电子元器件：07年半导体产业繁荣依旧

　　广发证券

　　周瑾

　　GDP增长率是决定全球半导体产业半导体是全球电子产业链最核心的环节；半导体产业的波动与终端电子设备产业的波动一致；数据处理、通讯设备、消费电子是半导体产业最重要的三大应用领域。计算机及相关产品和移 动电话的消费状况作为单个产品对半导体产业景气度有重要的影响。全球GDP增长率高低决定了全球计算机及相关产品、通讯设备和消费电子的市场销售状况，因此成为决定半导体产业景气度的最终因素。

　　2007年全球半导体产业繁荣依旧2007年，IMF预测全球GDP增长率将维持在4.9%左右，这预示着全球半导体产业繁荣依旧；各国际专业半导体机构均预测全球半导体市场规模增长率在2007年将维持较高水平。

　　中国半导体产业2007年将延续2006年的繁荣状态中国半导体产业在2007年将延续2006年的繁荣状态；3G设备投资对中国半导体产业的拉动作用在2007年不明显。

　　重点关注的公司及子行业目前，我们重点关注法拉电子、风华高科、生益科技、超声电子、莱宝高科等公司。

　　GDP增长率是全球半导体产业景气度的决定因素半导体是全球电子行业产业链最核心的环节电子产业最基本的构成环节可以抽象成为：原材料的生产和供应->电子元器件(包括电子元件、半导体分立器件和集成电路)的生产->初级产品的生产->整机的生产与组装。半导体，特别是集成电路，是终端电子产品最核心的部分。由于半导体是电子元器件行业中最具有代表性的子行业，同时半导体行业的数据也比较容易获得，所以本文在分析电子元器件行业的时候将焦点集中于半导体行业。半导体与整个电子行业产业链的关系如图表1所示：

　　2005年，全球终端电子设备的市场规模为13,400亿美元，半导体市场规模为2,270亿美元。以市场规模计算，半导体的消费占终端电子设备售价的17%。2001年以来，该比例不断提高，表明生产终端电子设备所消费的半导体价值逐年增加(见图表2)。

　　半导体产业的波动与终端电子设备产业的波动一致由于终端电子设备是半导体的下游产业，对终端电子设备的需求直接决定了对半导体产品的需求。因此，以出货量增长率为依据计算的半导体产业的波动应该与终端电子设备产业的波动一致(见图表3)。

　　数据处理、通讯设备、消费电子是半导体产业最重要的三大应用领域数据处理(主要指计算机及相关产品)、通讯设备、消费电子、工业及医疗设备、汽车电子及军用电子构成全球半导体产业的终端产品市场(见图表4)。其中，以终端产品销售金额的比例为标准，计算机及相关产品占整个电子设备销售金额的38%，通讯设备占27%，消费电子占14%。这三者构成半导体最主要的应用领域。再细分到单类电子产品，我们可以看到，个人电脑及相关产品(PCs)和移 动电话(DigitalCellular)对半导体的消费量远远高于其他产品，分别占半导体总消费量的19.50%和15.40%(按照2005年销售到各产品的半导体销售收入计算，见图表5)。

　　结论1：全球半导体产业的景气度直接决定于全球计算机及相关产品、通讯设备和消费电子的市场销售状况。计算机及相关产品和移 动电话的消费状况作为单个产品对半导体产业景气度有重要的影响。

　　全球GDP增长率高低是决定半导体产业景气度的最终因素根据上文结论1，全球半导体产业的景气度直接决定于全球市场中计算机及相关产品、通讯设备和消费电子的市场销售状况。而这几类电子设备的销售状况又决定于企业的盈余状况和居民的消费水平。

　　全球GDP的增长率高低决定了企业盈余状况和居民的消费水平。当全球GDP增长率较高时，居民收入和企业盈余相应增加，导致居民对消费电子产品需求增加；同时，企业也有资金投资于所需的电子设备来扩大生产或更新技术。

　　由此可见，结论2：全球半导体产业的景气程度最终决定于全球GDP增长率高低。图表6显示，全球高收入国家(主要指北美、欧洲和日本)GDP增长率和半导体出货金额增长率的波动一致。因无法获得中国半导体季度出货量数据，暂用亚太地区(除日本外)的数据代替，导致图表7中中国GDP增长率和半导体出货量增长率的波动的一致性不如图表6的高。

　　2007年半导体产业繁荣依旧2007年，IMF预测全球GDP增长率将维持在4.9%左右，这预示着全球半导体产业繁荣依旧近年来，全球GDP增长率在2004年达到5.3%的高峰，2005年回落至4.8%。据国际

货币基金组织(IMF)于2006年9月预测，2006年全球经济增长将非常强劲，GDP增长率将接近2004年的高点，约为5.1%，2007年将温和放缓，但GDP增长率仍将维持在4.9%左右(见图表8)。

　　根据上文结论2(全球半导体产业的景气程度最终决定于全球GDP增长率高低),那么我们可以得出：

　　全文结论一，2007年全球半导体产业将繁荣依旧。

　　WSTS、SIA、isuppli和Gartner四个国际专业半导体产业研究机构的预测结果相近，但WSTS的预测结果相对谨慎。值得一提的是，2007年仅Gartner预测半导体产业的增长率是下降的；2008年仅isuppli预测半导体产业的增长率是下降的。

