港口行业：关注资产收购和整体上市

　　渤海证券

　　齐艳莉

　　核心观点：

　　2006年1-11月，全国港口货运量增速平稳，累计实现货物吞吐量41.77亿吨，同比增长18.2%，与05年持平；外贸货物吞吐量增速和集装箱吞吐量增速分别较去年下降1.6个百分点和0.4个百分点。

　　煤炭和铁矿石等大宗货物吞吐量继续放缓。预计2006年全国全国主要港口煤炭发运将达到4亿吨，同比增长8.1%，增速略小于2005年。2006年全年中国进口铁矿石3.26亿吨，同比增长18.56%，增幅同比下降13.74个百分点。

　　2007年，主要大宗货物需求将继续放缓。预计07年我国煤炭需求为25亿吨，增长4.17%；铁矿石进口量将达3.55亿吨，增长8.90%，增幅均有较大幅度回落。此外，受外贸增速放缓的影响，集装箱增速将有所回落。

　　新能力的投产增加了竞争的激烈程度，同时由于新增加的项目中，上市公司所占比例较低，所占市场份额有所下降，因此06年以来，上市公司增长普遍放缓，业绩表现平淡。

　　对于港口行业上市公司而言，在港口增速放缓，上市公司所占市场份额不断下降的情况下，只有通过资产注入才能够使公司的市场份额不断扩大，增速赶上或超过行业平均，因此建议关注未来有资产收购和整体上市预期的收市公司。因此我们建议关注天津港、深赤湾、盐田港和南京港，此外还建议关注业绩有较大增长，但估计仍然较低的营口港。

　　1.06年港口货运量增速平稳

　　1.1货运量增速平稳

　　2006年1-11月，全国港口累计实现货物吞吐量41.77亿吨，同比增长18.2%，与05年持平；实现外贸货物吞吐量14.43亿吨，同比增长17.2%，比去年同期下降1.6个百分点；实现集装箱吞吐量8354.32万TEU，同比增长23.3%，比去年同期下降0.4个百分点。

　　1.2大宗货物吞吐量放缓

　　煤炭发运量略放缓根据国家统计局发布的数据，2006年1-11月份，我国主要港口煤炭发运累计达3.72亿吨，同比增长9.3%；预计2006年全国全国主要港口煤炭发运将达到4亿吨，同比增长8.1%，增速略小于2005年。其中内贸3.45亿吨，增长13.1%，外贸6200万吨同比减少12.8%。

　　铁矿石进口增速大幅下降

　　中国目前是世界上铁矿石消费量最大的国家，铁矿石也是中国大宗紧缺矿产资源。近年来，国内铁矿石供需偏紧，进口量不断增长。但由于国际铁矿石价格飞涨，国内铁矿石产量的不断增长，我国进口铁矿石增速呈下降趋势。2006年全年中国进口铁矿石3.26亿吨，同比增长18.56%，增幅同比下降13.74个百分点

　　1.3内河港口吞吐量快速增长

　　2006年，内河港口吞吐量增速加快，货物吞吐量同比增长22.4%，高于沿海港口5.5个百分点，较去年同期增长5.9个百分点。内河港口集装箱吞吐量增速首次超过沿海港口，2006年集装箱吞吐量比去年同期38.5%，高于外贸港口16.2个百分点。外贸货物吞吐量有所下降，但仍高于沿海港口。

　　2.上市公司业绩平淡

　　2.1货物吞吐量继续放缓

　　2007年，主要大宗货物需求将继续放缓。

　　国家发展和改革委员会副主任欧新黔预计，07年我国煤炭需求将继续增长，但增幅有所回落，全年煤炭需求为25亿吨。发改委预测，06年我国煤炭产量将达到24亿吨，而去年的产量是22亿吨。2006年我国进口铁矿石32630.33万吨,比上年增加5107.41万吨，增长18.56%。而钢协昨天提供的数据则显示，2007年全国铁矿石进口预计将会达到3.55亿吨，增幅继续放缓。

　　受对外贸易放缓的影响，集装箱增速将继续放缓。

　　受我国与主要贸易伙伴国之间贸易摩擦、我国经济增长方式转变带来的出口结构调整、人民币升值的影响以及国际经济增长放缓的影响，我国2007年对外贸易将同比06年有所放缓，根据我所预测，2007年出口增速将保持在20%左右，进口将保持在20%左右。受此影响，我国集装箱吞吐量增速亦将有所放缓。

　　2.2上市公司业绩平淡

　　经国务院批准的《全国沿海港口布局规划》对我国港口建设做了总体规划：到2010年，中国是沿海港口总吞吐能力将达到35亿吨，集装箱码头总吞吐能力达1.2亿标准箱，是2005年的两倍；内河新增港口泊位340个，新增吞吐能力6400万吨。

　　2006年上半年，已新建项目增加泊位63个，通过能力增加15855万吨、122万TEU，技改扩建项目净减少生产性泊位9个，增加通过能力55万吨、128万TEU。

　　新能力的投产增加了竞争的激烈程度，同时由于新增加的项目中，上市公司所占比例较低，所占市场份额有所下降，因此06年以来，上市公司增长普遍放缓，业绩表现平淡。

　　3.关注资产收购和整体上市

　　对于港口行业上市公司而言，在港口增速放缓，上市公司所占市场份额不断下降的情况下，只有通过资产注入才能够使公司的市场份额不断扩大，增速赶上或超过行业平均，因此建议关注未来有资产收购和整体上市预期的收市公司。因此我们建议关注天津港、深赤湾、盐田港和南京港，此外还建议关注业绩有较大增长，但估计仍然较低的营口港。