旅游行业：收入增势喜人 增长率高于GDP

　　上海证券

　　刘丽

　　2月投资策略要点

　　维持旅游行业投资评级“有吸引力”。

　　06年全年旅游收入快速增长。预计2006年全年我国旅游外汇收入339.5亿美元，增长15.9%。国内旅游人数13.9亿人次，增长15.0%；国内旅游收入6230亿元，增长17.9%。

　　旅游总收入8935亿元人民币，增长16.3%。以目前获取的数据计算，06年旅游收入的增长率高于GDP增长5.6个百分点，旅游收入增长率高于GDP增长的趋势仍然得到延续。..中长期看好仍依靠国民经济发展、消费升级以及奥运推动的旅游行业景气。从中长期看，旅游收入的持续增加仍然主要依靠国民经济发展和消费升级。奥运会的影响对于国内的旅游业来说不仅仅是一个短期的效应，而是将在一段相当长的时间内发挥其推动作用。

　　重视能够分享行业成长的龙头公司。目前国内旅游行业上市公司的股价都不便宜，但不可否认的是中国的旅游业正处于高速发展的轨道之中，具有良好的增长预期，我们认为龙头企业更能分享行业整体价值的提升。关注景点类上市公司的提价预期：黄山旅游(600054)、丽江旅游(002033)的索道、峨眉山A(000888)的景区门票及索道；以及桂林旅游(000978)景区收购。

　　黄山旅游公布年报，公司06年实现主营业务收入8.17亿元，同比增长18.53%；实现净利润13868万元，同比增长101.5%；06年每股收益为0.31元。维持“跑赢大市”评级。

　　近期旅游行业运行态势分析

　　06年全年旅游收入快速增长。根据2007年全国旅游工作会议披露的数据，预计2006年全年我国入境旅游人数可达1.25亿人次，增长3.9%。其中，入境过夜旅游人数4991万人次，增长6.6%；外国人2221万人次，增长9.7%。旅游外汇收入339.5亿美元，增长15.9%。

　　国内旅游人数13.9亿人次，增长15.0%；国内旅游收入6230亿元，增长17.9%。旅游总收入8935亿元人民币，增长16.3%。全年出境旅游可达3452万人次，增长11.3%。我国继续保持世界上第四大入境旅游接待国、世界上最大的国内旅游市场和亚洲第一大出境旅游市场的地位。

　　旅游收入增长率高于GDP增长的趋势得以延续。据国家统计局的初步核算，2006年我国GDP增长10.7%；以目前获取的数据计算，06年旅游收入的增长率高于GDP增长5.6个百分点，旅游收入增长率高于GDP增长的趋势仍然得以延续。

　　国内旅游收入增势强劲。在入境游市场方面，尽管入境旅游人数增幅比05年有所下滑，但旅游外汇收入增长仍然高于05年约2个百分点，说明入境游客在国内旅游人均消费有所提高；而在国内旅游市场方面，则呈现了快速增长的趋势，增速高于此前行业全年预期(国内旅游收入增长10%)。从此次披露的数据以及未来两年奥运对旅游行业的推动作用预期增强等因素来看，我国的旅游业确实进入了快速发展的通道。

　　1月旅游行业股票市场表现分析

　　1月旅游板块整体表现不及沪深300指数，重点公司表现不错。1月(截至1月29日)，沪深300指数涨幅为24.66%，而我们所选取的包括我们所关注重点公司的Wind四级指数[酒店、度假村与豪华游艇]同期涨幅为12.29%，表现逊于沪深300指数。从我们所关注的重点公司来看，除首旅股份本月仅上涨0.67%外，其他重点公司的涨幅均超越沪深300指数的表现。我们认为，旅游类重点公司的走强，一方面源于旅游行业整体向好的大环境，另一方面的因素则在于公司业绩的实质性提升。

　　旅游行业运行趋势展望

　　2月迎来春节黄金周，收入增长值得期待。黄金周旅游收入历来在国内旅游收入中举足轻重，2月即将迎来中国传统春节，亦即2007年第一个黄金周，旅游收入增长值得期待。

　　2007年旅游业发展预期目标确定。在本月刚结束的全国旅游工作会议上，确定了07年旅游业发展的预期目标：入境旅游人数增长4%，旅游外汇收入增长10%；国内旅游达15亿人次，增长8%，国内旅游收入增长10%。

　　中长期看好仍依靠国民经济发展、消费升级以及奥运推动。从中长期看，旅游收入的持续增加仍然主要依靠国民经济发展和消费升级。奥运会的影响对于国内的旅游业来说不仅仅是一个短期的效应，而是将在一段相当长的时间内发挥其推动作用。

　　旅游行业重点公司投资建议

　　重视能够分享行业成长的龙头公司。目前国内旅游行业上市公司的股价都不便宜，但不可否认的是中国的旅游业正处于高速发展的轨道之中，具有良好的增长预期，我们认为龙头企业更能分享行业的整体提升。关注景点类上市公司的提价预期：黄山旅游(600054)、丽江旅游(002033)的索道、峨眉山A(000888)的景区门票及索道；以及桂林旅游(000978)景区收购。

　　黄山旅游06年净利大幅增长，维持“跑赢大市”评级。黄山旅游1月27日公布的年报显示，公司06年全年累计接待入山游客181.2万人次，同比增长5.99%。公司06年实现主营业务收入8.17亿元，同比增长18.53%；实现净利润13868万元，同比增长101.5%；06年每股收益为0.31元。公司原计提长期股权投资减值准备转回推动公司净利润增幅大于收入增长。国内旅游行业的快速发展通道已然打开，再加上公司索道提价的强烈预期、对公司高管实行市值挂钩的考核制度所促成的管理效率改善都将成为公司未来两年业绩稳定增长的推动力量，维持“跑赢大市”评级。

　　投资评级：

　　综上所述，目前我们审慎地给予旅游行业的投资评级为，未来十二个月内，有吸引力。