煤炭行业：供求活跃价格上升 评级上调

　　上海证券

　　严浩军

　　2月投资策略要点

　　煤炭行业的产量和销量都保持了稳定的增长，价格也有较大幅度的提高，行业利润总额增幅也持续回升。

　　目前煤炭市场较为活跃，煤炭价格仍然呈现小幅上扬的趋势。随着春节的临近，煤炭消费也将逐步加大，并对煤炭价格高位运行产生积极影响。

　　2007年1月，煤炭行业表现较好，煤炭指数增长约为22.01%，略低于沪深300指数29.65%的涨幅。其中，西山煤电涨幅最大，达到了38.05%，神火股份其次，涨幅为23.56%。

　　上调行业投资评级为“有吸引力”。煤炭行业的利润总额增长率在12月有较大幅度的提高，并且是06年首次超越同期销售收入的增长率，因此我们上调行业投资评级为“有吸引力”。建议重点关注收购资产或有产能释放且市盈率水平较低的公司神火股份、国阳新能、大同煤业等。

　　06年12月煤炭行业运行态势分析

　　全国原煤产量继续呈增长态势。12月份，全国原煤产量完成21002万吨，同比增加1468万吨，增长8%。其中，国有重点依然保持较快增长，完成产量9871万吨，同比增加854万吨，增长10%；国有地方完成产量3006万吨，同比增加246万吨，增长9%；乡镇煤矿完成产量8125万吨，同比增加368万吨，增长5%。

　　国有重点煤矿销售煤炭增幅高于原煤产量增幅。12月份，国有重点煤矿销售煤炭9175万吨，同比增加1181万吨，增长14.8%，高于同期国有重点煤矿原煤产量10%的增幅。其中，供电力2901万吨，同比增加294万吨，增幅11.3%；供冶金580.7万吨，同比增加59万吨，增幅11%。

　　受季节性因素影响，秦皇岛港市场煤的交易价格与上月相比上升幅度较大。发热量6000大卡／千克以上的大同优混，在秦皇岛港的平仓价格由11月末的485-495元/吨左右上升到12月末的500-510元/吨，发热量5500大卡／千克的山西优混，在秦皇岛港的平仓价格由11月末的445-455元／吨左右上升到12月末的455-465元/吨左右。

　　煤炭行业利润增长率继续回升。由于煤炭价格的持续上涨，煤炭行业的利润总额增长率已由1-11月份19.91%的上升到1-12月的25.34%。

　　07年1月煤炭行业

　　煤炭行业整体表现较好，西山煤电等表现优异。2007年1月，煤炭行业表现较好，煤炭指数增长约为22.01%，略低于沪深300指数29.65%的涨幅。1月，煤炭行业重点公司都有10%以上的涨幅，其中，西山煤电涨幅最大，达到了38.05%，神火股份其次，涨幅为23.56%，大同煤业第三，涨幅为21.49%。这些公司股价的上涨基本反映了对公司未来成长性的预期(详见附表1)

　　07年2月煤炭行业运行趋势展望

　　煤炭市场仍将保持较为活跃的态势。目前煤炭市场较为活跃，煤炭价格仍然呈现小幅上扬的趋势。近期电煤消耗继续保持回升，库存水平再度下降。同时，随着春节的临近，煤炭消费也将逐步加大。预计未来一段时间这种状况仍将持续，并对煤炭价格高位运行产生积极影响。

　　国家将继续严控小煤矿。国家已明确表示，“

　　07年2月煤炭行业重点公司投资建议

　　上调行业投资评级为“有吸引力”。煤炭行业的利润总额增长率在12月有较大幅度的提高，并且是在06年首次超越同期销售收入的增长率，因此我们上调行业投资评级为“有吸引力”。

　　关注收购资产或有产能释放且市盈率水平较低的公司。从目前的估值水平来看，神火股份、国阳新能、大同煤业07年的市盈率水平都低于行业的平均市盈率水平，其中，神火股份通过收购资产逐步成为煤-电-铝一体化公司，大同煤业塔山煤矿的产能已开始逐步释放，国阳新能拟投资并绝对控股山西平舒煤业有限公司，我们建议重点关注这些公司。