电子元件：行业相对淡季 市场表现不俗

　　国泰君安

　　魏兴耘　

　　投资要点：

　　1月份国内电子板块整体向好。虽然行业处于相对淡季，但在全年景气向好的背景下，相关个股依然有不俗表现。我们认为，在市场价值重估的背景下，有业绩改善空间或有明显低估的个股有望获得持续关注。持续推荐系列包括航天电器、长电科技、华微电子、火箭股份、法拉电子、长城开发等。

　　来自iSuppli的统计数据显示，06年全球电源管理半导体销售额达到249亿元，比05年增长12.9%，增速高于全球集成电路市场增长速度。从近5年来看，全球功率IC市场的年均复合增长率达到18.5%，是整个半导体行业内增长较强的细分市场之一。从区域来看，以中国为首的亚太地区依然为全球功率IC市场增长提供了最强大的驱动力。

　　随着半导体工艺制程技术的进步，DRAM已进入80纳米量产时代。DRAM中的8英寸芯片性价比已不具有优势，一批较早的8英寸芯片厂，已无法采用0.11微米工艺来制造512Mb的DDR2存储器。2007年中DRAM的8英寸芯片生产线的自然淘汰率将占20%至30%。

　　根据Witsview公布的面板价格调查显示，06年12月下旬TFT面板报价除了20英寸TV面板与上旬维持持平外，其余各尺寸面板报价均持续下跌。研究机构认为面板报价未来两季仍会持续跌价，07年主流的17英寸面板价格可能会下探80-90美元，19英寸面板价格可能下探100-110美元，32英寸TV面板可能跌至250-270美元。

　　1.市场评述

　　1月份国内电子板块整体向好。虽然行业处于相对淡季，但在全年景气向好的背景下，相关个股依然有不俗表现。我们认为，在市场价值重估的背景下，有业绩改善空间或有明显低估的个股有望获得持续关注。持续推荐系列包括航天电器、长电科技、华微电子、

　　2.行业动态

　　2.1.全球功率IC快速增长中国区域增长最快

　　来自iSuppli的统计数据显示，06年全球电源管理半导体销售额达到249亿元，比05年增长12.9%，增速高于全球集成电路市场增长速度。从近5年来看，全球功率IC市场的年均复合增长率达到18.5%，是整个半导体行业内增长较强的细分市场之一。从区域来看，以中国为首的亚太地区依然为全球功率IC市场增长提供最强大的驱动力。

　　2006年中国功率IC市场依然保持一贯的高增长率，市场销售额达272.1亿元，2002-2006年实现年均复合增长率30.1%，推动市场发展的直接因素就是下游整机电子产品产量的增长。未来5年，从下游产品来看，中国功率IC市场仍然有几个明显的增长点，包括数字电视、3G产品和便携设备等。从应用环境来看，08年奥运会、节能需求和中国政府对于芯片产业的鼓励政策仍将刺激功率IC市场的发展。

　　2.2.半导体工艺制程进步驱使DRAM 8英寸线趋减

　　随着半导体工艺制程技术的进步，90纳米及以下制造产品的比重增大以及12英寸硅片的优越性将逐渐扩大，存储器制造结构变化明显。DRAM已进入80纳米量产时代，而模拟电路中0.18微米仍是国际先进水平。目前全球DRAM应用中，有55%用于PC中。台湾拓璞产业研究所最近发表看法预计，2007年台式机中存储器用量将增加46%，笔记本中将增加63%，服务器中将增加47%，消费电子产品及手机中也分别有56%及69%的增长。但在供给方面，DRAM中的8英寸芯片性价比已不具有优势，一批较早的8英寸芯片厂，已无法采用0.11微米工艺来制造512Mb的DDR2存储器。2007年中DRAM的8英寸芯片生产线的自然淘汰率将占20%至30%。

　　2.3.中国研发出世界最大功率LED光源

　　由武汉光电国家实验室(筹)微电机系统研究部和华中科技大学能源学院合作，共同封装出了1500瓦世界上最大功率LED光源，开发出了具有中国自主知识产权的封装技术。该光源在多次长时间点亮后，性能稳定，满足照明功能需求。经测试，该封装技术有效降低了LED结温，改善了光源出光效果，解决了LED光源体积庞大，散热能力不足，出光效果差的缺点，在单位面积内可提供更高的散热解决方案。

