电力行业：发电量持续稳定增长 上调

　　上海证券

　　严浩军

　　2月投资策略要点

　　电力行业的生产和装机容量都保持了较快增长，但发电设备平均利用小时数有较大回落，而行业利润总额增幅开始显著回升。

　　目前仍然处于冬季的用电高峰时期，同时，随着春节的临近，电力消费也将逐步加大。预计未来一段时间这种状况仍将持续，电力行业的增长保持稳定。

　　2007年1月，电力指数增长将近30%，与沪深300指数基本同步。广州控股、国电电力、国投电力以及粤电力A等表现优异。

　　上调行业投资评级为“有吸引力”。关注市盈率低于行业平均水平的绩优公司如华能国际、国电电力、内蒙华电、深能源A等。

　　06年12月电力行业运行态势分析

　　电力生产继续呈稳定增长态势。1-12月，全国发电量达到28344亿千瓦时，同比增长13.5%。

　　其中，水电发电量4167亿千瓦时，约占全部发电量14.70%，同比增长5.1%；火电发电量23573亿千瓦时，约占全部发电量83.17%，同比增长15.3%；核电发电量543亿千瓦时，约占全部发电量1.92%，同比增长2.4%。

　　火电装机容量的增速明显快于水电装机容量。1-12月，全国发电装机容量达到62200万千瓦，同比增长20.3%。其中，水电达到12857万千瓦，约占总容量20.67%，同比增长9.5%；火电达到48405万千瓦，约占总容量77.82%，同比增长23.7%；水、火电占总容量的比例同比分别下降了2.03和上升了2.15个百分点。

　　发电设备利用小时数有较大回落。1-12月，发电设备累计平均利用小时数为5221小时，同比降低203小时。其中，水电设备利用小时数为3434小时，同比降低230小时；火电设备利用小时数为5633小时，同比降低233小时；核电设备利用小时数为7774小时，同比增加19小时。

　　电力行业利润总额增幅开始回升。1-12月，电力行业的利润总额增长率为44.18%，与1-11月的37.79%有较大幅度的提升

　　07年1月电力行业

股票市场表现分析

　　电力行业整体表现较好，

广州控股、国电电力、国投电力以及粤电力A等表现优异。2007年1月，电力行业表现强劲，电力指数增长将近30%，与沪深300指数基本同步。1月，电力行业重点公司都有10%以上的涨幅，其中，广州控股涨幅最大，达到了53.56%，国电电力其次，涨幅为45.76%，国投电力和粤电力A的涨幅分别为44.65%和44.86%。这些公司股价的上涨基本反映了对公司未来成长性的预期(详见表1)。

　　07年2月电力行业运行趋势展望

　　电力市场仍将保持相对稳定的增长。目前仍然处于冬季的用电高峰时期，同时，随着春节的临近，电力消费也将逐步加大。预计未来一段时间这种状况仍将持续，电力行业的增长保持稳定。

　　07年2月电力行业重点公司投资建议

　　上调行业投资评级为“有吸引力”。电力行业的利润总额增长率在12月有较大幅度的回升，远高于同期销售收入的增长率，因此我们上调行业投资评级为“有吸引力”。

　　关注市盈率低于行业平均水平的绩优公司。从目前的估值水平来看，华能国际、国电电力、内蒙华电、深能源A07年的市盈率水平略低于行业的平均市盈率水平，因此，我们上调这些公司的投资评级为跑赢大市。而粤电力A的07年市盈率水平已经略高于行业的平均市盈率水平，因此，我们下调其投资评级为大市同步。

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