有色金属：市场人气犹在 价格面临上涨

　　光大证券

　　衡昆

　　价格全面上涨，市场人气犹在：最近两周，全球主要有色金属价格全面上涨，LME六种基本金属指数大幅上涨11.53%，而铅、锡、镍价创出新高。受今年1月份中国铜进口(初步数据)大幅增加的影响，市场预期来自中国的需求会在春节长假后进入市场。因此，前期由于投资基金撤出而走势疲弱的铜、锌价格分别上涨13.29%和15.86%。同时，当期主要有色金属品种的库存均较为稳定。其中，LME铜、铝、锌库存分别减少1.51%、增加3.54%和0.46%。在基本面和库存均相对稳定的情况下，出现如此显著的涨幅，暗示着市场人气正在积聚，表明投资基金可能正在重新回到市场中。我们相信，一旦消费数据得到确认，有色金属价格将面临一轮新的上涨。

　　

汇率方面，当期美元兑欧元和日元分别下跌1.32%和0.74%。美国1月

房地产新开工项目大幅下降14.3%至140.8万栋，显示经济增速放缓；而联储主席柏南克认为通胀可能减缓的言论使得市场对美国降息期望增大，进一步打压了美元。另外，随着国际政治经济局势趋于紧张和大宗商品价格的上涨，金价也创出了9个月以来的高点，达到683美元/盎司。

　　维持对有色金属行业“向好”的投资评级：我们认为，由于包括中国在内的全球经济表现好于预期，有色金属消费在2007年仍将会保持较高增速。而供应增加缓慢使得库存难以弥补，行业基本面仍然向好。我们相信对主要基本金属和贵金属而言，2007年仍将是一年牛市。

　　同时，国内A股有色金属优势上市公司的估值普遍处于市场平均水平的低端，具有较好的吸引力。另外，我们的预测表明，包括铅锌、电解铝、镍和黄金等行业在内的相关上市公司2007年盈利仍将保持大幅增长。因此，我们对有色金属行业的投资评级仍然为“向好”，建议投资者增加对该行业配置的比例。

　　ICSG认为06年11月铜消费环比增长2%：国际铜业小组(ICSG)发布对2006年11月份的消费统计，认为11月份全球精铜过剩1.4万吨(季调后3万吨)，2006年前11个月世界精铜过剩10.8万吨(季调后为20.7万吨)。11月份的表观消费水平方面，中国达到当年最高，而美国为当年最低。由于未考虑中国国储库存变动的状况，我们认为ICSG的数据对中国铜消费有所低估，11月份中国铜消费达到高点可能反映的是国储抛铜行为的减少或结束；而美国铜消费的显著下滑同美国房地产新开工项目数据较为一致，暗示美国铜消费的疲软至少将持续到07年1月份。

　　国家环保总局责令六家违法铝项目停建：近期，由于未依法报批环评文件，5个新建氧化铝项目(产能合计160万吨)和1个10万吨的电解铝项目被叫停。这六个项目分别是：河南义煤集团义翔铝业有限公司年产30万吨氧化铝项目、河南平顶山汇源化学工业公司年产30万吨氧化铝项目、山西阳泉煤业(集团)有限责任公司年产40万吨氧化铝项目、山西中外合资交口肥美铝业有限公司年产30万吨氧化铝项目、山西同德铝业有限公司年产30万吨氧化铝项目，以及山西振兴集团有限公司产年10万吨电解铝项目。

　　国家环保总局强调，今后将加大对此类项目的清查，并组织抽查。要严肃处理不符合环保要求的项目，在建的一律停建，投产的一律停产，还将定期曝光，并向社会公布有关情况。

　　政府管制强化，印尼锡出口困难：印尼的锡行业管制仍然相当强硬，这使得这个全球第二大的锡生产国出口困难。印尼第二大锡生产商PTKoba锡业在Bangka岛上的违法采矿和冶炼被政府处罚，导致其宣布锡交货遭遇不可抗力。共有7家公司按照政府规定申请新的出口许可证，但目前仅有印尼最大的锡业公司PT Timah申请成功。出口困难一方面推升了锡价屡创新高，另一方面也会在一定程度上影响消费。PT Timah的董事总经理Thobrani Alwi也表示，高于14,000美元/吨的锡价将导致替代品的大量出现，同时刺激

澳大利亚、俄罗斯等地的高成本锡生产商加大资源开发的力度。如澳大利亚的Renison Bell锡矿曾在2005年10月因锡价跌至6000美元/吨而关闭，现拟在3～4个月后重新开采；其年产量达到8,000～9,000吨，足以影响世界锡的供给平衡。

　　我们认为，目前印尼严格的出口限制是行业整顿的一个手段，同时也将是一个过程，毕竟只有出口才能更好的为政府带来利益。因此，虽然印尼行业整顿对锡的供应和锡价冲击巨大，但是从稍长的时间来看并不能持续。

　　力拓集团(Rio Tinto)计划在印尼投资20亿美元开发镍矿资源：公司表示，这一金额高于前期预计的10亿美金。目前，项目仍处于与政府的谈判期间。同时，BHP Billiton也宣布正在与菲律宾政府谈判，以探讨在该国投资15亿美元开发镍矿资源的可行性。

　　随着不锈钢需求的强劲增长以及镍价持续创出新高，全球主要矿业集团均将目光放在了印尼和菲律宾等地区。这些地区均有较为丰富的镍矿资源，但以红土矿为主，品位较低，因此开采成本较高。

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