　　根据2006年10月WSTS的预测，全球的企业和消费者对PC、消费电子和移 动通讯产品的需求将持续增加，单位产品中所需半导体的比例也将增加。2006年，全球半导体市场规模将达到2470亿美元，比2005年增长8.5%；2007年将在此基础上增长8.6%；半导体市场规模的增长率将在2008年达到顶峰，增长率为12.1%。由于增加的家庭需求，更主要的是由于全球电子产业的转移，2008年亚太地区将成为全球最大的区域市场。

　　全球半导体产业的成长动力主要来自于数据处理、有线通讯和消费电子领域的增长全球半导体产业的成长动力主要来自于全球终端电子设备市场各个领域的持续增长，特别是数据处理、消费电子和有线通讯领域。

　　Isuppli预测，全球电子设备市场在2006年6.6%的增长率后，2007年仍将保持6.7%的增长率，使得全球电子设备的销售收入上升为14,700亿美元。

　　2007年，数据处理是增长最快的领域，同时也是电子设备中销售收入占比最大的领域。2007年，数据处理的销售收入将比2006年增长9.1%，达到4217亿美元的销售额。其次是有线通讯，2007年将从2006年的946亿美元增至1014美元，增长率为7.2%。第三是消费电子，2007年将从2006年的3076亿美元增至3272美元，增长率为6.4%。

　　数据处理领域的增长主要来自于PC销售数量和平均销售单价的共同增长。2007年PC销售数量将从2006年的2.385亿台上升10.2%至2.629亿台。Intel的”双核”微处理器和微软的Vista

操作系统在PC上的应用是2007年PC销售收入以更快速度增长的主要动力。

　　有线通讯领域的增长动力主要来自于宽带建设和宽带服务的强劲增长。电信服务提供商对电信基础设施进行大量的投资，以期望能提供包括影像、语音交换和宽带互联网接入的一揽子服务。

　　消费电子市场的增长动力来自于引人瞩目的新产品，包括Sony推出的PlayStation 3和任天堂推出的Wii游戏平台，以及Apple推出的iTV(Internet IV)。除了数据处理、有线通讯和消费电子外，其他电子设备领域在2007年增速将会下降。无线通讯领域将从2006年8.7%的增长速度降低至2007年的4.9%。汽车和工业电子设备将分别从2006年4.8%和7.5%的增长率下降至4.5%和5.7%。

　　中国半导体产业2007年将延续2006年的景气状态中国大陆半导体市场迅速发展，其在全球半导体市场中的比重提高至15%2005年，中国半导体市场规模约为350亿美元。2000年至2005年，中国半导体市场规模的年复合成长率为20%，占全球半导体市场规模的份额从7%上升至目前的15%。

　　中国半导体产业与全球半导体的周期波动一致由于无法获得中国半导体产业长时间、连续的数据，我们在该部分分析中暂时通过观察亚太地区(不包括日本)与世界其他地区半导体出货金额的数据来间接得出有关中国半导体产业与全球半导体产业关系的结论。

　　尽管北美、欧洲及日本半导体出货金额的绝对额自1994年来都维持在一个稳定的水平，而亚太地区半导体出货量的绝对额及占全球市场的比例都大幅增长(见图表14、15，1994年，亚太地区半导体出货量占全球的比例仅为19%，至2005年，该比例上升至42%)，但以半导体出货金额增长率变化来衡量，亚太地区与全球其他地区(包括北美、欧洲及日本)的半导体产业波动一致，即结论3：全球半导体周期波动一致。

　　全文结论二，2007年中国半导体产业将延续2006年的繁荣状况。

　　3G设备投资对中国半导体产业的整体拉动作用在2007年不明显通讯设备占中国半导体应用领域份额26%，是仅次于计算机的第二大应用领域。众所瞩目的3G投资将逐渐拉开序幕，我们在本文将分析3G投资对将对2007年中国半导体产业的影响。

　　根据中国

信息产业部电信研究院2006年底的预测，中国2006年通讯行业固定资产投资将达到￥2060亿元(2006年1-9月为￥1443亿元，通常来讲，通讯行业投资在每年各季度分配不均衡，第四季度为高峰期)。若不考虑3G投资对整个行业投资的拉动，2007年中国通讯行业固定资产投资将下降6%，约为2060亿元；若3G牌照在2007年中发放，对通讯行业的固定资产投资拉动为15%-20%，约为￥309-412亿元，那么2007年通讯行业固定资产投资额将达到￥2369亿元，比2006年增长8%(见图表16)。在整个通讯行业固定资产投资中，通讯设备投资约占2/3，基础设施投资约占1/3。中国通讯设备制造业2005年的销售收入为￥6132亿元，2006年1-9月销售收入为￥5160亿元。通讯设备投资对中国通讯设备制造业的贡献逐年递减，2005年为22%，2006年1-9月为19%(见图表17)。3G带来的新增通讯设备投资额约为￥206-275亿元。假设所有3G使用的都是中国制造的通讯设备(包括国内品牌和国外品牌在中国制造的设备)，3G投资对中国通讯设备制造业销售收入的贡献也仅为5%左右，对整体半导体产业的拉动不明显。

    新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。