电力行业：行业整体景气度不如2006年

　　西南证券

　　预计2007年上半年电厂的平均售电价同比仍有上涨，但考虑到机组投产规模过大，重点合同电煤涨价幅度也较大，07年火电厂业绩不容乐观，整体景气度不如2006年，利润增幅会回落到15%或以下。

　　07年行业景气度下降

　　2006年电力行业景气度回升，火电厂利润增长较快，电网利润增长较为平稳。截止2006年底，全国发电装机容量达到62200万千瓦，同比增长20.3%，远高于社会用电量增速(14%)。

　　分地区看，发电量同比超过20%的省份依次为：内蒙(33%)、青海(25.6%)、贵州(23.6%)、云南(23.4%)、浙江(20.8%)、江苏(20.2%)。

　　由于二次煤电联动导致的上网电价增加始于2006年6月底，故预计2007年上半年电厂的平均售电价同比仍有上涨。但考虑到2006年机组投产规模过大(1.01亿千瓦，高于市场普遍预期的8000万千瓦)，07年度重点合同电煤涨价幅度也较大(30元/吨左右)，市场煤价也仍在高位，07年火电厂业绩不容乐观，整体景气度不如2006年，利润增幅会回落到15%或以下。

　　目前，中电联已于1月10日向国务院建议及时安排有关部门进行煤电价格联动方案测算。

　　我们估计，会有明显滞后，纵有上调，也可能是在四、五月份或更晚；另外，上调幅度可能很小，终端电价或会只针对部分工业、商业用户进行结构性调整。

　　07年1月23日，国家电网公司正式发布《2007年全国电力市场分析预测报告》，预计2007年全国发电设备利用小时数将降至4900-5000小时，下降约220-320小时，降幅约为4.2-6.1%；全社会用电量增长11%-12.5%；全国新增发电装机将达9500万千瓦左右(增长率为15.3%，也高于我们原先的预期，8000万千瓦)。

　　行业政策

　　1月份，国务院批转了国家发展改革委、能源办《关于加快关停小火电机组的若干意见》。目前，我国燃煤机组中，单机10万千瓦以下的小机组达1.15亿千瓦。国家实行上大压小，今后四年，全国要关停小燃煤机组5000万千瓦以上，燃油机组700万-1000万千瓦。关停范围包括：单机容量5万千瓦以下的常规火电机组；运行满20年、单机容量10万千瓦级以下的常规火电机组；按照设计寿命服役期满、单机20万千瓦以下的各类机组；以及供电标准煤耗高、未达到环保排放标准和其他应予关停的机组。

　　这个政策，可以减小机组利用小时数下滑的压力，但执行起来有一定难度，需要给予各种形式的补偿。国家关小计划的规模(约6000万千瓦)高于我们原先的预期(约2000-3000千瓦)，但四年关停，折1500万千瓦/年，仍无法抵消新建机组投产速度过快(9500万千瓦/年)的负作用。

　　投资策略

　　在06年年底以来的行情中，电力股补涨明显，走势很好，短线累计涨幅明显过大(不少