石化行业：原油价格回升中石化优势明显

　　平安证券　

　　杨建标

　　原油大跌之后回升，中国石化H股估值优势明显

　　投资要点

　　国际原油价格在跌至每桶50美元后明显回升。受暖冬导致的需求下降影响，美国石油库存增加；再加上市场对欧佩克减产情况表示怀疑，国际油价持续大幅度下跌。自06年8月上冲至接近每桶80美元后，WTI现货和BRNET现货都在07年1月19日跌至每桶50美元。但最近美国气温开始下降，加上美国宣布将在2027年使战略石油储备翻一番，国际油价开始回升，WTI目前已到每桶58美元左右。

　　国内下调汽油和航空煤油价格，新

成品油定价机制将启动。受

原油价格大幅度下跌以及暖冬导致的需求下降影响，国际成品油价格持续下跌，这也直接导致了国内成品油价格的下调。国家发改委07年1月13日宣布，下调国内

汽油价格每吨220元、航空煤油价格每吨90元，柴油价格保持不变。据媒体报道，国家发改委秘书长韩永平在回答记者提问时证实根据国际原油定价的新成品油定价机制已经正式采用。虽然中国石化随后称没有收到国家的正式文件，但我们认为国家推行新定价机制已经没有悬念，并且在时间上会很快。

　　化工品价格和价差相对稳定。相对原油和成品油价格的大幅度波动，化工品价格和价差都比较稳定。其中石脑油月平均价环比下降2.9%、LDPE价格环比持平、聚丙烯价格环比下降3.5%；LDPE-石脑油价差环比上升1.85%、聚丙烯-石脑油价差环比下降3.9%。

　　中石化和中石油公布06年产量数据。两大集团06年数据的共同特点是原油产量增长缓慢，但天然气产量增长迅速，这显示国内原油增产艰难，但天然气增产空间很大。

　　此外，两大集团原油加工量同比增幅在4%~5%，乙烯和合成树脂的产量增幅接近或超过了10%。

　　中国石化H股估值优势明显。目前国际上下游一体化公司07年的动态平均市盈率在11倍左右，与此比较，中石油和中海油估值基本合理、中国石化A股略高、中国石化H股偏低，因此，在估值上中国石化H股最有优势。

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