健与理性”的，显示出公司对全年钢材价格的谨慎乐观，“平稳为主，稳步上升”将是全年钢材价格运行的主基调。

　　宝钢的2季度定价依旧会给钢材及

资本市场方向指引，但我们还是要注意当前存在的2点风险因素：

　　出口退税的下调：虽然我们认为出口退税下调对全年的出口影响不会太大，但就短期而言，冲击力不可小视；.. 2007年年初产量的释放，这同样也是我们必须进行验证的，只有经过前几个月高盈利环境下的实际产能释放检验，才能更加确信我们在《2007年钢铁行业年度策略报告》中指出的今年产能释放增速明显下滑的结论。

　　我们更多的只是提示投资者注意潜在风险，总体看，我们依旧维持从2006年8月份以来的对钢铁行业的“增持”建议。

　　全年来看：重点龙头公司，如鞍钢、武钢、宝钢依旧是我们重点关注的对象，因为只有这些公司才能快速实现产品结构的改善与提高；

　　从短期看：钢铁企业2007年1季度的业绩将出现环比与同比大幅增长，再加上部分整体上市等题材，部分二线股将出现较好的机会，我们近期推出的包钢股份与新钢钒可重点关注。

　　此前市场已经流传关于宝钢2007年2季度的产品涨价及幅度，根据今天下午出台的2007年2季度宝钢定价策略来看，基本与传言一致，几个主要的品种涨价情况如下：

　　热轧：一般结构钢执行一季度价格，其余产品普遍上调200元/吨。

　　酸洗热轧：普遍上调300元/吨。

　　普冷：1、普遍上调300元/吨；2、厚度＜0.5mm产品再上调100元/吨；3、取消一季度普通用SPCC价格优惠(即再上调200元/吨)。

　　轧硬卷：1、4月份价格在3月份基础上普遍上调200元/吨；2、厚度＜0.2mm的产品再上调100元/吨。

　　热镀锌：1、普遍上调200元/吨；2、锌铁合金在上述基础上再上调150元/吨。

　　镀铝锌：普遍上调300元/吨。

　　电镀锌及电镀锌耐指纹：普遍上调300元/吨；电镀锌耐指纹再上调200元/吨。

　　彩涂：4月份在3月价格基础上调整如下：1、普遍上调250元/吨；2、厚度≤0.5mm且涂层种类为2/1或2/1M的TDC51D(TSt01)再上调100元/吨。

　　电工钢：1、B50(65)A1000及以下牌号在一季度基础上上调700元/吨；2、B50(65)A600～B50(65)A800在一季度基础上上调600元/吨；3、B50A470及以上牌号在一季度基础上上调500元/吨；4. B35A440-B35A550执行一季度价格。

　　电镀锡：1、普遍上调100元/吨；2、饮料罐用途的单个规格月订货量200吨以上的给予优惠100元/吨。

　　国内钢材市场2007年以来的涨幅统计..钢材市场在2006年12月以来，出现了较为明显的上扬态势，主要的原因就是出口的大幅增加对国内资源的消耗，而其中最明显的品种是热轧卷及中厚板，其中热轧卷的出口尤为明显，当然其价格的上扬也最为明显。

　　我们认为宝钢的定价策略体现出稳健与理性。宝钢并没有因为市场在2007年Q1出现持续上扬而在2季度大幅度提价。整体而言，体现的是在行业价格下滑的时候，宝钢的定价策略下调幅度会小于市场下滑幅度，而同样的道理，在市场火爆的时候，宝钢的产品价格上扬的幅度会小于市场。

　　宝钢定价的考虑因素：根据我们的调研了解，宝钢的价格制定除了考虑到当前市场的供需外，更重要的是从其直供用户的订单情况与需求情况来进行研判。所以在2006年4季度市场价格低迷的时候，公司有实力去制定2007年Q1的价格方针是“稳中有升”的基调。所以提高直供用户的比例是国内大部分的钢铁企业都必须要重点完善的工作之一。

　　除了直供用户必须考虑外，我们认为宝钢股份在制定价格的时候，还是会参考市场当前及未来的价格趋势，我们可以从这个角度对最近几次的定价进行分析。

　　我们以市场比较典型的产品SPHC热卷及SPCC冷卷为价格比较对象进行分析，在2006年11月23日，市场价格经过下跌后，当日鞍钢热卷报价3700元/吨，而宝钢市场报价为4200元/吨，公司制定的下一个季度的价格为4378元/吨，依旧保持不降价。显示出宝钢试图对市场价格稳定的引导，而事实证明也是成功的。

　　而本次调价，我们观察热卷板，当日鞍钢报价4400元/吨，宝钢市场报价也为4400元/吨，2月宝钢期货价格4378元，也就是说，宝钢的价格与市场价格已经一致，即宝钢持续保持的价差已经被其他企业或市场给追平。但宝钢并未在当前的价格被追平的情况下，大幅向上进行调整，上调幅度为200元/吨。我们认为基本是很理性的考虑，反映公司对2007年2季度的谨慎看好。

　　以冷轧卷的提价来看，也是一样，虽然价格上扬了300元，但以当日宝钢市场报价对比看，实际上扬的幅度为250元。而与鞍钢的价格差也缩小到400元/吨。

　　综合来看，我们推测宝钢对全年的定价意图是：“平稳为主，稳步上升。”

　　我们维持之前在《2007年钢铁行业年度投资策略》中的分析，出口退税的影响更多是体现在短期的冲击，同时依靠出口作为连接纽带，国内外钢材价格的联动性会更加明显，即使出口退税全部取消，国内未来依旧会保持较旺盛的出口动力，这是需求和中国产品的竞争力所决定。但短期的冲击力也是不可忽视。

　　2007年1月国内钢材出口438万吨，相较于2006年550万吨的量，已经出现明显减少，但依旧保持较高水平，我们认为真正会出现出口大幅减少的月份出现在4月或5月份，主要理由是2月份订单量基本上都是4月份的货，但大部分的贸易商都处于观望。

　　以下是我们对国内外主要市场的价差比较，因为这是国内钢材出口的一个主要因素，我们即使考虑把8%的平均退税率全部取消，当前考虑运费后的价差也只是接近全部消失，但考虑到国内真的把出口退税全部取消，出口大幅减少，国外的价格上扬，而国内的价格下跌，又会出现新的价差，从而获取新的出口平衡。

　　虽然我们很早提出今年钢铁产能的释放速度要低于去年，但我们还是要十分警惕当前在钢材价格及盈利能力很好的状况下，钢厂产能的实际释放状况，而在没有年初几个月数据的验证下，并不宜过分看好钢铁行业，当然，我们还是一如既往的坚定看多钢铁行业，这里只是给投资者作必要的风险提示。

　　投资建议：维持行业“增持”建议继续维持对行业“增持”建议，龙头公司还是全年重点对象..我们认为，就全年角度来看，我们前期看好的龙头钢铁公司依旧是我们重点关注的对象，因为未来的竞争是产品结构与档次的竞争，要想获得长期的竞争优势，只有大的龙头公司或细分的龙头企业才能保持长期竞争力，也就是我们在《2007年钢铁行业投资策略报告》中所提的“增量+结构=高成长”的思路。维持对鞍钢、武钢、宝钢等龙头公司的买入建议。

　　短期可关注2007年1季度季报预增及二线钢铁

股票..我们认为2007年1季度，钢铁企业无论是环比还是同比，业绩都会出现大幅度增长，这将成为短期的催化剂，投资者可重点关注，同时对于二线钢铁品种，除了业绩预增外，还存在整体上市等题材。我们近期推出的包钢股份与新钢钒可重点关注。

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