高速公路：价值被低估的行业

　　今日投资 吴亚琴

　　根据今日投资《在线分析师》(www.investoday.com.cn)对国内70多家券商研究所1800余名分析师的盈利预测数据进行的统计，本周综合盈利预测(2006年)调高幅度居前的30只股票中，行业分布相对集中：化工品有5只入选、排名第一，建筑原材料、汽车制造各有3只入选，运输基础设施、公路与铁路运输、计算机硬件与设备、纺织品和服饰各有2只入选。

　　我国高速公路行业仍具有14年的成长期。国家高速公路网总里程将达到8.5万公里，直至2020年前国家高速公路网将处于较快的建设阶段，预计2010年前，年均投资规模约1400亿元，2010-2020年年均投资约1000亿元。我国高速公路行业仍具有14年的快速发展期。预计公路行业上市公司将从行业的快速发展中得到较多的扩张和成长机会，将有较多机会获得新的在建项目或者已通车项目的收费权。

　　国信证券分析师吴胜明认为基本面向好和公路资产高溢价交易将推动公司价值重估。随着高速公路行业公司迈向精细化经营，利润逐步增长，净资产收益率逐步提升，拥有我国最优质高速公路资产的上市公司的价值将会得到市场的认同。公司基本面向好和实业投资领域公路资产高溢价交易将推动高速公路行业公司及其路产的价值重估。

　　中信证券分析师谢从军认为高速公路行业是成长与防御兼具的最佳避风港。目前公路股的估值明显偏低，价值重估推动因素主要来自于：行业政策稳定和行业景气向好；国外公路股高市盈率的比价效应，其行情有长达10年以上的强劲走势；较高的净利润年均符合增长率和稳定提升的毛利率；不断的资产收购实现规模扩张；红利(股息率)的价值将显现，公路股的分红比例多在50%以上；目前市场上收费公路股权转让的溢价率和市盈率分别在2倍和30倍左右。在行业基本面向好的情况下，这些因素将推动公路股价值重估。

　　本周入选的30只股票中有10只股票的2006年预测市盈率小于20倍，大于30倍的有16只。从今日投资个股安全诊断来看，27只股票的安全星级均为三星或以上级别，这些股票是：沪东重机(600150)、山西焦化(600740)、亚泰集团(600881)、新乡化纤(000949)、金宇集团(600201)、湖北宜化(000422)、栋梁新材(002082)、新大陆(000997)、东风汽车(600006)、超声电子(000823)、上海汽车(600104)、ST环球(000718)、楚天高速(600035)、S深发展(000001)、中信证券(600030)、浔兴股份(002098)、粤高速A(000429)、铁龙物流(600125)、金螳螂(002081)、大秦铁路(601006)、三友化工(600409)、巨化股份(600160)、长城开发(000021)、华新水泥(600801)、长江电力(600900)、包头铝业(600472)、江淮汽车(600418)。

　　本周30只盈利预测调高的股票中，我们选择楚天高速(600035)和新乡化纤(000949)给予简要点评。

　　★★★★ 楚天高速(600035)：业绩稳步增长

　　楚天高速06年的综合盈利预测值从六个月前的0.23元小幅升至0.25元，同期股价累计涨幅约50%。公司的主营业务是湖北省境内的汉宜高速的维护和经营，作为我国公路网主干线“沪蓉高速”的一部分，汉宜高速东西贯穿富饶的江汉平原。

　　未来几年没有大修及线路扩张工作。由于公司已经完成了汉宜高速的大修工作，预计未来几年中公司将不会进行大修或线路改建，因此在没有资产注入的情况下，主营业务成本不会大幅增长。总体来看，公司的成本结构比较清晰。在大修工作基本结束后，06年下半年汉宜高速的流量增长已经从上半年的较低水平恢复。考虑到未来没有大修和线路扩建工作，未来几年车流不太会受外因影响。

　　“断头”路连接成都后，车流可能大幅增长。通往成都的高速“断头路”建成通车后，公司的道路资产将连接成都。根据最新的政府规划，此高速公路可能会于07年完工，早于先前的安排。连接后的“断头路”将吸引更多的长途车流量取道汉宜高速，尤其是更多的货运车辆。公司路段已经实施计重收费，将从货运量增长中获益。

　　中信证券分析师于军认为公司未来资产收购前景良好。根据发展战略，公司将围绕高速公路主业做大做强。公司可能正在积极研究收购控股股东资产的可行性，主要的对象包括军山长江大桥、京珠高速湖北段、襄十高速等，同时也在考虑新建随州至湖南岳阳的高速公路。

　　中银国际分析师李攀认为公司车流量自然增长将保持在8-10%左右。同时，目前30%左右的道路利用率也会给车流量长期增长一定的支撑。目前股价约为15倍的07年市场预期每股收益、上升空间较大。对于公司脉络清晰的业务结构和良好的基本面充满信心，预计07年楚天高速将保持较快增长势头，并在08年取得盈利飞跃。

　　今日投资《在线分析师》显示，公司06-08年综合每股盈利预测分别为0.25、0.32、0.41元，对应动态市盈率为19.6、15.3、11.9倍。当前5位分析师跟踪，1位建议强力买入、2位建议买入、2位建议观望。综合评级系数2.20，12个月目标价5.58元。

　　风险提示：公司的车流量可能受到其他高速公路的分流影响。

★★★★★ 新乡化纤（000949）：受益于原材料降价