石油化工：成品油定价体系改革快评

　　长江证券

　　张力扬

　　事件描述

　　2007年元月29日，国家发改委证实：我国已经正式采用“原油加成本”的成品油定价体系。

　　事件评论

　　第一，我们认为，此次成品油定价改革表明国家一定程度地认同了石化行业固有的垄断性质，此次改革将强化国有巨头中石化集团、中石油集团和中海油集团的垄断地位。

　　第二，我们认为，这将大大提升中国石化和上海石化的盈利能力。我们调高中国石化(600028)的盈利预测：2006EPS为0.6193元，2007EPS为0.9185元(之前预测0.8090)。中国石化半年内目标价格为15元。对上海石化(600688)，我们的观点为：整合不可避免，最可能的方式为与控股母公司中国石化(600028)换股，最可能的时间为4月份之前，就目前价位来说买入上海石化的套利空间在25%以上。维持对中国石化和上海石化推荐评级。

　　第三，我们认为，

原油价格进入下降通道，未来两年内国内石油加工和大石化行业将触底反弹。我们认为中国石化在国内炼油和大石化中拥有绝对性优势，长期看来中国石化的业绩将随

成品油价格市场化和大石化行业走向景气而增加，对中国石化的建议是买入并长期持有。

　　第四，对其他行业的影响：此次发改委成品油定价体系采用“原油成本定价法”对下游航空、航运以及交通运输在短期内构成负面影响(此次改革之前国内

成品油价格一直低于国外大部分地区的价格)，但是我们认为在长期内市场化的成品油定价法对行业内优势公司亦是利好消息。

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