　　2.4.面板价格下跌趋势仍将持续

　　根据Witsview公布的面板价格调查显示，12月下旬TFT面板报价除了20英寸TV面板与上旬维持持平外，其余各尺寸面板报价均持续下跌。虽然旺季需求已经结束，不过因为电视客户11、12月拉货相对保守，加上TV面板获利较差降价空间较小，12月下旬TV面板平均下滑1-1.6%，较信息用面板的降幅和缓，12月下旬42英寸TV面板下跌10美元至630美元，跌幅1.6%；40英寸TV面板下跌10美元至610美元，跌幅1.6%；37英寸TV面板下跌5美元至510美元，跌幅1.0%；32英寸TV面板下跌5美元至335美元，跌幅1.5%；20.1英寸TV面板持平于160美元。

　　信息用面板因为需求减少，加上部分厂商将TV产能转往生产信息用面板，报价持续呈现全面走弱。20.1英寸W面板下跌5美元至163美元，跌幅3.0%；19英寸W面板下跌4美元至133美元，跌幅2.9%；19英寸面板下跌2美元至143美元，跌幅1.4%；17英寸面板下跌2美元至123美元，跌幅1.6%；15.4英寸W面板下跌3美元至100美元，跌幅2.9%；15英寸面板下跌1美元至99美元，跌幅度1.0%；14.1英寸W面板下跌3美元至97美元，跌幅3.0%。

　　研究机构认为面板报价未来两季仍会持续跌价，2007年主流的17英寸面板价格可能会下探80-90美元，19英寸面板价格可能下探100-110美元，32英寸TV面板可能跌至250-270美元。

　　2.5.国内首条液晶玻璃基板生产线奠基

　　由彩虹集团投资建设的国内首条液晶玻璃基板生产线在咸阳市开工建设。该项目总投资13亿美元，分两期建设。首期投资7亿元建设一条5代玻璃基板生产线，年底投产，年生产能力为75万平方米，预计年实现销售收入3.39亿元，实现利润近1.2亿。二期工程将在一期生产正常时启动。

　　3.公司信息

　　3.1.中芯(0981.HK)：第4季扭亏赚122万美元

　　公司日前公布，截止06RH 12月底止的3个月扭亏为盈，获得净利润122.2万美元，每股收益0.01美分，而05年同期则亏损1497.8万美元，06年第3季经营亏损1342.4万美元；销售额由3季度的3.69亿美元上升4%至3.84亿美元，同比上升15.2%。而4季度收益的上升，主因期内出售地产，获得4170万美元的一次性收益。

　　3.2.生益科技(600183)：公布业绩快报

　　公司日前发布06年业绩快报，初步测算06年实现主营业务收入33.98亿元，同比增幅40.89%。实现净利润滑4.17亿元，同比增幅96.87%，对应每股收益为0.44元。公司收入及利润增长的原因在于下游旺盛的需求以及公司产品结构向高端的调整。

　　3.3.长城开发(000021)：减持中信证券股票获1.48亿元收益

　　公司于日前发布公告，减持中信证券492万股，获得1.48亿收益，相当于每股收益0.168元，并将在1季报中体现。在此减持之后公司仍持有885万股中信证券。

　　3.4.超声电子(000823)：公布业绩预增快报

　　公司于日前发布业绩快报，预计06年净利润同比增加50-70%。业绩变动主要原因在于行业景气持续向好，高端产品需求放大，与此同时，公司以技术行业领先的优势，不断增加产品盈利能力和企业综合

　　3.5.京东方(000725)：出售所持冠杰科技2亿股份

　　公司于日前发布公告，以10.6亿港币出售所持冠杰科技2亿股份。本次股份出售完成后，公司还持有冠杰科技22436亿股份。公司将适时择机出售剩余上述股份。

　　所获现金将补充公司营运资金或偿还银行借款，并将在扣除持股成本后一次性计入收益。

　　4.估值变动及投资评级

　　我们仍维持大部分重点公司的投资评级。但阶段性下调了生益科技的投资评级，以反映其短期业绩波动，并上调了京东方投资评级，以反映其因投资收益而在07年度可能扭亏的预期。