钢铁行业：静待机会重现 维持中性评级

　　东方证券　

　　杨宝峰

　　事件：国内现货价格走强、钢厂上调价格、欧盟反倾销、美国WTO申诉、出口退税面临下调，近期钢铁行业基本面似乎处于正负因素交织的十字街头。

　　我们的观点：

　　近期国内钢铁股价与钢价走势明显背离，连续走强的国内现货价格并没有换来股价的正面反应，钢铁股价跌幅远超越市场平均，剔除市场因素，从行业基本面分析，由贸易摩擦引发的出口退税下调担忧是唯一的理由。

　　由于2006年钢铁出口的大幅增加和欧美钢价的下跌，国内

出口退税下调早在我们预期之中，近期欧洲的

反倾销和美国的WTO申诉加速这一进程，我们预计国内在近期将酝酿钢材出口退税的下调方案，并且预计调整幅度将高于前次。

　　短期内出口退税下调将对国内钢材出口和钢价形成一定的负面冲击，其程度取决于退税下调的幅度。从年度分析，决定中国钢材出口和价格趋势的的主要因素依然是国际国内价差趋势。

　　在国际需求依然保持旺盛的影响下，出口退税下调将对国际钢价形成利好，国际钢价上涨将在一定程度补偿因出口退税下调造成的实际价差缩小，从而使出口退税下调对国内钢价的负面影响减弱。

　　由于全球经济增长和钢铁需求高于预期，近期欧洲和美国的钢价下跌似乎接近尾声，未来几个月面临重回上升趋势的概率增大，这将对国内钢价形成支撑并部分对冲出口退税下调的负面影响。

　　综上行业正负因素，我们对钢铁行业依然维持“中性”评级。股价的下跌虽然具备脱离行业基本面的非理性，但“利空”出尽可能是最佳的重新进入时点，另外近期需关注的投资机会事件包括：宝钢可能看涨的2季度价格政策和国际钢价反弹趋势的实现。

　　行业基本面：正负因素交织各现

　　近期国内钢铁行业基本面正负因素互现，正面因素包括：国内钢材现货市场不断走强；主要钢铁企业上调3月份出厂价格；由于经济数据好于预期，欧美区域

钢材价格已经基本稳定，后期反弹趋势可期。负面因素包括：欧盟对中国钢材启动反倾销，虽暂缓执行，但要观察和取决于中国对钢材出口数量的控制效果；美国在本月2日针对中国出口补贴向WTO提出申诉；在上述钢铁贸易摩擦升级的预期下，国内钢材出口退税将面临进一步下调。

　　出口退税下调：短期冲击多于长期影响

　　短期内出口退税下调将对国内钢材出口和钢价形成一定的负面冲击，其程度取决于退税下调的幅度。在欧美钢材价格大幅下跌和近期国内钢价上涨后，目前时点下国际国内钢材价差已经大幅缩小，如果出口退税大幅下调或者取消，国内与国际实际钢材价差将进一步缩小，并会影响到国内钢材出口和市场价格。

　　但从较长时间的年度分析，决定中国钢材出口和价格趋势的的主要因素依然是国际国内价差趋势。在国际需求依然保持旺盛的影响下，出口退税下调将对国际钢价形成利好，国际钢价上涨将在一定程度补偿因出口退税下调造成的实际价差缩小，从而使出口退税下调对国内钢价的负面影响减弱。由于全球经济增长和钢铁需求高于预期，近期欧洲和美国的钢价下跌似乎接近尾声，未来几个月面临重回上升趋势的概率增大，这将对国内钢价形成支撑并部分对冲出口退税下调的负面影响。

　　投资建议：静待投资机会重现

　　综上行业正负因素，我们对钢铁行业依然维持“中性”评级。股价的下跌虽然具备脱离行业基本面的非理性，但“利空”出尽可能是最佳的重新进入时点，另外近期需关注的投资机会事件包括：宝钢可能看涨的2季度价格政策和国际钢价反弹趋势的实现。

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