造纸行业：中外纸业实力对比显著变化

　　国泰君安

　　王峰

　　投资要点：

　　06年1-9月份规模以上统计显示，纸浆生产量1858万吨，同比增长31.81%；纸及纸板生产量4942万吨，同比增长28.28%，销售收入2195亿元，同比增长26.49%，产品产销率97.7%，同比提高0.53个百分点；利润总额104.1亿元，同比增长36.7%。预计2006年全社会纸及纸板生产总量在6300万吨左右，同比增长12.5%，消费量约6600万吨，同比增长11.3%。

　　06年1-9月份进口纸及纸板337.5万吨(05年全年进口524.7万吨，比04年下降14.58%)，同比下降16.2%。预计06年全年进口450万吨左右，比05年下降14%。06年1-9月份出口234.5万吨，同比增长66.31%，预计06年全年出口在310万吨附近，增长60%左右。06年前三季度我国纸产品进出口增速的强烈变化，预示着我国造纸工业已逐步迈进世界造纸强国的行列。

　　2006年1-9月份进口各类木浆612万吨，同比增长8.02%，平均每吨价格为533美元，05年全年进口木浆平均价格为491美元/吨，上涨42美元，涨幅为8.55%。2006年1-9月份，进口各类废纸1464万吨，同比增长17.7%，进口平均价格138美元/吨，比去年同期下降7美元。

　　虽然我们对太阳纸业、华泰股份、岳阳纸业、美利纸业都给予增持的评级，但目前首推太阳纸业，其次为华泰股份。我们认为两公司具有良好的管理能力与顺畅的民营机制，并坚信公司能够在较短的时间内有能力改善制约公司发展的上游原材料瓶颈，完成原料、生产一体化的建设。

　　1、2006年造纸行业继续保持良好的增长势头

　　1.1、生产与销售令人满意

　　06年1-9月份规模以上统计显示，纸浆生产量1858万吨，同比增长31.81%；纸及纸板生产量4942万吨，同比增长28.28%，销售收入2195亿元，同比增长26.49%，产品产销率97.7%，同比提高0.53个百分点；利润总额104.1亿元，同比增长36.7%。

　　从上面数据可以看出，一是纸浆的生产量增速快于纸及纸板的生产增速，国内自给浆的比例在提高；二是利润增长好于销售的增长，说明行业总体生产成本在降低或产品销售价格在上升。

　　预计2006年全社会纸及纸板生产总量在6300万吨左右，同比增长12.5%，消费量约6600万吨，同比增长11.3%。

　　1.2、纸及纸板的进出口状况

　　06年1-9月份进口纸及纸板337.5万吨(05年全年进口524.7万吨，比04年下降14.58%)，同比下降16.2%。预计06年全年进口450万吨左右，比05年下降14%。

　　06年1-9月份出口234.5万吨，同比增长66.31%，已超过05年全年193.8万吨的出口。预计06年全年出口在310万吨附近，增长60%左右。上面数据说明我国纸产品竞争力已大为增强，进出口已逐渐趋于平衡。

　　1.3、木浆与废纸的进出口情况

　　06年1-9月份进口各类商品浆612万吨，比上年同期增长8.02%(05年全年进口759万吨，比04年增长3.72%)，预计06年全年进口木浆810万吨，比05年增长约7%。废纸06年1-9月份进口1464万吨，比去年同期增长17.7%(05年全年进口各类废纸1703万吨，比04年增长38.5%)，预计06年全年进口废纸总量将达到2000万吨，同比增长17%。由于国内造纸原材料紧缺，我国木浆与废纸的出口分别仅有4.68万吨与38.8万吨，短期内这种格局很难改变。上面数据一方面说明我国造纸原材料对外依赖程度依然较高，但同时也显示，这种程度已有所遏制或趋缓。

　　上面资料清楚地看出，2006年我国进口纸张均出现较大幅度的下滑，但更主要的是我国的出口迅猛增长，增量与增幅都是前所未有的。

　　2、近期原材料与产成品价格走势

　　2.1、国际商品浆报价指数走势

　　2006年国际木浆价格基本处于上涨之中，到07年1月底无论针业浆还是阔叶浆的报价，均呈现持续上扬的走势，且都已突破去年同期的高点。针业浆由06年初的612美元/吨，上涨到07年1月底的750美元/吨，上涨22.5%；阔叶浆近期涨幅趋缓，但仍由06年初的600美元/吨，上涨到07年初月的670美元/吨，上涨11.70%。国际浆价上涨的主要原因是由于

　　2.2、进口废纸价格走势

　　06年年初以来废纸价格走势并没有随木浆价格一起上涨，反而有所下滑。5月份主要用作新闻纸原料的8号美废进口价格下滑至133美元/吨，较年初的142美元/吨下降6.3%。但进入6月份及7月份进口废纸价格已出现较强的回升，8、9月份维持在150美元附近，10、11月份又有所上涨，价格在160美元/吨左右，近期8号废纸进口价格已攀升至168美元/吨。

　　2.3、近期国内主要纸产品价格走势

　　近期国内白卡纸价格已有小幅的回升，铜版纸价格受美国

　　2006年1-9月份，进口各类废纸1464万吨，同比增长17.7%，进口平均价格138美元/吨，比去年同期下降7美元。分季度来看，第一季度每吨废纸进口价格137美元，第二季度136美元，第三季度143美元。分产品来看，废旧瓦楞箱板纸进口766万吨，同比增长19.6%，占进口总量的52%，平均进口价格为141.7美元，同比下降4美元。废旧新闻纸与杂志纸进口379万吨，同比增长6.3%，占进口总量的25.9%，平均进口价格为140.5%，比上年同期下降9美元。混合废纸进口301万吨，同比增长28.3%，进口价格121.7美元，比去年同期下降3美元。