德银中国首席经济学家：07年看好中国出口板块

　　“由于美国经济前景比预计要更加乐观，同时中国出口业提高技术含量和竞争力的速度明显快于预期，使该类公司提供了诱人的投资机会。”在昨日出炉的猪年首份投资策略报告中，德意志银行将中国出口板块列为了“上上签”。

　　对于为何推荐，报告作者、德意志银行大中华区首席经济学家马骏给出了5条理由。

　　“首先，美国经济很可能会比预期强劲。”马骏在报告中指出，受惠于比预期更加稳定的劳动力市场，以及缘自股票市场的正面财富效应，美国经济前景将得以改观。“美国GDP增长每提高1个百分点，中国的出口增长相应就上升6.5个百分点。”基于此，马骏将中国今年的出口增长率预测从先前的17%调高到23%。

　　马骏并不认为

人民币升值会对出口造成很大的负面影响。而这也是他给出的第二个理由。“实际上，影响远不如之前预期的那么大。在过去的18个月里，人民币兑美元升值了6.4%，但2006年出口增速仅放缓1.3%。另外，2006年出口面临的其他制约因素，诸如征收出口税、降低增值税出口退税，以及土地、劳动力、环境成本的上升，似乎也没有对出口增速产生太大的影响。”马骏称。

　　而目前中国高端和低端出口企业更新升级速度的加快也让马骏看好这些企业。“中国的出口企业正在进行快速的结构提升。在行业层面，高端、高附加值的出口商品在2006年以同比30%-80%的速度增长。即使在传统的中低端出口行业，如纺织、家电和机械等行业出口商的净利润率也在上升。在这些行业中产品升级的情况十分普遍。”

　　对于人们对中国紧缩货币政策可能影响出口的忧虑，马骏并不感到担心。他认为，由于出口商普遍负债率非常低，因此它们不太容易受到国内货币政策紧缩的负面影响。“为了遏制通胀压力、

房地产市场投机和A股市场过度炽热所采用的加息和行政措施可能会对金融和房地产行业的股价产生短期的冲击，但对出口行业却可能是一个避风港。”马骏称。

　　由于预计中国出口企业2007年市盈率约为10倍，远低于摩根士丹利资本国际中国指数（MSCI China）的16.4倍，因此，马骏预计这些公司的2007年平均盈利成长很可能达到36%。有着非常诱人的估价以及明显高于大市的收益增长前景。

　　不过，在报告中，马骏也给出了风险提示。“国内的贸易政策和美中贸易摩擦可能会给出口企业带来一些不确定性。比如，中国政府可能会继续提高某些原材料和

能源产品的出口税，对高能耗和产生负面环境影响的出口企业则可能继续削减出口退税。此外，美国针对‘中国出口补贴’的施压也可能损及某些出口商。”马骏建议投资者要对这些风险所涉及的产品类别做一研究。

 刘杰  

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